Nachdem EU-Banken den Test bestanden haben, wollen nachhaltige Investoren jetzt mehr
Da die Zinsen weiter gestiegen sind und die steiler werdenden Zinsstrukturkurven im Jahr 2021 einen starken positiven Sturm hinsichtlich der Rentabilität der Banken auslösten, erlebten die nachrangigen Teile der Kapitalstruktur der Bank wie AT1 CoCos1 im bisherigen Jahresverlauf eine Verengung der Spreads und eine starke Performance. In Zeiten steigender Anleiherenditen suchen Anleger in der Regel Trost bei höher rentierlichen Anleihen, wie beispielsweise bei Hochzinsanleihen. In Zeiten starker Anleiherenditen hat die Anlageklasse AT1 CoCos in der Vergangenheit gezeigt, dass sie nicht nur Investment-Grade-Unternehmen, sondern auch Hochzinsanleihen übertrifft2 Da die Kreditspreads zwischen Investment-Grade- und High-Yield-Anleihen auf einem langjährigen Tiefststand liegen3, haben Anleger ihre Allokation in weniger konventionelle festverzinsliche Anlageklassen auf der Suche nach Rendite erhöht. In der Zwischenzeit suchen Anleger zunehmend nach Unternehmensemittenten mit guten Kreditfundamentaldaten, die möglicherweise den bevorstehenden holprigen Weg überstehen könnten. In diesem Blog werden wir die Ergebnisse der letzten europaweiten Banken-Stresstests 2021 untersuchen und wie nachhaltiges Investieren den Bankensektor dazu bringt, für die Einhaltung allgemein anerkannter internationaler Normen verantwortlich zu sein.
EU-Banken haben den Test bestanden
Positive Entwicklungen im makroökonomischen Umfeld haben die europäischen Banken weiterhin unterstützt, die nach Ansicht der European Banking Authority (EBA) im Rahmen der europaweiten Stresstests 2021 Widerstandsfähigkeit bewiesen haben. Bei den 89 an den Stresstests teilnehmenden Banken würde ihre harte Kernkapitalquote (CET1) um durchschnittlich 5,2 %4 sinken, wenn sie einer dreijährigen Stressphase unter schwierigen makroökonomischen Bedingungen ausgesetzt wären5. Das Ergebnis hat den Anlegern im AT1-CoCo-Markt eine gewisse Sicherheit gegeben, da die CET1-Quote mit der Trigger-Ratio für die Anlageklasse verbunden ist und als Schlüsselindikator für die finanzielle Solidität einer Bank gilt6.
Betrachtet man die Emittenten der Banken im AT1-Index7, zeigten die CET1-Quoten der Banken weiterhin einen Puffer zu ihrer maximalen Trigger-Ratio für ihre jeweiligen AT1-CoCos. Die Nationwide Building Society, die in der Regel AT1-CoCos in Pfund Sterling ausgibt, führt das Feld mit dem höchsten Puffer an. Vergl. bitte Abbildung 1.
Abbildung 1: Übersicht auf Bankebene über die CET1-Verhältnisse Puffer zu maximalem Trigger7
Quelle: WisdomTree, Markit, Bloomberg, Finanzergebnisse der jeweiligen Emittenten. Weitere Informationen finden Sie in Fußnote 7.
Sie können nicht direkt in einen Index investieren. Die historische Wertentwicklung ist kein Maßstab für zukünftige Ergebnisse, da der Wert jeder Anlage fallen kann.
Nachhaltiges Investieren für Banken
Viele Anleger sind heute an Umwelt-, Sozial- und Governance-(ESG)-Screens interessiert, um die Interessen der Anleger mit ihren Anlageallokationen in Einklang zu bringen. Der durch die Pandemie angeführte Bewusstseinswandel im Rentenbereich hat dazu geführt, dass Anleger ihre Portfolios mit ESG-freundlichen Lösungen auffrischen möchten. Aber was könnte das für den Bankensektor bedeuten? Während ESG-Screenings für den Bankensektor in der Regel schwieriger zu bewerten sind, ist ein Aspekt, der Auswirkungen zeigt, die Bewertung der Einhaltung der Global Compliance-Prinzipien der Vereinten Nationen (UNGC) durch eine Bank. Laut Sustainalytics, einer der großen ESG-Ratingagenturen, wird ein Emittent als gegen die UNGC-Prinzipien verstoßend eingestuft, wenn festgestellt wird, dass er „für ungeheuerliche und schwerwiegende Verstöße gegen allgemein anerkannte internationale Normen in Bezug auf Menschenrechte, Arbeitsrechte, Umwelt und Geschäftsethik verantwortlich ist“8. Das UNGC-Prinzip zur Korruptionsbekämpfung verlangt beispielsweise von Unternehmen, gegen Korruption einschließlich Erpressung und Bestechung vorzugehen. Dies ist ein Schritt in die richtige Richtung für Anleiheinvestoren, die Banken für ihre Politik zur Rechenschaft ziehen.
Quelle
1 AT1 CoCos represents Additional Tier 1 Contingent Convertible Bonds
2 WisdomTree, Bloomberg, unter Berücksichtigung der Renditen 10-jähriger US-Staatsanleihen während der Trump-Reflationshandelsperiode vom 31. Oktober 2016 bis 15. Dezember 2016, der Synchronized Growth-Periode vom 31. August 2017 bis 17. Mai 2018 und der jüngsten Pandemiebewegungen vom 4. August 2020 bis 31. März 2021Alle Indizes sind Total Return- und USD-Hedged-Indizes. Berechnungen beinhalten Backtesting-Daten. Der ATB-Index iBoxx Contingent Convertible Liquid Developed Europe (USD Hedged) wurde am 09. März 2018 live berechnet. AT1 Cocos werden durch den iBoxx Contingent Convertible Liquid Developed Europe AT1 Index vertreten. Global High Yield, dargestellt unter Verwendung des iBoxx Contingent Convertible Liquid Developed Europe AT1-Index. Global Investment Grade Bonds, dargestellt unter Verwendung des Bloomberg Barclays Global Aggregate Credit Index. Global Aggregate Treasuries, dargestellt mit dem Bloomberg Barclays Global Aggregate Treasuries Index. Die historische Wertentwicklung ist kein Hinweis auf die zukünftige Wertentwicklung und alle Anlagen können an Wert verlieren.
3 WisdomTree, Bloomberg, Stand 2. September 2021 Der Credit Spread wird durch den optionsbereinigten Spread für High-Yield-Cash-Bonds abzüglich Investment-Grade-Cash-Bonds für die jeweilige Region dargestellt. Sie können nicht direkt in einen Index investieren. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Maßstab für zukünftige Ergebnisse, und Anlagen können im Wert fallen.
4 Die Stresstests würden im Durchschnitt von 15,1 % auf 9,9 % sinken
5 Europäische Bankenaufsichtsbehörde vom 29. Januar 2021, https://www.eba.europa.eu/eba-launches-2021-eu-wide-stress-test-exercise Europäische Zentralbank, Website der Bankenaufsicht direkt aus Pressemitteilung vom 30. Juli 2021 zitiert.
6 Europäische Bankenaufsichtsbehörde vom 29. Januar 2021, https://www.eba.europa.eu/eba-launches-2021-eu-wide-stress-test-exercise Europäische Zentralbank, Website der Bankenaufsicht direkt aus Pressemitteilung vom 30. Juli 2021 zitiert.
7 Der AT1-Index wird in Verw iBoxx Contingent Convertible Liquid Developed Europe AT1 Index abgebildet. Quelle: WisdomTree, Markit, Bloomberg, Finanzergebnisse der jeweiligen Emittenten. Daten per 30. Juni 2021. Die Änderung von CET1 stellt eine Wertänderung der CET1-Verhältnisse gegenüber den zum 30. März 2021 verfügbaren Daten (allgemein verfügbare Berichterstattung für das vierte Quartal 2021) im Vergleich zu den neuesten verfügbaren Daten zum 22. Mai 2021 (allgemein verfügbare Berichterstattung für das erste Quartal 2021) dar. Keine Änderung kann darauf hinweisen, dass der Berichtszyklus nicht beendet wurde. Die Strategie wird vom iBoxx Contingent Convertible Liquid Developed Europe AT1 Index abgebildet. Die CET1-Quote ist die Kernkapitalquote (Common Equity Tier 1), die auf einer vollständig geladenen Basis gemeldet wird und auf Bloomberg und aus den neuesten Finanzergebnissen des Emittenten verfügbar ist, sofern sie nicht auf Bloomberg reflektiert wird. Die maximale Auslöseschwelle entspricht dem maximalen Auslöser unter allen CoCo-Emissionen eines bestimmten Emittenten. Der CET1-Puffer für den maximalen Trigger repräsentiert die Differenz zwischen dem CET1-Verhältnis des Emittenten und dem maximalen Triggerpegel, der bei allen CoCo-Emissionen eines bestimmten Emittenten innerhalb des AT1-Index beobachtet wird. Die Summe aus „CET1-Puffer zu maximalem Trigger“ und „maximalem Trigger-Level“ entspricht dem CET1-Verhältnis des Emittenten. Sie können nicht direkt in einen Index investieren. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Maßstab für zukünftige Ergebnisse, und Anlagen können im Wert fallen.
8 Wie von IHS Markit für das Emittenten-Screening von Anleihen für einen Index definiert, der die Screening-Regeln der Sustainalytics Global Standards anwendet.
Zudem könnte Sie folgende Lektüre interessieren...
+ AT1 CoCos: A story of bank stress tests and improving investor sentiment
+ AT1 CoCos ride the bond wave