Japanische Exporteure übertreffen Erwartungen angesichts eines schwachen Yen
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In den vergangenen sechs Monaten wurde die Performance japanischer Aktien durch die starke Abwertung des Yen gegenüber dem US-Dollar angetrieben. Nachdem der Yen noch im September 2016 auf einem Niveau von fast 100 Yen/USD stagnierte, führte die rapide Wertsteigerung des US-Dollar im Nachgang der Wahlen zu einer schnellen Wertminderung des Yen auf über 118 Yen zum US-Dollar. Unlängst bewegte er sich im Bereich um 115 Yen1.
Die Hauptauswirkungen des schwachen Yen, wobei es sich um einen zentralen Bestandteil der politischen Ziele der japanischen Notenbank handelt, ist die Wiederbelebung der Inflation durch höhere Importpreise. Dies hilft, die Nachfrage anzukurbeln, stärkt jedoch zusätzlich auch Exporteure und steigert die im Ausland erwirtschafteten Umsätze und Gewinne. Während die Erholung im Inland ein langfristiges Ziel ist, kann sich der schwächere Yen auf bedeutsamere und unmittelbarere Weise auf exportorientierte Unternehmen auswirken. Dies zeigte sich schnell in der Outperformance des exportorientierten WisdomTree Japan Hedged Equity Index im Vergleich zu anderen japanischen Aktien-Benchmarks wie dem MSCI Japan und dem JPX Nikkei 400, die alle mit einer US-Dollar-Absicherung gemessen werden.
Chart 1: WisdomTree Japan Equity Index übertrifft JPX Nikkei 400 und MSCI Japan
Quelle: Bloomberg, WisdomTree
Die historische Performance ist kein Indikator für zukünftige Ergebnisse.
ährend der Yen eine Wertminderung von 12 % hinnehmen musste, hat der WisdomTree Japan Hedged Equity Index um über 20 % zugelegt – die anderen beiden Benchmarks konnten hingegen nur einen Zuwachs von 16 % bzw. 15 % verzeichnen2. Im Zeitablauf wird außerdem klar, dass der WisdomTree Japan Hedged Equity Index typischerweise sensibler auf Bewegungen bei den Wechselkursen reagiert. Chart 2 zeigt, wie der Fokus von WisdomTree auf Exporteure bei einem Wertverlust des Yen zu einer Outperformance führt.
Chart 2: Rollierende Ein-Monats-Renditen: WisdomTree Japan Equity Index reagiert sensibler auf den Wechselkurs
Quelle: Bloomberg, WisdomTree
Die historische Performance ist kein Indikator für zukünftige Ergebnisse.
Es gibt mehrere Faktoren, die zu dieser Performance beitragen, doch der einflussreichste Faktor sind die positiven Auswirkungen auf die Gewinne, die sich aus Änderungen des Wechselkurses ergeben. Für den japanischen Aktienmarkt als Ganzes, repräsentiert durch den TOPIX-Index, besteht ein deutliches Aufwärtspotenzial bei den Gewinnen, sollte sich der Wechselkurs des Yen auf seinem aktuellen Niveau halten. Im Vergleich zu früheren Gewinnprognosen, bei denen sich der Yen um 115 Yen/USD aufhielt und das Umsatzwachstum auf 2 % geschätzt wurde, würden die Gewinne, gemessen als Gewinn je Aktie, um über 30 % steigen. Selbst im Fall einer leichten Wertsteigerung des Yen auf 110 Yen und eines Umsatzwachstums von 2 %, würden die Gewinnerwartungen immer noch bei einem Zuwachs von über 23 % liegen.
Chart 3: Geschätztes Umsatzwachstum versus Aufwertung des Yen
Die historische Performance ist kein Indikator für zukünftige Ergebnisse.
Japan Hedged Equity Index
Der einzigartige exportorientierte Index für dividendenausschüttende Aktien von WisdomTree nimmt nur Unternehmen auf, die mehr als 20 % ihres Umsatzes im Ausland erwirtschaften, und bietet so eine differenzierte Zusammensetzung aus Branchen und Unternehmen. Diese Methodik führt tendenziell zu einem Index, der im Vergleich zu Benchmarks wie dem MSCI Japan erhebliche Abweichungen bei den Branchengewichtungen aufweist. Diese Branchenüber- und untergewichtungen können signifikant zur Performance beitragen.
Die aktuell größte übergewichtete Branche sind Nicht-Basiskonsumgüter mit einer Gewichtung von fast 25 %, eine Übergewichtung von 4,1 %, wobei sich dies bisher nur moderat auf die Performance ausgewirkt hat. Der Bereich Industrie, in dem der WisdomTree Index um fast 2,5 % übergewichtet ist, hat 30 % der Outperformance der vergangenen sechs Monate ausgemacht. Zwei Bereiche, in denen der Index erheblich untergewichtet ist, sind die binnenwirtschaftlich ausgerichteten Bereiche Telekommunikationsdienste und Immobilien. Auf einer kombinierten Grundlage ist der WisdomTree Index relativ zum MSCI Japan ca. 10 Prozentpunkte untergewichtet. Dies führte zu einer Outperformance von 2,4 %, die fast 44 % des in den vergangenen sechs Monaten generierten Alphas ausmachten.
Der WisdomTree Japan Hedged Equity Index hat ebenso den JPX Nikkei 400 Index übertroffen, der sich auf Gütefaktoren wie Eigenkapitalrendite und Betriebsgewinne wie auch Maßnahmen der Corporate Governance konzentriert.
Japanische Aktien bleiben für die Mehrheit der Anleger auch weiterhin eine wichtige Allokation in einem einzelnen Land, da sie in globalen Benchmarks die zweitgrößte Gewichtung – im MSCI World Index fast 9 % – einnehmen. Um in Japan auf der Grundlage von Faktoren wie der Schwächung des Yen, der bei der Wirtschaftsleistung eine entscheidende Rolle spielt, erfolgreich zu sein, sollten Anleger den WisdomTree Japan Hedged Equity Index aufgrund seiner exportorientierten Aktien in Betracht ziehen.
Branchenvergleiche von Indizes mit US-Dollar-Absicherung
Performance Attribution |
|||||
WisdomTree |
JPX |
MSCI |
WisdomTree Japan versus |
||
Branchen |
Japan |
Nikkei 400 |
Japan |
Nikkei 400 |
MSCI Japan |
Nicht-Basiskonsumgüter |
24,93 |
17,66 |
20,85 |
-0,67 |
0,11 |
Industrie |
22,61 |
22,26 |
20,16 |
1,87 |
1,67 |
Finanzwesen |
14,07 |
14,22 |
13,44 |
0,35 |
0,21 |
Informationstechnologie |
12,82 |
10,63 |
10,65 |
0,09 |
0,26 |
Roh-, Hilfs- und Betriebsstoffe |
9,19 |
6,76 |
5,99 |
0,07 |
0,20 |
Gesundheitswesen |
8,44 |
8,60 |
7,72 |
0,31 |
0,04 |
Basiskonsumgüter |
6,56 |
8,64 |
7,71 |
0,44 |
0,20 |
Telekommunikationsdienste |
0,87 |
5,40 |
6,01 |
1,51 |
1,36 |
Energie |
0,51 |
0,43 |
0,83 |
0,13 |
0,07 |
Immobilien |
0,00 |
4,04 |
4,57 |
0,75 |
1,05 |
Versorgungsbetriebe |
0,00 |
1,36 |
2,06 |
0,29 |
0,35 |
Quelle: WisdomTree, Bloomberg
1 Stand: 13. März 2017
2 7. September 2016 bis 7. März 2017