Die Sterne stehen günstig für Europas Erholung
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Europäische Aktien befinden sich seit Anfang 2021 in der Krise. Der Stoxx Europe 600 Index ist auf Kurs für seinen fünften monatlichen Anstieg in Folge1 und markiert damit seine längste Erfolgsserie seit acht Jahren. Seit Ende Oktober 20202 haben europäische Aktien US-Aktien um 5,6% überholt, unterstützt durch die erste Phase der Erholung – ein beschleunigtes Impftempo, die Erholung der Weltwirtschaft (von der die europäischen Exporte profitierten) sowie unterstützende Bewertungen. Die stärkere Ausrichtung Europas auf Value-Sektoren vor dem Hintergrund eines inflationären Hintergrunds begünstigt eine Allokation in Europa, wie hier erörtert. Die zweite Phase der Erholung, die durch die Wiederöffnung der internationalen Grenzen, höhere relative Gewinnrevisionen und eine expansive Geld- und Fiskalpolitik gekennzeichnet ist, dürfte nachhaltiger sein. Zum ersten Mal seit einiger Zeit erscheinen die Sterne für die Erholung Europas ausgerichtet. Aus diesem Grund glauben wir, dass die Aktienrallye in Europa noch weitergehen muss.
Konsumwachstum als Antrieb für Europas Erholung
Bislang war das verarbeitende Gewerbe die Stütze der Erholung, aber angesichts der stetig steigenden Impfraten und der bevorstehenden Wiedereröffnung mehrerer europäischer Länder erwarten wir, dass die verbraucherorientierten Sektoren dort weitermachen, wo sie vor der COVID-Pandemie aufgehört haben. Der Stimmungsindikator im Einzelhandel stieg im Mai auf den höchsten Stand seit Dezember 2019 und unterstreicht damit eine Verbesserung der Konsumnachfrage. Das Wirtschaftswachstum scheint sich zu erholen, was aus dem geringer als erwarteten Rückgang von 0,1 % im ersten Quartal 20213 im Vergleich zu einem Rückgang von 1,2 % in der EU vor einem Jahr ersichtlich ist. Die Konsumausgaben der privaten Haushalte trugen 1 % zum BIP-Wachstum in der EU bei. In der EU gingen sie im ersten Quartal 2021 um 1,9 % gegenüber 2,7 % im Vorquartal.zurück. Wir erwarten, dass die Wiedereröffnung der Volkswirtschaften eine deutliche Trendwende bei den Konsumausgaben der privaten Haushalte bewirken wird, die das Wachstum in der zweiten Hälfte des Jahres 2021 ankurbeln dürfte. Zu Beginn der Sommersaison dürfte der europäische Gastgewerbe- und Dienstleistungssektor von der Wiederaufnahme des internationalen Reiseverkehrs innerhalb der EU4 profitieren. Ein vollständiger Neustart zwischen Europa und den USA ist ebenfalls in der Pipeline.
Abbildung 1 – BIP- und Ausgabenkomponenten
Quelle: Eurostat, WisdomTree. Daten zum Handelsschluss am 14. Juni 2021.
Die historische Wertentwicklung ist kein Maßstab für zukünftige Ergebnisse, da der Wert jeder Anlage fallen kann.
Europäische Gewinnrevision deutet auf weiteren Aufwärtstrend hin
Die Gewinne sind ein Hauptfaktor für die Renditen an den Aktienmärkten. Nach einer starken Gewinnsaison für europäische Aktien im ersten Quartal bleibt die Gewinndynamik sehr positiv. Dies geht aus der Konsens-Gewinnrevision hervor, die 2022 um 15 % steigt, gegenüber nur 6 % für die USA. Europa ist die einzige Region, in der die Gewinnrevisionen immer noch höher sind als die Umsatzrevisionen, was im Vergleich zu anderen Regionen im aktuellen Zeitraum auf weniger Anzeichen von Margendruck hindeutet. Der verhaltene Anstieg der Löhne in Europa wird wahrscheinlich einen geringeren Druck auf die Margen ausüben und in Zukunft höhere Einkommensrevisionen unterstützen. Vor dem Hintergrund des sich erholenden globalen Wachstums, steigender Anleiherenditen und enger werdender Kreditspreads bevorzugen wir Aktien mit einer prozyklischen Ausrichtung wie Finanzwerte, Industriewerte, zyklische Konsumgüter, Informationstechnologie und Grundstoffe.
Während der COVID-Pandemie mussten die europäischen Dividenden einen Rückgang von 35 % hinnehmen, den stärksten in den letzten 50 Jahren. Der Rückgang der Dividenden war am stärksten in – Finanzwerten, Energie und zyklischen Konsumgütern. Der Rohstoff- und Industriesektor hielt sich dagegen besser. Trotz der Dividendenkürzungen bieten europäische Aktien (bei 3%) attraktive Renditechancen gegenüber Staatsanleihen. Das Dividendenwachstum für europäische Unternehmen sieht im Vergleich zu 2020 deutlich vielversprechender aus. Da die Dividenden 2021 voraussichtlich um 18 % und 2022 um 6 % steigen werden5.
Die Geldpolitik bleibt expansiv
Die Europäische Zentralbank (EZB) bestätigte am 10. Juni, dass sich die Nettokäufe von Vermögenswerten im Rahmen des PEPP6 im kommenden Quartal deutlich schneller fortsetzen werden als in den ersten Monaten des Jahres. Die Risiken im Zusammenhang mit den Konjunkturaussichten waren laut EZB weitgehend ausgewogen. Die jüngsten Expertenprojektionen revidierten die Wachstums- und Inflationsprognosen für dieses Jahr und 2022 nach oben. Für 2021 wird ein BIP-Wachstum von 4,6 % und für 2022 von 4,7 % erwartet. Die EZB hat auf ihrer letzten Pressekonferenz jede Diskussion über Taper-Talk vermieden, da sie die aktuelle Inflation als vorübergehend betrachtet. Die entgegenkommende Haltung der EZB verleiht der Erholung in Europa weitere Impulse.
Abbildung 2 – EZB hält die Stimulierung trotz angehobener Wachstums- und Inflationsprognosen hoch
Quelle: Bloomberg, WisdomTree. Daten zum Handelsschluss am 31. Mai 2021.
Der Erholungsfonds macht Fortschritte
Das EU-Programm der nächsten Generation (NGEU) zur Finanzierung von Darlehen und Zuschüssen an die Mitgliedstaaten dürfte die Wachstumsaussichten für die Volkswirtschaften in der EU ebenfalls verbessern. NGEU wurde entwickelt, um die beiden Ziele voranzutreiben, den Block nachhaltiger und digitaler zu machen. Von den 27 Mitgliedstaaten haben 23 Länder ihre Vorschläge eingereicht, und der größte Teil der verfügbaren Zuschüsse wird im Falle einer Bewilligung in Anspruch genommen. Die EU hat mit der Aufnahme von Krediten auf dem Markt begonnen, nachdem alle Länder den Eigenmittelbeschluss ratifiziert haben7 Die Gesamtanträge belaufen sich auf 493,2 Milliarden Euro, was weniger als die Gesamtsumme von 672,5 Milliarden Euro im Fonds ist. Italien ist das Land mit den meisten Anträgen auf Zuschüsse und Darlehen. Während die Niederlande die Mittel nicht angezapft haben. Die Europäische Kommission (EC) wird die Vorschläge innerhalb von zwei Monaten nach Eingang prüfen, was für die größten Länder Ende Juni sein sollte. Nach der Kommissionsvereinbarung muss auch der Rat den Plänen zustimmen. Sobald dies vereinbart ist, erhalten die Länder 13 % als vorzeitige Auszahlung, um Projekte anzustoßen. Dies bedeutet, dass die Mittel früher als erwartet bis zum dritten Quartal dieses Jahres eingehen sollten.
Small-Cap-Chance in Europa
Europäische Small-Cap-Unternehmen haben sich deutlich besser entwickelt als ihre Large-Cap-Pendants, was sich aus der Outperformance des MSCI Europe Small Cap Index gegenüber dem breiter gefassten Stoxx Europe 600 Index ergibt. Während wir uns der zweiten Phase der konsumgetriebenen zyklischen Erholung in Europa zuwenden, erwarten wir, dass Small-Cap-Aktien, die stärker auf die lokale Wirtschaft ausgerichtet sind, weiterhin stark profitieren werden. Der WisdomTree Europe Small Cap Dividend UCITS Index ist auf Sektoren mit einer prozyklischen Ausrichtung ausgerichtet, wie zum Beispiel – Industrie (20,73 %), Finanzen (17,27 %), zyklische Konsumgüter (10,72 %), Informationstechnologie (9,31 %) und Grundstoffe (8,14 %).
Abbildung 3: Europäische Small-Cap-Aktien übertreffen Large-Cap-Aktien
Quelle: Bloomberg, WisdomTree vom 16. Juni 2021.
Sie können nicht direkt in einen Index investieren. Die historische Wertentwicklung ist kein Maßstab für zukünftige Ergebnisse, da der Wert jeder Anlage fallen kann.
Quelle
1 Stand am 14. Juni 2021
2 Per 29. Oktober 2020 übertraf der Stoxx Europe 600 Index den S%P 500 Index um 5,6 %
3 Eurostat
4 Ab 1. Juli 2021, Europäische Kommission
5 basierend auf Unternehmensankündigungen im ersten Quartal 2021
6 PEPP – Pandemic Emergency Purchase Programme (Pandemie-Notkaufprogramm)
7 Eigenmittelbeschluss – das Rechtsinstrument, das es der Europäischen Kommission ermöglicht, sich die notwendigen Barmittel auf den Finanzmärkten zu leihen und in den nächsten Jahrzehnten zurückzuzahlen.
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