Wie können thematische Investitionen in bestehenden Portfolios genutzt werden?
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Thematische Investitionen sind neu und spannend. Sie zielen darauf ab, langfristiges Wachstum zu nutzen, aber dieser innovative Investitionsansatz bricht auch von traditionellen Investitionssilos wie Ländern, Sektoren, Faktoren oder Regionen ab. Unabhängig davon, ob thematische Anlagen taktisch oder strategisch eingesetzt werden, müssen Anleger diese für eine volle Ausschöpfung ihres Potenzials effizient in ihr Portfolio aufnehmen können. Da thematische Fonds nicht der traditionellen Anlageklassifizierung entsprechen, sind für eine Ausschöpfung ihres vollen Potenzials klare, innovative Portfolioallokationsstrategien erforderlich. In diesem Blog schlagen wir drei mögliche Ansätze vor, um sowohl taktische als auch strategische Investitionen in thematische Fonds zu ermöglichen:
1. Der Core Satellite Approach
2. Der Global Equity Approach
3. The Long-Term Approach
Der Core Satellite Approach: Verwendung thematischer Investitionen als Satelliten für eine Kernallokation
Ein Core-Satellite-Portfolio ist in zwei Hauptteile unterteilt:
- Der Kern stellt die strategische Asset Allocation des Portfolios dar und zielt darauf ab, langfristig positive Renditen bei gleichzeitiger Risikokontrolle zu erzielen.
- Der Satellit soll Diversifikation und hohes Wachstumspotenzial bieten.
Dieser Ansatz eignet sich besonders gut, um taktische Investitionen in thematische Fonds hinzuzufügen. Satelliten können dem Portfolio hinzugefügt werden, ohne den Kern zu stören, sodass die strategische Asset Allocation des Anlegers intakt bleibt. Es ist auch für die Aufnahme und Rotation mehrerer Satelliten und damit mehrerer thematischer Fonds ausgelegt, um eine Diversifizierung zu ermöglichen.
Der Erfolg eines solchen Portfolios hängt natürlich davon ab, dass die Satelliten dem Kernportfolio einen zusätzlichen Wert verleihen. Dies bedeutet in erster Linie, dass die Satelliten das Potenzial haben, ein hohes Wachstum zu erzielen. Es ist jedoch auch wichtig, dass die thematischen Anlagen eine sehr hohe Differenzierung zum Kern aufweisen, d.h. zu den traditionellen Indizes. Eigenschaften, die wir im 3. blog dieser Reihe ausführlicher beschrieben haben.
Der Global Equity Approach: Verwendung einer globalen Aktienhülle für thematische Investitionen
Die meisten Portfolioallokationen werden in der Regel als Zusammenstellung von Regionen und Sektoren aufgebaut, aber thematische Investitionen passen in der Regel nicht zu einem solchen Ansatz. Um solche Investitionen in ein bestehendes Portfolio aufzunehmen, ist es möglich, eine globale Aktienhülle zu schaffen. Eine solche Hülle kann sowohl klassische Anlagen wie globale Aktienfonds als auch thematische Anlagen aufnehmen. Dem Anleger steht es auch frei, im Rest des Portfolios mit regionalen und sektoralen Fonds umzugehen. Der Ansatz eignet sich sowohl für den taktischen als auch für den strategischen Einsatz thematischer Investitionen.
In der folgenden Analyse versuchen wir, die optimale historische Allokation für eine strategische Investition in thematische Fonds zu ermitteln. Abbildung 1 zeigt die effizienten Grenzen von:
- Ein Portfolio mit zwei Vermögenswerten zwischen Aktien (MSCI All Country World Index) und festverzinslichen Wertpapieren (Bloomberg Barclays Global Aggregate Index).
- Ein Portfolio mit drei Vermögenswerten zwischen Aktien, festverzinslichen Wertpapieren und einem diversifizierten thematischen Teilportfolio. Zur Veranschaulichung entscheiden wir uns für ein Portfolio von sechs Anlagethemen, die auf drei Cluster verteilt sind (wie in der thematischen Klassifizierung von WisdomTree beschrieben). Dies bedeutet, dass das thematische Teilportfolio in zwei Themen pro Cluster investiert1.
Wir generieren die Performance von 5.000 simulierten thematischen Teilportfolios von 2005 bis 2020. Jedes Portfolio wählt jedes Quartal nach dem Zufallsprinzip die sechs Themen aus, in die es bis zum nächsten Quartal investiert. Die Wertentwicklung jedes Themas wird als durchschnittliche Wertentwicklung aller Fonds des Themas bewertet. Diese zufällige Auswahl von Themen simuliert den Fall, dass Anleger keine Meinung dazu haben, welche Themen im nächsten Quartal die beste Leistung erbringen werden. Es simuliert auch eine typische Investition in mehrere konzentrierte thematische Investitionen, die sich jeweils auf ein anderes Thema konzentrieren.
Für jedes der 5.000 simulierten Portfolios berechnen wir dann die effiziente Grenze für einen Satz von drei Vermögenswerten, das simulierte thematische Teilportfolio, globale Aktien (über den MSCI All Country World Index) und globale Anleihen (über den Bloomberg Barclays Global Aggregate Index) Für jedes der 5.000 simulierten thematischen Teilportfolios ändert sich die effiziente Grenze. In Abbildung 1 zeigen wir den Durchschnitt aller 5.000 effizienten Grenzen.
Wir stellen fest, dass die Einführung des thematischen Teilportfolios die effiziente Grenze für alle Volatilitätsniveaus im Durchschnitt verbessert und die Vorteile einer strategischen Anlage in thematische Fonds demonstriert.
Abbildung 1: Durchschnittliche Markowitz-Effizienzgrenze für drei Vermögenswerte: MSCI All Country World Index, Bloomberg Barclays Global Aggregate Index und ein simuliertes thematisches Teilportfolio.
Quelle: WisdomTree, Bloomberg, Morningstar. Dezember 2005 bis Dezember 2020. Die Renditen werden vierteljährlich in US-Dollar berechnet. Die durchschnittlichen Effizienzgrenzen sind wie folgt aufgebaut. 5.000 thematische Portfolios mit 6 Anlagethemen werden durch zufällige Auswahl von sechs Themen pro Quartal erstellt. Für jedes dieser Portfolios wird eine historisch Effiziengrenze für einen Satz von 3 Assets berechnet: das simulierte thematische Teilportfolio, der MSCI All Country World Netto-TR-Index und der Bloomberg Barclays Global Aggregate TR-Index. Die durchschnittliche Effizienzgrenze ist der Durchschnitt dieser einzelnen 5000 historisch effizienten Grenzen. Die Wertentwicklung eines simulierten thematischen Portfolios ergibt sich aus der Wertentwicklung der sechs im Portfolio gehaltenen Anlagethemen in jedem Quartal.
Die historische Wertentwicklung ist kein Maßstab für zukünftige Ergebnisse, da der Wert jeder Anlage fallen kann.
In Abbildung 2 zeigen wir das durchschnittliche optimale Gewicht jedes der drei Vermögenswerte im effizienten Portfolio für jede Volatilitätsstufe. Wir sehen, dass das optimale Gewicht des thematischen Teilportfolios mit der Zielvolatilität zunimmt. Bei den meisten Volatilitäten liegt das optimale Gewicht im thematischen Teilportfolio über 10 % und erreicht bei höchster Volatilität nahezu 30 %.
Abbildung 2: Durchschnittliche Gewichtung in den effizienten Portfolios für drei Vermögenswerte: MSCI All Country World Index, Bloomberg Barclays Global Aggregate Index und ein simuliertes thematisches Teilportfolio.
Quelle: WisdomTree, Bloomberg, Morningstar. Dezember 2005 bis Dezember 2020. Die Renditen werden vierteljährlich in US-Dollar berechnet. Die durchschnittlichen Effizienzgrenzen sind wie folgt aufgebaut. 5.000 thematische Portfolios mit 6 Anlagethemen werden durch zufällige Auswahl von sechs Themen pro Quartal erstellt. Für jedes dieser Portfolios wird eine historisch Effiziengrenze für einen Satz von 3 Assets berechnet: das simulierte thematische Teilportfolio, der MSCI All Country World Netto-TR-Index und der Bloomberg Barclays Global Aggregate TR-Index. Die durchschnittliche Effizienzgrenze ist der Durchschnitt dieser einzelnen 5000 historisch effizienten Grenzen. Die Wertentwicklung eines simulierten thematischen Portfolios ergibt sich aus der Wertentwicklung der sechs im Portfolio gehaltenen Anlagethemen in jedem Quartal.
Die historische Wertentwicklung ist kein Maßstab für zukünftige Ergebnisse, da der Wert jeder Anlage fallen kann.
Ein solcher Ansatz beruht auf dem Wachstumspotenzial der thematischen Strategien, aber auch ihre Diversifizierungsvorteile sind äußerst wichtig. Wenn die Differenzierung der thematischen Investitionen gegenüber dem Kern nicht hoch genug ist, wird das Potenzial zur Verbesserung der effizienten Grenze erheblich verringert. Dies erhöht erneut die höchste Bedeutung der Fondsauswahl für den Erfolg der Portfolioallokation, wie im dritten blog dieser Reihe erläutert.
Der langfristige Ansatz: Ersetzen des Kerns des Portfolios durch einen diversifizierten Korb thematischer Fonds mit hohem Potenzial.
Diese Art der Kern-Beteiligungen an einem Portfolio sollen die strategische Grundlage für die langfristigen Allokationen eines Anlegers bilden. Sie sollen langfristig konsistente Renditen zuverlässig liefern. Diese Kern-Beteiligungen sind für die langfristige Wertentwicklung des Portfolios eines Anlegers von entscheidender Bedeutung. Traditionell wählen Anleger einen risikoarmen, diversifizierten Korb globaler Large-Cap-Aktien als Kern, der sehr häufig in Indexfonds, ETFs oder Investmentfonds eingewickelt ist.
Jüngste akademische Untersuchungen haben gezeigt, dass die Rendite für die Aktienmärkte in der Vergangenheit von einer winzigen Anzahl sehr erfolgreicher Unternehmen dominiert wurde. Im Gegensatz dazu lieferten die meisten börsennotierten Unternehmen unterdurchschnittliche Renditen. Die besten 4,31 % der börsennotierten Aktien in den USA machten zwischen 1926 und 2016 die gesamte Vermögensbildung aus Aktieninvestitionen über dem US-Finanzministerium aus2. International entfielen nur 1,33 % aller Unternehmen auf die weltweite Nettowertschöpfung3. Mit anderen Worten, die langfristige Outperformance des Aktienmarktes wird von einer Handvoll Unternehmen getragen, die vom strukturellen Wachstum profitieren. Diese Ergebnisse unterstreichen den Wert, der durch die Konzentration auf diese wachstumsstarken Namen auf Kosten des übrigen Marktes geschaffen werden kann. Mit einem solchen Ansatz sind jedoch auch erhebliche Risiken verbunden. Es ist in der Tat sehr wahrscheinlich, dass Investoren nicht die richtigen Unternehmen auswählen, in die sie investieren möchten. Aus diesem Grund stützen sich die meisten Ansätze auf diversifizierte Aktieninvestitionen in ihren Kernbeteiligungen, abhängig davon, dass sie sozusagen ein breites Netz bilden.
Thematische Investitionen könnten eine bessere Lösung für dieses Problem bieten. Thematische Strategien bieten Unternehmen ein Engagement in Megatrends und damit ein hohes Wachstumspotenzial. Eine thematische Investition könnte daher eine innovative Möglichkeit sein, zwischen Unternehmen zu filtern und Teilkörbe von Unternehmen zu erstellen, bei denen die Wahrscheinlichkeit höher ist, dass sie langfristig als Gewinner enden. Die Schaffung eines Kernportfolios aus einem sehr diversifizierten Korb thematischer Anlagen, die über Cluster und Subcluster verteilt sind, könnte eine innovative neue Lösung für den Aufbau langfristiger Asset-Allokationen bieten. Durch die Diversifizierung ihrer Anlagen über mehrere Themen hinweg könnten Anleger eine Diversifizierung ihres Kernportfolios bewirken und es dem Kern ermöglichen, langfristig konsistente Renditen zuverlässig zu erzielen.
Wie bei allen Investitionen wird es immer unterdurchschnittliche, durchschnittliche und überdurchschnittliche thematische Anlageinstrumente geben. Wir hoffen, dass Sie das Lesen dieser 6 Blogs zu thematischen Strategien dazu inspiriert hat, in den thematischen Raum einzutauchen und seine Chancen und Herausforderungen zu nutzen.
Quelle
1 Wir verwenden keine Daten aus geopolitischen Verschiebungen, da die Anzahl der in Europa ansässigen Fonds und die Dauer der Erfolgsbilanz begrenzt sind
2 Bessembinder, H. 2018. Do Stocks Outperform Treasury Bills?. Journal of Financial Economics, 129(3): 440- 457.
3 Bessembinder, H., Chen, T., Choi, G., & Wei, K. 2019. Do Global Stocks Outperform US Treasury Bills?. SSRN Electronic Journal.
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