Wie wendet man die Dynamik zur Ausarbeitung taktischer thematischer Strategien an?
Anlagethemen und thematische Strategien sind langfristig eng verankert. Sie nutzen das langfristige Wachstumspotenzial von Megatrends. Sie garantieren jedoch keine linearen Marktrenditen. Jedes Thema hat seine eigenen eigenwilligen Faktoren und damit seinen eigenen Weg zum Erfolg oder Misserfolg. Die finanzielle Leistung der Unternehmen und damit auch die Wertentwicklung der Fonds werden im Laufe der Zeit schwanken und dem mäandrierenden Verlauf der weltweiten Entwicklung und Übernahme des jeweiligen Themas folgen. Ein derart gewundener Wachstumspfad könnte sich für einen taktischeren Ansatz eignen. In diesem Blog möchten wir das Potenzial taktischer Investitionen in thematische Strategien hervorheben. Wir werden insbesondere zeigen, wie die Kombination von Innovationen (thematische Investitionen) mit etablierten Prinzipien (Dynamik) insgesamt zu einem besseren Potenzial führen kann.
Der Hype-Zyklus ist ein hilfreicher konzeptioneller Rahmen, um zu veranschaulichen, wie sich die Welt angesichts neuer technologischer Innovationen verhält, und zeigt im weiteren Sinne die verschiedenen Schritte in der Entwicklung eines Themas. Es wäre zwar schön, wenn die Erwartungen linear und „genau“ wären, doch der „Gartner Hype Cycle“ hilft festzustellen, auf welche Weise Emotionen in diese wichtige Gleichung eingehen.
Abbildung 1: Der Hype-Zyklus.
Quelle: Gartner
Phase 1: Technologischer Auslöser
Wenn die Informationen über neue Technologien zum ersten Mal vorgestellt und veröffentlicht werden, beginnen sie sich weit zu verbreiten. Er wird von Journalisten und Medien im Allgemeinen aufgegriffen, und die Aufregung über sein Potenzial beginnt zu wachsen. Es steigt tendenziell stark an, da die Erwartungen der Menschen schnell steigen.
Phase 2: Gipfel der überzogenen Erwartungen
Wenn die Nachrichten über eine bestimmte Technologie weit verbreitet sind, ist die Geschichte selbst nicht mehr neu. Alle sind begeistert und alles, was Sie vielleicht hören, sind unglaublich optimistische Prognosen über bevorstehende Trends und Ereignisse. Es ist unwahrscheinlich, dass zu diesem Zeitpunkt zu viel über Risiken gehört wird. Normalerweise ist es für Menschen viel einfacher (und schneller), ihre Erwartungen zu erhöhen, als für die Technologie, sich zu skalieren und eine breite Akzeptanz zu erlangen. Zu diesem Zeitpunkt des Zyklus übertreffen die Erwartungen häufig die Fundamentaldaten.
Phase 3: Tal der Enttäuschung
Das Tal der Enttäuschung ist das Ergebnis von Menschen, denen das Risikokonzepts in Phase 2 bewusst geworden ist. Nach dem Erkennen des Risikos und der Erkenntnis, dass das Potenzial der Technologie noch intakt ist, wird ihre Entwicklung oder Einführung einige Zeit in Anspruch nehmen. Was passieren kann, ist vergleichbar mit dem „Platzen einer Blase“. Die Menschen werden sich der potenziellen unvorhergesehenen Herausforderungen und Umstände bewusst, die die Zeit verlängern können, bevor die neue Technologie auf profitable und effiziente Weise umfassend und vollständig übernommen wird.
Phase 4: Pfad der Erleuchtung
Die Anleger beginnen zu sehen, wie mit den verschiedenen in Phase 3 realisierten Risiken produktiv umgegangen werden kann. Dies ist normalerweise eine Phase, in der die Adaption grössere Ausmaße annimmt. Die Anleger haben jetzt eine angemessenere Basis, um die Risiken und Herausforderungen zu erkennen und zu sehen, wie ihre Auswirkungen gemindert werden können.
Phase 5: Plateau der Produktivität
Das Ende des Zyklus. Die neue Technologie ist nicht mehr „neu“ - sie ist jetzt in ihrem adressierbaren Markt vollständig übernommen. Anstatt als „Innovation“ angesehen zu werden, ist es möglicherweise angemessener, sie als Teil der Welt, als Teil des Alltags zu betrachten.
Anleger, insbesondere taktische Anleger, in thematische Fonds wären gut beraten, eine Version dieses Rahmens im Auge zu behalten. Mit diesem „Hype Cycle“ könnten Anleger ihre Anlagen besser in diesem Kontinuum positionieren und ihre Erwartungen besser festlegen.
Thematische taktische Investition am Beispiel von Momentum-getriebenen Strategien
Ein spannendes Beispiel für das Potenzial taktischer Investitionen in die thematische Landschaft ist eine auf Impulsen basierende thematische Strategie. Wissenschaftler haben immer wieder gezeigt, dass die Dynamik in allen Anlageklassen und Zeiträumen allgegenwärtig ist und durch Rotation verbesserte risikobereinigte Renditen erzielt. Wir erstellen zwei veranschaulichende Strategien, um diese Hypothese zu testen:
- Das WisdomTree Illustrative Thematic Momentum Portfolio investiert vierteljährlich in die fünf Themen, die in den letzten zwölf Monaten die besten Ergebnisse erzielt haben (mit einer Verzögerung von einem Monat, um den kurzfristigen Umkehreffekt zu bewältigen und sicherzustellen, dass kein Front Running involviert ist). Die Wertentwicklung jedes Anlagethemas wird als durchschnittliche Wertentwicklung aller Fonds des Themas berechnet. Bei dieser Strategie wird keine Fondsauswahl angewendet.
- Das WisdomTree Illustrative Thematic Tactical Portfolio, das mithilfe der Dynamik sowohl die Themen als auch die Anlageinstrumente auswählt Diese Strategie zielt darauf ab, sowohl die Dynamik zwischen den Themen als auch die Streuung zwischen den Investmentfonds zu nutzen, die auf jedes Anlagethema abzielen. Das Portfolio investiert in dieselben von der Dynamik ausgewählten Themen wie die erste Strategie. Statt jedoch in alle Fonds zu investieren, wählt das Portfolio den Fonds mit der besten Performance in den letzten zwölf Monaten in jedem der fünf ausgewählten Themen aus (mit einer Verzögerung von einem Monat).
In Figure 2 vergleichen wir die Leistung der beiden oben genannten Strategien mit:
- dem MSCI All Country World Index
- und einem diversifizierten Korb mit fünf Anlagethemen. Wir erstellen 10.000 zufällige Portfolios mit fünf Anlagethemen, ohne Rückblick auf die Analyse zu nehmen. Jedes Portfolio investiert vierteljährlich in fünf zufällig ausgewählte Themen.
Wir beobachten, dass:
- In den letzten 19 Jahren hätte das WisdomTree Illustrative Thematic Momentum Portfolio den MSCI All Country World Index um durchschnittlich 1,0 % pro Jahr übertroffen und die Volatilität nur geringfügig erhöht. Die Sharpe Ratio wurde von 0,29 für den MSCI All Country World Index auf 0,31 verbessert.
- In den letzten 19 Jahren hätte das WisdomTree Illustrative Thematic Tactical Portfolio den MSCI All Country World Index um durchschnittlich 1,6% pro Jahr übertroffen. Die Sharp-Ratio wird weiter auf 0,33 verbessert.
- Das WisdomTree Illustrative Thematic Momentum Portfolio hätte 96 % der 10.000 Portfolios übertroffen, die zufällig in fünf Anlagethemen investiert hätten.
- Das WisdomTree Illustrative Thematic Tactical Portfolio hätte 99 % der 10.000 Portfolios übertroffen, die zufällig in fünf Anlagethemen investiert haben.
Abbildung 2 Performance der beiden WisdomTree-Portfolios im Vergleich zum MSCI All Country World Index seit 2001.
|
Annualisierte Rendite |
Volatilität |
Sharpe-Ratio |
WisdomTree Illustrative Thematic Momentum Portfolio |
7.1% |
18.1% |
0.31 |
WisdomTree Illustrative Thematic Tactical Portfolio |
7.7% |
18.8% |
0.33 |
MSCI All Country World |
6.1% |
16.1% |
0.29 |
Quelle: WisdomTree, Bloomberg, Morningstar. 31. Januar 2001 bis 28. Februar 2021. Die Renditen werden monatlich in US-Dollar berechnet. Der Momentum-Score wird anhand der historischen Performance der letzten 12 Monate berechnet, wobei die Rendite des letzten Monats entfernt wird. Beide Portfolios werden vierteljährlich im März /Juni/September/Dezember neu gewichtet. Das WisdomTree Illustrative Thematic Momentum Portfolio investiert jederzeit in fünf Themen. Die Performance jedes Themas wird jeden Monat durch die durchschnittliche monatliche Performance aller Fonds im Thema zu diesem Zeitpunkt dargestellt. Das WisdomTree Illustrative Thematic Tactical Portfolio investiert jederzeit in fünf Themen. Jedes Thema wird durch einen Fonds repräsentiert, der als Fonds mit dem besten Momentum in diesem Thema ausgewählt wurde.
Die historische Performance ist kein Anhaltspunkt für die künftige Performance und jedes Investment kann im Wert sinken.
Beide Ansätze sind natürlich nicht absolut sicher. Sie profitieren von zahlreichen Perioden der Outperformance, leiden aber auch unter einigen Perioden der Underperformance. Momentum als Strategie neigt dazu, unter starken Regimewechseln zu leiden, und dies ist auch hier der Fall. Beide Ansätze unterstreichen jedoch das Potenzial für die Alpha-Generierung durch taktisches Wechseln zwischen Themen.
Wenn Sie taktisch in Themen investieren, müssen Sie sich vorstellen, wo jedes Thema in seinem Adoptionszyklus steht. Die Auswahl der Fonds ist jedoch ebenfalls von entscheidender Bedeutung. Um eine taktische Investition in thematische Fonds optimal nutzen zu können, sind die Klarheit des Zwecks, das Fachwissen und die Reinheit des Engagements der von einem Anleger verwendeten Fonds von entscheidender Bedeutung, wie in unserem Blog letzte Woche erläutert. Es ist von größter Bedeutung, dass sich der ausgewählte Fonds auf das genaue Thema konzentriert, das der Anleger für die kurzfristige Wertentwicklung identifiziert hat. Wenn der ausgewählte Fonds in benachbarte Themen investiert, profitiert der Anleger nicht von der gesamten Aufwärtsbewegung seiner taktischen Allokation, wenn er Recht hat. Dies ist eine sehr reale Gefahr, wie in Kapitel 2 gezeigt.
Der Fonds muss auch ein direktes Engagement in dem Thema eingehen. Verwässerte oder nicht fokussierte Fonds würden es dem Anleger nicht ermöglichen, von seinen Anlagen zu profitieren, selbst wenn der Zeitpunkt und die Themenauswahl korrekt wären. Aus diesem Grund kann der in Kapitel 2 hervorgehobene Rahmen den Anlegern helfen, die effizientesten Fonds für eine taktische thematische Investition zu ermitteln.
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