Wenn Bitcoin auf Inflation trifft
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2022 ist ein Jahr voller Herausforderungen, insbesondere für Krypto, da sich Bitcoin in einem Halbierungszyklus seiner Korrekturphase nähert1. Der Kryptomarkt begann das Jahr mit Preisturbulenzen inmitten der Zinserhöhungen der Federal Reserve (Fed), der hohen Inflation und des allgemeinen Rückgangs der Aktienmärkte. Die gesamte Krypto-Marktkapitalisierung erreichte Anfang November 2021 kurzzeitig ein Allzeithoch von 3 Billionen US-Dollar und ist auf 1,87 Billionen US-Dollar gefallen2, wobei Bitcoin jetzt bei 41.206 US-Dollar (-11 Prozent seit Jahresbeginn (YTD)) und Ethereum bei 2.883 US-Dollar liegt (-23 Prozent seit Jahresbeginn)3. Dies gibt uns die Möglichkeit, den Mythos zu entkräften, dass Bitcoin vom Standpunkt des Technologiedesigns aus als Inflationsabsicherung wahrgenommen wird, und wie sich der Vermögenswert während des jüngsten hochinflationären Umfelds verhalten hat. Anschließend schlagen wir einige neue Ideen vor, wie Stablecoins und Staking als alternative Lösung verwendet werden könnten.
Technisch gesehen ist das Bitcoin-Protokoll als deflationär kodifiziert. Neue Bitcoins werden mithilfe von Rechenleistung abgebaut, und die Mining-Belohnungen sind vorbestimmt – die Belohnung halbiert sich alle vier Jahre, daher das neue Angebot an Bitcoin-Hälften – wodurch der Ausgabeplan von Bitcoin konsistent und vorhersehbar wird. Derzeit sind bereits über 90 Prozent der Bitcoins im Umlauf (₿18.989.5504, Stand: 21. März 2022), und das maximale Angebot ist auf 21 Millionen begrenzt. Die Inflationsrate von Bitcoin, berechnet als Prozentsatz der neu ausgegebenen Münzen geteilt durch das aktuelle Angebot, liegt derzeit bei 1,8 Prozent pro Jahr (PA) und soll nach der nächsten Halbierung etwa im März 2024 sinken.
Abbildung 1: Vergleich des zirkulierenden Bitcoin-Angebots mit dem Gesamtvermögen der Federal Reserve (umbasiert)
Quelle: Glassnode; Bundesreserve; WisdomTree; 2. März 2022.
Die historische Wertentwicklung ist kein Maßstab für zukünftige Ergebnisse, da der Wert jeder Anlage fallen kann.
Technisch gesehen sollte Bitcoin ein gutes Instrument zur Inflationsabsicherung sein, aber warum hat sich der Preis in den letzten Märkten nicht entsprechend verhalten?
Empirische Evidenz
Die aktuelle Inflationsrate liegt in den USA bei etwa 7,9 Prozent, in der Eurozone bei 5,8 Prozent, in Indien bei 6,0 Prozent und in Großbritannien bei 5,56 Prozent . Geopolitische Risiken haben die Energie- und Rohstoffpreise noch weiter nach oben getrieben, was auf eine wahrscheinliche Fortsetzung der höheren Inflation bis ins Jahr 2022 hindeutet. Verschiedene Anlageklassen haben, wie in Abbildung 2 hervorgehoben, unterschiedlich auf diese Renaissance der Inflation reagiert. Interessanterweise ist der Preis von Bitcoin weder anderen Inflationsabsicherungsinstrumenten wie Gold oder Rohstoffen gefolgt, noch hat er eine hohe Korrelation mit Risikoanlagen wie Technologieaktien gezeigt.
Dies widerspricht der weithin zitierten Erzählung, Bitcoin sei eine „Inflationsabsicherung“, ein Ort, an dem Sie Ihr Geld anlegen können, wenn Fiat an realem Wert verliert. Was könnten die möglichen Erklärungen sein?
Quelle: Bloomberg, WisdomTree. 1. Januar 2021 - 15. März 2022
Die historische Wertentwicklung ist kein Maßstab für zukünftige Ergebnisse, da der Wert jeder Anlage fallen kann.
1) Eine aufstrebende Anlageklasse mit einer kurzen Erfolgsbilanz
Bitcoin wurde erst 2009 geschaffen und seine allgemeine Einführung begann erst 20197. Während dieser Zeit haben die Industrieländer weltweit nicht viel Inflation gesehen, um zu testen, wie sie auf solche Bedingungen reagieren würden. 2021 war das erste Mal, dass Bitcoin in einem hochinflationären Umfeld auf die Probe gestellt wurde. Traditionelle Vermögenswerte zur Inflationsabsicherung wie Gold, Rohstoffe und Sachwerte haben alle mehrere Inflationszyklen durchlaufen, was ihnen die Zeit gab, Investoren anzuziehen und sich als Inflationsabsicherungsinstrumente zu etablieren. Das ist wichtig, denn es braucht Zeit, bis Anleger überzeugt sind, dass ein Vermögenswert werterhaltend ist.
Bitcoin als aufstrebender Markt unterscheidet sich von anderen traditionellen Vermögenswerten wie Gold/Rohstoffen, insbesondere in folgenden Bereichen:
- Private vs. institutionelle Beteiligung: Der Bitcoin-Markt wird weiterhin von Privatanlegern dominiert
- Derivative Instrumente: Weniger Absicherungslösungen für Bitcoin; Das Handelsvolumen mit Derivaten ist viel geringer als bei traditionellen Vermögenswerten
- Regulatorische Leitlinien: Der regulatorische Rahmen für Krypto entwickelt sich weiter
- Produktverfügbarkeit: Anlegern stehen weniger regulierte Finanzprodukte (d. h. Fonds/Exchange Traded Funds (ETFs)) zur Verfügung.
- Marktinfrastruktur: wie Abwicklung, Prime Brokerage, Qualitätsdatenanbieter usw
Diese Faktoren bedeuten, dass sich der Bitcoin-Markt in einem grundlegend anderen Entwicklungsstadium befindet als herkömmliche Vermögenswerte. Es ist im Entstehen begriffen und in diesem Stadium hat der Vermögenswert gerade erst begonnen, von großen Institutionen übernommen zu werden.
Dies sind Gründe, warum Bitcoin und andere Kryptoassets in dieser aktuellen Phase „Wachstums-“ und „Liquid Venture Capital“ (VC)-Eigenschaften aufweisen. Während der Markt weiter reift, könnten die „Wertaufbewahrungs“-Eigenschaften von Bitcoin deutlicher werden, und hier könnte Bitcoin zu einem traditionelleren Inflationsabsicherungsinstrument werden.
2) Die hohe Inflation ist nicht der einzige Faktor, der die globalen Märkte 2021/22 beeinflusst
2021 ist ein zu kurzer Zeitraum, um zu beurteilen, ob Bitcoin ein Inflationsschutz ist. Der globale Markt hat seit 1982 kein derart hochinflationäres Umfeld wie das aktuelle erlebt8. Neben der Inflation gibt es geopolitische Faktoren, die wirtschaftliche Erholung nach der Coronakrise und andere Makrofaktoren, die die Wertentwicklung der Vermögenswerte antreiben. Dies könnte in der Tat der Grund sein, warum Gold als traditioneller Inflationsschutz erst 2022 auf eine hohe Inflation reagiert hat.
Es gibt andere Herausforderungen, die 2021/22 nur für Krypto gelten, nämlich Regulierungsverschiebungen, d. h. Chinas pauschales Verbot von Krypto; und Social-Media-Einflüsse, z.B. die Tweets von Elon Musk. Diese Faktoren haben sich auch auf den Preis von Bitcoin und Kryptoassets gleichermaßen ausgewirkt und die Preisvolatilität erhöht.
Durch diese beiden Linsen können Anleger jetzt verstehen, warum Bitcoin unter den jüngsten Marktbedingungen nicht als Inflationsschutz fungiert hat. Die Preisentwicklung von Bitcoin zeigt immer noch eine rollierende 30-Tage-Volatilität von 75,35 Prozent auf Jahresbasis9.
Eine andere Idee
Für Anleger, die angesichts der Volatilität von Krypto zögerlich sind, besteht eine andere Idee darin, die Verwendung von Stablecoins in Betracht zu ziehen, um eine Staking-Rendite als Inflationsabsicherung zu erzielen. Die Idee ist, dass diese Kryptowährungen wie Tether (USDT) und USD Coin (USDC) geschaffen werden, um an den US-Dollar zu binden, daher stabilisiert sich ihr Wert bei etwa 1 $. Staking ermöglicht es Anlegern, ihre Krypto für bestimmte Aktivitäten wie die Bereitstellung von Liquidität und die Bildung des Kreditpools zu hinterlegen. Im Gegenzug wird der Investor belohnt, aktuell bei 8,3 % p.a. für USDT und 7,2 % p.a. für USDC10, viel höher als die traditionellen Währungsstrategien unter den aktuellen Marktbedingungen.
Allerdings spielen mehrere Risikofaktoren eine Rolle, wenn Sie Ihr Krypto aufs Spiel setzen: Marktrisiko – der Münzwert weicht von 1 $ ab; Sicherheitenrisiko – Qualität und Liquidität der Währungsreserven, d. h. Handelspapiere, Sperrfristen, Kontrahentenrisiko, Verlust/Diebstahl und so weiter.
Außerhalb von Stablecoins sind auch andere Kryptoassets wie Solana, Cardano, Avalanche beliebte Optionen für das Staking, und es gibt anerkannte Wrapper-Lösungen wie ein Solana Staking Exchange Traded Product (ETP), das als One-Stop-Lösung fungiert, bei der Investoren die Krypto auslagern können Handels-, Verwahrungs- und Staking-Prozess an den ETP-Emittenten und profitieren gleichzeitig von den verbesserten Leistungen des Stakings. Die Staking-Belohnungen für diese Proof-of-Stake-Assets sind normalerweise viel höher als bei Stablecoins, da die gestaketen Coins die funktionale Rolle haben, Transaktionen auf den Blockchains zu validieren und einen Nutzen für das Netzwerk zu generieren.
Im Endeffekt
Anleger investieren gewöhnlich in Gold, Immobilien, Rohstoffe und andere Sachwerte, um sich vor einer zukünftigen Inflation zu schützen. Das Jahr 2021 schuf eine Reihe komplexer Marktbedingungen, die die Gelegenheit boten, Bitcoin und andere Kryptoanlagen als potenzielle Anlageidee einzuführen. Diese aufstrebende Anlageklasse bietet Anlegern ein liquides VC-ähnliches Wachstumspotenzial, um Zugang zur disruptiven Blockchain-Technologie zu erhalten. Da sich immer mehr Anwendungsfälle entwickeln und die institutionelle Einführung mit Protokollgeschwindigkeit voranschreitet, werden Krypto-Assets wie Bitcoin hin zu einer Stabilisierung wachsen, und könnten in Zukunft möglicherweise als effektive „Wertaufbewahrungslösung“ fungieren.
Quelle
1 WisdomTree Market Outlook March 2022: https://www.wisdomtree.eu/-/media/eu-media-files/other-documents/research/market-insights/wisdomtree-market-outlook-model-portfolios.pdf
2 https://coinmarketcap.com/charts/; 21 March2022
3 https://www.coingecko.com/en/categories;21 March2022
4 https://coinmarketcap.com/halving/bitcoin/; 21 March2022
5 https://studio.glassnode.com; 8 March2022
6 https://tradingeconomics.com/country-list/inflation-rate-?continent=g20 11 March 2022
7 Based on SegWit and Taproot adoption trend: data available via glassnode.com
8 https://tradingeconomics.com/united-states/inflation-cpi#:~:text=Inflation%20Rate%20in%20the%20United,percent%20in%20June%20of%201921.
9 CoinGecko, WisdomTree; 8 March 2022
10 https://www.stakingrewards.com/earn/tether/, 21 March, 2022.
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