Broad Commodities, Die Absicherung gegen Inflation und Störungen der Lieferkette
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Wir werden uns an 2021 als das Jahr erinnern, in dem sowohl die Inflation als auch die breiten Rohstoffinvestitionen aus ihrem jahrzehntelangen Schlaf erwacht sind. Während unaufmerksame Beobachter dies dem Zufall zuschreiben mögen, werden Spezialisten die Auswirkungen einer unterbrochenen Lieferkette und einer erneuten Nachfrage auf beide erkennen. In der Vergangenheit waren Broad Commodities, physisch oder auf Terminkontraktbasis, ein starker Inflationsschutz. Dies ist normalerweise der Fall, wenn die Inflation aufgrund von exogenem Druck oder geopolitischen Effekten unerwartet kommt. Da sich die Inflation als widerstandsfähiger als vorübergehend erwiesen hat, suchen Anleger nach einer Möglichkeit, ihre Anlagen vor Erosion zu schützen. Betrachtet man die Entwicklung in der Vergangenheit, zeichnen sich Broad Commodities deutlich von vielen anderen Vermögenswerten ab.
Kann die Geldpolitik die globale Lieferkette instandsetzen?
Die US-Inflation liegt seit dem zweiten Quartal 2021 bei über 5 Prozent. Der Wert vom Dezember 2021 von 7,01 Prozent war der höchste seit Juli 1982. Während die Federal Reserve (Fed) früher auf eine vorübergehende Inflation hingewiesen hat, hat diese Sprache nach und nach das Protokoll des Federal Open Market Committee verlassen. Im Laufe der Zeit sind die Fed-Beamten immer restriktiver geworden, bis zu einem Punkt, an dem in diesem Jahr vier Zinserhöhungen auf dem Tisch liegen. Außerdem. Erhöhte Inflation ist ein globales Phänomen, wobei Europa und Teile Asiens mit ähnlich hohen Preisänderungen konfrontiert sind. Die Inflation im Euroraum befindet sich auf einem Serienhoch (d. h. seit der Gründung der Eurozone im Jahr 1999), wobei der Druck für Dezember 2021 bei 5,0 % liegt2. Die britische Inflation im Dezember 2021 lag bei über 5,8 Prozent3 – dem höchsten Wert seit April 1992. Während die meisten asiatischen Nationen eine Inflationsrate innerhalb der Zentralbankziele beibehalten, haben Südkorea und Singapur im Jahr 2021 eine Beschleunigung der Preisentwicklung erlebt.
Die Inflation ist nicht nur hoch, sondern die Werte haben die Analysten auch überrascht. Die Citi Inflation Surprise Indizes (die die Abweichung zwischen konsensualen Umfragen unter Ökonomen und tatsächlichen Inflationswerten messen) befinden sich weltweit, in der Eurozone und im Vereinigten Königreich auf einem Serienhoch und kommen gerade von den Höchstständen für die USA ab. Auf der Suche nach der Ursache dieses unerwarteten Preisanstiegs auf der ganzen Welt steht die Unterbrechung der globalen Lieferkette ganz oben auf der Liste. Das Coronavirus und seine durch mehrere Varianten getriebenen Wellen haben die Schwächen einer überspezialisierten, überdehnten Lieferkette aufgedeckt, die zu Engpässen führt und die Preise in die Höhe treibt. Grundlegende Veränderungen in unserer Gesellschaft und Arbeitsweise, illustriert durch die „Große Resignation“, haben diese Umwälzungen noch verstärkt. Angenommen, dies ist die Ursache für die Inflation. Es ist möglicherweise nicht sofort durch eine geldpolitische Straffung behandelbar, so schnell oder so stark sie ist.
Broad Commodity, eine natürliche Inflationsabsicherung und Absicherung der Lieferkette
In einem solchen Umfeld müssen Anleger nach Möglichkeiten suchen, ihre Portfolios abzusichern. Wachstumsunternehmen, die in den letzten Jahren die außergewöhnliche Performance von Aktien vorangetrieben haben, sind beispielsweise extrem anfällig für Inflation und Zinserhöhungen. Steigende Zinssätze übersteigen die zukünftigen Wachstumserwartungen, was sich negativ auf den Barwert der Aktie auswirkt.
Rückblickend auf das Jahr 2021 überrascht es nicht, dass sich breite Rohstoffe mit +27,11 Prozent außerordentlich gut entwickelt haben4. Das letzte Mal, dass Rohstoffe so viel Ertrag lieferten, war im Jahr 2000. Damals lag die Inflation des US-Verbraucherpreisindex (CPI) bei fast 4 %. Dies ist kein Zufall. Während die meisten Vermögenswerte eine schlechte Absicherung gegen Inflation darstellen, sind breite Rohstoffe tatsächlich für ihre Fähigkeit bekannt, sich gegen Inflation abzusichern.
Rohstoffe sind wesentliche Bestandteile von Inflationsindizes auf der ganzen Welt. Bis zu 50 Prozent der Inflationskörbe sind direkt oder indirekt über Lebensmittel, Energie oder Materialien, die in Autos, Gebäuden und Infrastruktur verwendet werden, an Rohstoffpreise gekoppelt5. Das ist heute noch wichtiger. Dieselben Mechanismen, die Unterbrechungen der Lieferkette in Inflation verwandeln, führen auch zu erhöhten Rohstoffpreisen, wie z. B. höheren Preisen für landwirtschaftliche Produkte oder erhöhten Metallpreisen.
Broad Commodities: Eine wirksame Absicherung gegen erwartete und unerwartete Inflation
Blicken wir auf historische Daten zurück, so stellen wir fest, dass Rohstoffe unter vielen Anlageklassen das höchste Inflations-Beta aufweisen. US-Aktien weisen ein sehr negatives Beta gegenüber der Inflation auf, was darauf hinweist, dass sie eher schlecht abschneiden, wenn die Inflation tendenziell steigt. Selbst Aktiensektoren, die den Ruf haben, der Inflation gut standzuhalten, wie Bergbau oder Energieproduzenten, erreichen nicht annähernd das Beta, das Broad Commodities-Futures aufweisen. Im festverzinslichen Bereich leiden sowohl Staatsanleihen als auch Unternehmensanleihen tendenziell in Zeiten steigender Inflation. Hochzinsanleihen und inflationsgebundene Anleihen („TIPS“) schneiden besser ab, aber wiederum nichts so stark wie allgemeine Rohstoffe.
Abbildung 1: Beta zur erwarteten Inflation der wichtigsten Anlageklassen
Quelle: WisdomTree, Bloomberg, S&P, Kenneth French Data Library. Ab Januar 1960 bis November 2021. Berechnungen basieren auf monatlichen Renditen in USD. Die Daten für allgemeine Rohstoffe (Bloomberg Commodity Total Return Index) begannen im Januar 1960. US-TIPS-Daten (Bloomberg US Treasury Inflation-linked Total Return Bond Index – Series L Index) wurden im März 1997 veröffentlicht. Die Daten zu den US-Hauspreisen (S&P Corelogic Case-Shiller US National Home Price Seasonally Adjusted Index) begannen im Januar 1987. US-Aktien, Edelmetallschürfer, Industriemetallschürfer und Energieproduzenten stammen aus der Kenneth French Data Library. Die Daten der Edelmetallschürfer begannen im Juni 1963.
Die historische Performance ist kein Anhaltspunkt für die künftige Performance und jedes Investment kann im Wert sinken.
Neben der positiven Korrelation zur Inflation ist es auch sehr interessant, das Verhalten von Rohstoffen in verschiedenen Inflationsregimen zu betrachten. In Abbildung 2 haben wir alle monatlichen Renditen seit Januar 1960 in fünf Quintile nach dem Niveau der realisierten Inflation (d. h. US-CPI) während dieser Monate aufgeteilt. Das niedrige Quintil, d. h. Monate mit niedriger Inflation, ist der einzige Zeitraum, in dem sich der durchschnittliche breite Rohstoff-Futures-Kontrakt negativ entwickelt hat. Als dann die Inflation zunahm, stieg auch die Wertentwicklung von Rohstoffen.
Breite Rohstoffe sind hier die einzigen Vermögenswerte, die in der Vergangenheit in Monaten mit der höchsten Inflation am besten abgeschnitten haben. US-Aktien, Bergbauunternehmen und sogar US-TIPS haben in der Vergangenheit in Umgebungen mit niedriger Inflation am besten abgeschnitten. Dies ist wiederum ein ziemlich überzeugender Beweis für Rohstoffe als Inflationsschutz.
Abbildung 2: Performance in Abhängigkeit von der Höhe der realisierten Inflation
Quelle: WisdomTree, Bloomberg, S&P, Kenneth French Data Library. Ab Januar 1960 bis November 2021. Berechnungen basieren auf monatlichen Renditen in USD. Die Daten für allgemeine Rohstoffe (Bloomberg Commodity Total Return Index) begannen im Januar 1960. US-TIPS-Daten (Bloomberg US Treasury Inflation-linked Total Return Bond Index – Series L Index) wurden im März 1997 veröffentlicht. US-Aktien, Edelmetallschürfer, Industriemetallschürfer und Energieproduzenten stammen aus der Kenneth French Data Library. Die Daten der Edelmetallschürfer begannen im Juni 1963.
Die historische Performance ist kein Anhaltspunkt für die künftige Performance und jedes Investment kann im Wert sinken.
Im vergangenen Jahr hat WisdomTree eingehende Untersuchungen zu den potenziellen Vorteilen einer Anlage in breit gefächerte Rohstoffe in einem Multi-Asset-Portfolio durchgeführt (siehe hier). Ihre historischen Eigenschaften zur Inflationsabsicherung stehen ganz oben auf dieser Liste. Da die Inflation zum ersten Mal seit Jahrzehnten im hohen einstelligen Bereich verharrt, könnte es für Anleger höchste Zeit sein, dies erneut zur Kenntnis zu nehmen.
Quelle
1 US Bureau of Labor Statistics
2 Eurostat
3 Office for National Statistics
4 Quelle: Bloomberg. 31st December 2020 to 31St December 2021. Using the performance of the Bloomberg Commodity Total Return Index.
5 Quelle: WisdomTree, US Bureau of Labor Statistics, European Central Bank, UK Office for National Statistics. As of July 2021.
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