Europäischer Rentenmarkt steht vor beispiellosen Veränderungen
Um die durch die COVID-Pandemie verursachten wirtschaftlichen Wunden in der Europäischen Gemeinschaft zu heilen, hat die Europäische Kommission ein neues Tool ins Leben gerufen. Es soll Europa im Angesicht der Krise wieder zur Gesundung führen. Im Mai dieses Jahres erfolgte letztmalig die Ausgabe von Anleihen der Europäischen Union im Rahmen des SURE1 Programms. Der Gesamtbetrag an EU-Anleihen im Rahmen dieses Programms liegt damit bei 89,637 Milliarden Euro. Die EU hat sich zu einem regelmäßigen Darlehnsnehmer auf den Kapitalmärkten entwickelt. Die Schulden durch offene EU-Anleihen werden auf das 17-fache2 wachsen, von geschätzten 50 Milliarden Euro vor der Pandemie.
Mit der EU-Anleiheemission wird die EU zum zweitgrößten Emittenten3 mit AAA-Rating auf dem europäischen Anleihenmarkt. Die Assetklasse könnte ein attraktives Angebot für Anleiheinvestoren sein, denn schließlich sind die EU-Anleihen nicht an die Kreditwürdigkeit eines spezifischen Landes geknüpft. Sie können eine relatives Handelsangebot sein, mit dem sich beispielsweise die Volatilität von Staatsanleihen rund um nationale Wahlen umgehen lässt. Darüber hinaus hat der „soziale“ oder „grüne“ Anstrich der neuen EU-Anleihen nach SURE und den Next Generation EU (NGEU) Programmen Investoren in noch nie gekanntem Ausmaß angezogen. Sie sind zunehmend interessiert, die Kriterien für Umweltschutz, Soziales und Governance (ESG) zu erfüllen.
Was können Investoren künftig erwarten?
Im Jahr 2020 waren die Fremdkapitalkosten für die EU sehr niedrig. Gemeinsam mit dem weltweiten Anstieg der Renditen bei Staatsanleihen sind diese auch in der EU gestiegen. Investoren werden potenziell attraktivere Renditen aus dem traditionell sicheren Asset wählen. Viel Rückenwind erhielt der Renditeanstieg bei Anleihen dieses Jahr aus den Inflationsängsten. Sollte der Inflationstrend also abklingen, wird es 2022 voraussichtlich keine derartigen Bewegungen geben. Die Spuren der Wirtschaft und der Pfad der wirtschaftlichen Erholung in den nächsten fünf bis sechs Monaten wird eine Richtschnur für die künftige Inflation darstellen. Das sorgt für einen weniger nervenaufreibenden Anleihemarkt. Gespräche über eine Anleihereduzierung haben zu Veränderungen bei den Anleiherenditen geführt. Es ist wahrscheinlich, das die amerikanische Federal Reserver (Fed) hier die Führung übernimmt und die Europäische Zentralbank (EZB) zunächst abwartet und zusieht. Bei der EZB ist noch etwas Pulver vorhanden im Notfall-Kaufprogramm für die Pandemie (PEPP), weshalb sie keine Notwendigkeit sieht, bei der Erholung ganz vorn mitzuspielen. Europa ist noch immer am Aufholen beim Impfprogramm und das Tempo der wirtschaftlichen Erholung hinkt hinter den USA her. Der Markt sollte deshalb aufmerksam beobachten, welche Signale die Fed gibt, denn das sind Hinweise auf das Verhalten der EZB.
Nachdem die Erholung nach der Pandemie aber in vollem Gange ist, ist auch das lange erwartete NGEU-Programm endlich einsatzbereit. Das NGEU-Programm umfasst ein Volumen von 800 Milliarden4 Euro und Investoren können erwarten, dass durchschnittlich EU-Anleihen im Wert von rund 150 Milliarden Euro jährlich zwischen 2021 und 2026 ausgegeben werden. Mit Laufzeiten zwischen 3 und 30 Jahren, steht die Kreditaufnahme mindestens bis 2058 auf dem Markt offen – was zeigt, wie dauerhaft diese Assetklasse ist. Nach diesem Präzedenzfall würde es wenig überraschen, wenn die EU diese Tools auch künftig im Werkzeugkasten behält. Die EU ist auf dem besten Weg, ein wichtiger Emittent europäischer Duration zu werden. Für viele Investortypen wird das ein attraktives Angebot.
Neue Emissionen im Rahmen von NGEU können sich in 5 Jahren verlangsamen; Investoren werden versuchen, mit der Menge an Angeboten Schritt zu halten, die auf den Markt kommen. Strategien, mit denen Investoren Zugang zum wachsenden Korb an EU-Anleihen erhalten, sind eine einfache Möglichkeit, in diese Assetklasse zu investieren, ohne zu viel Zeit mit Nachholen auf Kapitalmärkten verbringen zu müssen.
1 SURE steht für „Support to mitigate Unemployment Risk in an Emergency“ (Unterstützung zur Bekämpfung von Risiken durch Arbeitslosigkeit im Notfall) und wurde am 19. Mai 2020 genehmigt.
2 Bloomberg, Website der Europäischen Kommission, EU-Anleiheemission wie von der European Union Investor Presentation (Investorenpräsentation der Europäischen Kommission) angegeben. Historisch ausstehende Anleihen, wie gemeldet von Markit.
3 Verwendet wurde der Bloomberg Barclays Euro Treasury Bond Index als Referenz für die Größe des europäischen Treasury-Markts, die erwartete EU-Anleiheemission und das Rating basiert auf Angaben auf der Website der Europäischen Kommission und der European Union Investor Presentation.
4 European Commission website, Funding Strategy for NextGenerationEU Q&A document dated 14 April 2021
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