So lassen sich ETPs zur Steuerung des Aktienrisikos einsetzen
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Die Aktienmärkte, wie sie durch den MSCI Europe und den Euro STOXX 50 repräsentiert werden, verzeichnen im Allgemeinen positive Trends und erreichten Mitte Mai dieses Jahres ein mehrjähriges Hoch. Gleichzeitig sahen sich Investoren in Bezug auf die Volatilität einem angenehmen Umfeld gegenüber. Dies gilt sowohl für die realisierte Volatilität, die sich auf einem niedrigen Stand gehalten hat, als auch auf die implizite Volatilität des Euro STOXX 50, die erst vor Kurzem aufgrund zunehmender geopolitischer Spannungen gestiegen ist. Der makroökonomische Hintergrund für Aktien bleibt in Europa positiv – der Fokus liegt erneut auf einem robusteren zugrunde liegenden Wachstum, und im Vergleich zur ersten Hälfte des Jahres 2017 halten sich die politischen Risiken in Grenzen. Wie jedoch die aktuellen Marktereignisse gezeigt haben, haben Investoren allen Grund, effiziente Instrumente in Betracht zu ziehen, die bei der Steuerung des allgemeinen Portfoliorisikos eingesetzt werden können.
Chart 1: Europäische Aktien und Aktien des Euroraums erreichen Allzeithochs bei begrenzter Volatilität
Quelle: Bloomberg, WisdomTree. Bitte beachten Sie, dass ein direktes Investment in einen Index nicht möglich ist.
Absicherung breit angelegter europäischer Aktienportfolios
Jedes Jahr scheinen Ereignisse, durch die unerwartete Risiken entstehen, die Märkte in Aufruhr zu versetzen. Obwohl die langfristigen Renditen in Aktien nahelegen, dass dieses Risiko letztendlich ausgeglichen wird, gibt es einen Punkt, an dem die Steuerung des Risikos einen Mehrwert schafft. In diesem Zusammenhang greifen institutionelle Investoren oft auf Absicherungsstrategien, bei denen Futures, Swaps oder Optionen eingesetzt werden, zurück. Die Initiierung und Beibehaltung dieser Strategien kann operational jedoch komplex sein, was dazu führt, dass viele Investoren eine Absicherung meiden.
Andererseits sind Short ETPs für Investoren eventuell ein geeignetes Absicherungsinstrument, das sowohl operational effizient als auch kostengünstig ist. ETPs genießen den Vorteil, an der Börse gelistet und gehandelt zu werden, wodurch Investoren vom Zugang zu mehreren Liquiditätsgebern, vollständiger Transparenz der Preisgestaltung, Gesamtkostenquote und Swap-Kosten profitieren können. Wenn Investoren ETPs für die Portfolioabsicherung in Betracht ziehen, müssen sie sich der technischen Aspekte von Short und Leveraged ETPs bewusst sein, wie etwa der täglichen Anpassung, den Auswirkungen der Aufzinsung und der überbesicherten Swap-Struktur.
Wie erwähnt, bieten Aktien tendenziell zahlreiche Möglichkeiten, um die Vorteile einer Absicherung darzulegen. In dem Beispiel unten haben wir den Zeitraum zu Beginn des Jahres 2016 gewählt, als die Märkte aufgrund mehrerer Faktoren einen besonders schweren Start in das Jahr hatten. Investoren sorgten sich um den im freien Fall befindlichen Ölpreis, die Schwäche der chinesischen Wirtschaft und die Folgen der Wachstumsaussichten auf den globalen Märkten und auf Schwellenmärkten.
Um die Vorteile einer Absicherung mit ETPs zu veranschaulichen, habe wir ein Portfolio herangezogen, das sich aus einer breiten europäischen Aktien-Benchmark, dem MSCI Europe, zusammensetzt, und mit dem WisdomTree Boost Euro STOXX 50 3x Short Daily ETP abgesichert wird.
Ein praktisches Beispiel für den Einsatz von ETPs
Was die Steuerung des Portfoliorisikos anbetrifft, bedeutet der Einsatz eines 3x Short ETP, dass ein Investor nur 33 % des Werts der Long-Position investieren muss, um ein vollständig abgesichertes Portfolio zu initiieren. Dies spiegelt die für das -3x Leveraged ETP typische Kapitaleffizienz wider und ist im Vergleich zu ETPs, die ein Engagement von -1x oder -2x bieten, besser.
Zu Beginn der Analyse ist das Portfolio zu 100 % abgesichert, und dieses Absicherungsverhältnis entwickelt sich seiner Natur nach auf der Grundlage der Performance sowohl des zugrunde liegenden Aktienportfolios als auch des Absicherungsinstruments. Dies ist vor allem bei Aktien der Fall, die typischerweise von einer höheren Volatilität gekennzeichnet sind und deshalb hinsichtlich der Rebalancing-Häufigkeit der Portfolioabsicherung einige zusätzliche Herausforderungen bieten. Durch die Aufrechterhaltung einer effizienten Absicherung wird sichergestellt, dass der Portfolioschutz innerhalb konservativer Grenzen gehalten wird. Im Zusammenhang mit Aktien haben wir eine Schwelle von +/- 20 % gewählt. Überschreitet das Absicherungsverhältnis diese Grenzen, sollte es wieder auf 100 % angepasst werden.
Chart 2: Performance des abgesicherten und nicht abgesicherten Portfolios
Zeitraum: 2. Januar 2016 bis 30. Juni 2016
Quellen: WisdomTree, Bloomberg. Der Wert eines Investments in ETPs kann sowohl steigen als auch fallen, und die historische Performance ist kein Indikator für zukünftige Renditen.
Da es bei dem nicht abgesicherten MSCI Europe-Aktienportfolio zu einer annualisierten Volatilität von über 25 % kam, musste innerhalb des dreimonatigen Absicherungszeitraums vom 4. Januar 2016 bis 4. April 2016 viermal ein Rebalancing durchgeführt werden. Durch das regelmäßige Rebalancing des Portfolios innerhalb der festgelegten Grenzwerte, wurde die Gesamtvolatilität des Portfolios deutlich auf 3,2 % reduziert. Außerdem lässt sich anhand der Gesamtrenditen zeigen, wie wichtig ein Rebalancing der Absicherung ist: Das Portfolio erwirtschaftete eine Rendite von +2,0 % im Vergleich zu den -2,2 % des abgesicherten Portfolios ohne Rebalancing im entsprechenden Zeitraum. Das zugrunde liegende MSCI Europe-Portfolio verzeichnete im selben Zeitraum eine Rendite von -5,5 %.
Kosten für Rebalancing und Absicherung
Investoren sollten beachten, dass die Gesamtkosten für die Initiierung einer Absicherung, das Rebalancing und die Auflösung der Position in das Short ETP mit weniger als 20 Basispunkten relativ gering sind. Da sich das zugrunde liegende Instrument für das WisdomTree Boost S&P 50 3x Short Daily ETP aus dem Euro STOXX 50 zusammensetzt, spiegeln die Spreads und Transaktionskosten die des zugrunde liegenden Instruments wider. Da der Euro STOXX 50 aus liquiden Large-Cap-Aktien des Euroraums besteht, sind die Kosten typischerweise niedrig.
Chart 3: Der Vorteil des Rebalancing und der Aufrechterhaltung des Absicherungsverhältnisses
Zeitraum: 2. Januar 2016 bis 30. Juni 2016
Quellen: WisdomTree, Bloomberg. Der Wert eines Investments in ETPs kann sowohl steigen als auch fallen, und die historische Performance ist kein Indikator für zukünftige Renditen.
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