Rückblick auf die Aktienmärkte im zweiten Quartal mit WisdomTree
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In dieser zweiten Ausgabe des WisdomTree Quarterly Equity Factor Review blicken wir auf ein zweites Quartal zurück, in dem sich die Aktienmärkte weltweit fast so schnell erholt haben wie im ersten Quartal, wobei die meisten ihrer Verluste eliminiert wurden. Dies führte zu einer Umkehrung des Vermögens für einige der Eigenkapitalfaktoren:
- In allen Regionen haben drei Faktoren die Leistung des Pakets beeinflusst: Größe, Dynamik und Qualität.
- Qualität und Dynamik sind die Gewinner des ersten Halbjahres, die in beiden Quartalen von gutem Verhalten profitieren.
- Das Preis-Leistungs-Verhältnis aller Aktienfaktoren stieg im Quartal aufgrund der positiven Performance, einige wurden jedoch im Vergleich zum Gesamtmarkt immer noch billiger.
- Die Qualitätsbewertungsprämie für den Markt ist trotz der starken Performance seit Jahresbeginn sehr stabil.
Performance im Fokus: Klare Gewinner und Verlierer
Im ersten Quartal dominierten Min. Volatilität, Qualität und Dynamik in den Regionen, während Größe und Wert am meisten litten. In diesem Quartal
- war die Größe in allen Regionen außer den Schwellenländern führend
- Dynamik und Qualität folgten und hielten mit dem Markt in allen Regionen Schritt, wobei die Dynamik in Schwellenländern sehr stark abschnitt.
- Min. Volatilität war in den meisten Regionen rückläufig
- Wert und Hohe Dividende litten weiterhin und erlebten nach einem schwachen ersten Quartal keinen Aufschwung
Abbildung 1: Outperformance des Aktienfaktors im zweiten Quartal 2020 in allen Regionen
Sowohl Qualität als auch Dynamik profitierten von ihrer Übergewichtung im besten Sektor des Quartals. Information & Technologie, aber sie litten auch unter ihrer Untergewichtung bei Consumer Discretionary, dem zweitbesten Sektor.
Das erste Halbjahr 2020 begünstigte die Allrounder
Rückblickend auf dieses ereignisreiche erste Halbjahr haben nur zwei Faktoren eine positive Outperformance in allen Regionen erzielt: Dynamik und Qualität. Beide Faktoren haben es geschafft, den Drawdown abzufedern und dann dem Markt beim Aufschwung zu folgen. Min. Volatilität hingegen schnitt beim Marktcrash gut ab, erholte sich jedoch nicht und ließ seine Befürworter in allen Regionen außer in Europa mit einer Underperformance zurück. Größe profitierte ebenfalls von einem glühenden zweiten Quartal, was jedoch einen derart blutigen Jahresbeginn nicht kompensierte.
Abbildung 2: Outperformance des Aktienfaktors seit Jahresbeginn in allen Regionen
Die Bewertungen sind durchweg hoch
Nach starken Bewegungen der Aktienkurse haben sich die Bewertungsverhältnisse im Laufe des Quartals schnell geändert. Nachdem sie im ersten Quartal billiger geworden waren, sind alle Faktoren in diesem Quartal teurer geworden, nachdem sich die Performance - die die Gewinnrevisionen der Analysten übertraf - stark erholt hatte. Es gab jedoch große Abweichungen zwischen den verschiedenen Faktoren:
- Größe wurde viel schneller teurer als der Markt und andere Faktoren. Tatsächlich ist das Kurs-Gewinn-Verhältnis (oder Preis-Leistungs-Verhältnis) bei der Größe mehr als 10 Punkte teurer als seine Benchmark und damit höher als zu jedem anderen Zeitpunkt in den letzten 3 Jahren.
- Dynamik wurde nach seiner starken Leistung in diesem Quartal auch im Vergleich zum Markt teurer. In den Schwellenländern ist die Veränderung drastisch, mit einer Steigerung von 12,5 auf 34,6 innerhalb von drei Monaten.
- Der Rest des Faktors wurde im absoluten Wert teurer, aber im Vergleich zum Gesamtmarkt billiger.
- Qualität weist weiterhin ein sehr stabiles Vielfaches mit einer aktuellen Prämie von weniger als 1 Punkt gegenüber MSCI World auf.
Abbildung 3: Historische Entwicklung des Preis-Leistungs-Verhältnisses der Eigenkapitalfaktoren
Könnte der Faktor Dynamik sowohl die Qualität als auch die Dynamik verbessern?
Wissenschaftler haben gezeigt, dass von einem Quartal zum nächsten der Faktor Dynamik besteht, d.h. die Tendenz der besten Faktoren einer Periode in der nächsten weiterhin gut abzuschneiden.
Q2 2020 hat die Regel nicht gebrochen, da zwei Faktoren in den Top 3 geblieben sind. Tatsächlich ist die Qualität im letzten Jahr in jedem Quartal dem Podium gefolgt, und die Dynamik ist jetzt gut. Beide Faktoren könnten daher von diesem Dynamikeffekt in der zweiten Jahreshälfte profitieren.
Abbildung 4: Faktor Dynamik, die 3 besten Faktoren in den 4 Quartalen
Quelle: WisdomTree, Bloomberg. 30. Juni 2019 bis 30. Juni 2020. MSCI World Factors werden berücksichtigt.
Die historische Performance ist kein Anhaltspunkt für die künftige Performance und jedes Investment kann im Wert sinken.
Mit Blick auf das 3. Quartal ist die Unsicherheit auf dem Markt noch immer sehr hoch, die Praktiker sind zwischen Bären und Bullen aufgeteilt, die Kluft zwischen Wall Street und Main Street ist so hoch wie nie zuvor und die Rede von einer U-förmigen Erholung hat zugenommen Wie auch immer die Aussicht aussehen mag, es liegt auf der Hand, dass sich Allwetterfaktoren, wie Qualität und Dynamik, auch im nächsten Quartal gut entwickeln könnten.
Welt wird durch den MSCI World net TR Index vertreten. US wird durch den MSCI USA net TR Index vertreten. Europa wird durch den MSCI Europe net TR Index vertreten. Schwellenländer werden durch den MSCI Emerging Markets net TR Index vertreten. Min. Volatilität wird durch den relevanten MSCI Min Volatility Net Total Return Index vertreten. Qualität wird durch den relevanten MSCI Quality Net Total Return Index vertreten. Dynamik wird durch den relevanten MSCI Momentum Net Total Return Index vertreten. Hohe Dividende wird durch den relevanten MSCI World High Dividend Net Total Return Index vertreten. Größe wird durch den relevanten MSCI Small Cap-Netto-Total-Return-Index vertreten. Wert wird durch den relevanten Netto-Total-Return-Index für MSCI Enhanced Value vertreten.
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