Möchten Sie einen ersten Blick auf die Kapitalpuffer europäischer Banken werfen?
![](https://www.wisdomtree.eu/-/media/eu-media-files/blog/refresh-images/currencies/eu-flags-1151x564.jpg?h=564&iar=0&w=1151&sc_lang=de-de&hash=5BF78BDC2AFDD0BC870A80C7B37305B3)
Da die schnelle Verbreitung von Covid-19 die Regierungen weltweit dazu veranlasst hat, strenge Sperrbeschränkungen aufzuerlegen, sind Unternehmen, die keine grundlegenden Dienstleistungen und Waren anbieten, zum Ausgleich ihres Umsatzverlustes auf ihre Bargeldreserven angewiesen. Glücklicherweise haben die Zentralbanken das Ausmaß einer solchen Maßnahme für die Wirtschaft erkannt und Unterstützungspakete aufgelegt, die weit über die in der Finanzkrise 2008/09 eingeführten hinausgehen. Im Zentrum des Unterstützungssystems in Europa soll das europäische Bankensystem weiterhin Kredite an die Realwirtschaft vergeben, um einen Teil der von den Zentralbanken geleisteten Lebenserhaltung zu erleichtern. Bestandteil des Unterstützungsrahmens sind die von vielen Ländern staatlich abgesicherte Kredite für Unternehmen, die die Bilanz der Banken etwas entlasten können, wenn die Kreditverluste im späteren Halbjahr 2020 erheblich ansteigen. Vor dem Hintergrund des Makros sind die Banken heute besser in der Lage, den wirtschaftlichen Sturm zu überstehen als während der letzten Finanzkrise, und es könnte einen Teil der Kapitalstruktur der Bank geben, in dem Anleger möglicherweise das richtige Gleichgewicht zwischen Risiken und Chancen finden. In diesem Blog werden wir uns mit der CET1-Quote (Common Equity Tier 1) der Bank befassen, auf die Anleger, die ein Engagement in zusätzlichen bedingten Tier 1-Wandelanleihen (AT1 CoCos) anstreben, in der Regel einen genaueren Blick darauf werfen, bevor sie die Anlageklasse betrachten.
Zwei Bereiche, die einen ersten Einblick in die Auswirkungen auf Banken geben können, sind:
- Bonität der Bank (Emittent)
- Common-Equity-Tier-1-Quoten (CET 1)
Bonitätstrends der Emittenten bis zum 19. Mai 2020
Das durchschnittliche Emittentenrating für europäische Banken, die AT1 CoCos emittieren, ist immer noch Investment Grade. Wir stellen jedoch fest, dass 29 von 49 Banken im Universum jetzt einen negativen Kreditausblick haben, der ab Ende 2019 einen neuen Trend widerspiegelt, als die Mehrheit der Emittentenratings einen stabilen Ausblick hatte. Da sich die Auswirkungen von Covid-19 auf die Bankbilanzen in den aktuellen Finanzdaten nicht vollständig widerspiegeln, können wir nach dem zweiten Quartal 2020 mit mehr Spielraum rechnen und werden möglicherweise sehen, dass Ratingagenturen mit möglichen Ratingherabstufungen in der zweiten Jahreshälfte nach unten gehen. Wie in Abbildung 1 dargestellt, spiegelt sich bereits ein leichter Trend in den Daten wider, der darauf hinweist, dass im Jahr 2020 mehr Emittentenkredite herabgestuft wurden als Upgrades.
Abbildung 1: Historische vierteljährliche Bonitätstrends europäischer Banken, die AT1 CoCos emittieren
Quelle: WisdomTree, Bloomberg. Für den Zeitraum vom Freitag, 31. Dezember 2014 bis zum 19. Mai 2020. Die Verteilung der Bonität erfolgt zum 19. Mai 2020. Das Universum der Banken wird von den Banken aus europäischen Ländern vertreten, die AT1 CoCos im Rahmen des iBoxx GBP Contingent Convertible Index, des iBoxx EUR Contingent Convertible Index und des iBoxx USD Contingent Convertible Index zum 30. April 2020 emittieren. Banken, für die zum zweiten Quartalsende in Bloomberg für zwei aufeinanderfolgende Quartale keine historischen Ratingdaten verfügbar sind, werden in den Gesamtzahlen für dieses Quartal nicht berücksichtigt. Das Rating ist das von Bloomberg gemeldete langfristige S & P-Rating eines Emittenten in lokaler Währung. Ein Upgrade ist eine Verbesserung der Bewertung zum Ende eines bestimmten Quartals im Vergleich zum Ende des vorherigen Quartals. Ein Downgrade ist eine Verschlechterung des Ratings zum Ende eines bestimmten Quartals im Vergleich zum Ende des vorherigen Quartals. Rating-Upgrades/-Downgrades basieren auf vierteljährlichen Daten innerhalb eines bestimmten Jahres. Anzahl Banken ist die maximale Anzahl von Banken pro Quartal in einem bestimmten Jahr mit vorhandenen Ratingdaten von Bloomberg. % der Banken ist der Prozentsatz der Banken, die entweder ein Upgrade oder ein Downgrade erfahren, verglichen mit der Anzahl der Banken in diesem bestimmten Jahr.
Sie können nicht direkt in einen Index investieren. Die historische Wertentwicklung ist kein Maßstab für zukünftige Ergebnisse, da der Wert jeder Anlage fallen kann.
Sind die CET1-Quoten stark gesunken?
Abbildung 2: Puffer zwischen CET1-Quoten und maximalem Trigger: Übersicht auf Emittentenebene
Quelle: WisdomTree, Markit, Bloomberg. Daten zu CET1-Quoten zum 19. Mai 2020. Daten der Indexbestandteile zum 30. April 2020. Die Strategie wird vom iBoxx Contingent Convertible Liquid Developed Europe AT1 Index abgebildet. Die CET1-Quote ist die Kernkapitalquote (Common Equity Tier 1), die auf einer vollständig geladenen Basis gemeldet wird und auf Bloomberg und aus den neuesten Finanzergebnissen des Emittenten verfügbar ist, sofern sie nicht auf Bloomberg reflektiert wird. Die maximale Auslöseschwelle entspricht dem maximalen Auslöser unter allen CoCo-Emissionen eines bestimmten Emittenten. Der CET1-Puffer für den maximalen Trigger repräsentiert die Differenz zwischen dem CET1-Verhältnis des Emittenten und dem maximalen Triggerpegel, der bei allen CoCo-Emissionen eines bestimmten Emittenten innerhalb des AT1-Index beobachtet wird. Die Summe aus „CET1-Puffer zu maximalem Trigger“ und „maximalem Trigger-Level“ entspricht dem CET1-Verhältnis des Emittenten.
Sie können nicht direkt in einen Index investieren. Die historische Wertentwicklung ist kein Maßstab für zukünftige Ergebnisse, da der Wert jeder Anlage fallen kann.
Mögliche Chancen vor dem Hintergrund der Wirtschaftslandschaft
Die CET1-Quoten der europäischen Banken im ersten Quartal dieses Jahres wurden bisher nur geringfügig von den generell sehr gesunden Werten zu Beginn des Jahres 2020 beeinflusst. Wie die Aufsichtsbehörden festgestellt haben, sind die von europäischen Banken gemeldeten Kapitalpuffer besser in der Lage, die aktuelle Krise zu überstehen als während der globalen Finanzkrise 2008-2009. Während ein wesentliches Risiko für diese Ansicht darin besteht, dass die Auswirkungen des Virus erheblich länger anhalten können als ursprünglich angenommen und die daraus resultierenden Auswirkungen auf die Wirtschaft größer sind als prognostiziert, würde sich ein extremes Szenario wie dieses wahrscheinlich negativ auf die Risikoaktiva auswirken Angesichts dieses Risikos scheinen die in der Krise eingeleiteten koordinierten Bemühungen der Zentralbanken und der Bankenbehörden eine starke Unterstützung für das Bankensystem zu bieten und sollen möglicherweise dazu beitragen, einige der umfassenderen systemischen Risiken für das europäische Bankensystem zu mindern.
Zusätzliche Tier-1-Kontingent-Wandelanleihen, die einer starken Volatilität ausgesetzt waren, wenn auch weniger schwerwiegend als europäische Bankaktien, erlebten im April und Mai eine starke Erholung. Während der AT1-Index, wie er durch den AT1 USD Unhedged-Index (AT1-Index) von iBoxx Contingent Convertible Liquid Developed Europe dargestellt wird, seit Jahresbeginn bis Ende Mai 2020 um -5,59 Prozent gefallen ist, erzielte die Anlageklasse von der Talsohle am 19. März 2020 bis Ende Mai eine Rendite von 31,08 Prozent und profitierte von der robusten Erholung der Kreditspreads der nachrangigen Finanzschulden nach der starken monetären Unterstützung durch die Europäische Zentralbank und die Europäische Kommission. Für Anleger, die Anlagen in Risikoaktiva wie AT1 CoCos in Betracht ziehen, sollten Anleger sowohl mit den Risiken als auch mit den Erträgen der Anlageklasse vertraut sein.
Quelle
www.eba.europa.euVeröffentlichung „COVID-19 is placing unprecedented challenges on EU banks“, 25. Mai 2020. Einzelheiten zu einigen der von der Europäischen Zentralbank im März 2020 ergriffenen Maßnahmen finden Sie auf der Website der Bankenaufsicht der Europäischen Zentralbank www.bankingsupervision.european.eu
Zudem könnte Sie folgende Lektüre interessieren...
+ Wie verhält sich AT1 CoCos zu anderen Risikoaktiva?