Ethereum: Eine Dekonstruktion des Kryptoangebots
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Einer der bekannten Unterschiede zwischen Bitcoin und Ether ist die Tatsache, dass Ether keine explizite Obergrenze für das Angebot hat, während die Anzahl der im Umlauf befindlichen Bitcoins niemals 21 Millionen überschreiten wird. Diese Angebotsgrenze schreibt Bitcoin aufgrund seiner wahrgenommenen Wertaufbewahrung seinen aktuellen Hauptanlagefall zu. Dies ist eine der wenigen Schlussfolgerungen, die angesichts des Aufkommens von Krypto-Assets einen gewissen Konsens in der Investment-Community erreicht haben. Was bedeutet dies also für jene, die keine Angebotsobergrenze haben? In diesem Blog werden wir uns mit der Ausgabe von Ether, dem zweitgrößten Krypto-Asset nach Marktkapitalisierung, befassen und warum einige bevorstehende Änderungen an seinem Ausgabemechanismus dafür sprechen, dass es nicht nur als Wertaufbewahrungsmittel, sondern auch als deflationäres Asset gilt.
Zur Erinnerung: Der Ausgabemechanismus von Bitcoin
Der Ausgabemechanismus für Bitcoin folgt einem Prozess der Prägung brandneuer Bitcoin (BTC) als Anreiz für Miner, Transaktionen zu überprüfen und die Blockchain zu sichern. Diese frisch geprägte BTC wird als Blocksubvention bezeichnet und nimmt im Laufe der Zeit ab, wobei sich der Wert etwa alle vier Jahre halbiert. Das ausstehende Gesamtangebot wird schließlich 21 Millionen erreichen und aufhören zu wachsen.
Sobald das gesamte Angebot im Umlauf ist, werden die Anreize zur Sicherung der Blockchain vollständig durch Transaktionsgebühren unterstützt, die von den im Netzwerk Tätigen an die Miner gezahlt werden, und nicht durch neu geprägte Bitcoins. Diese Transaktionsgebühren existieren heute und dienen als eine Form eines „Anreizes“ vom Transactor an den Miner für eine höhere Priorität beim Schreiben der Transaktion an den Block. In der traditionellen Finanzsprache dienen diese Gebühren als Mittel für eine schnellere Ausführung. Wenn das Netzwerk ausgereift ist, sollten diese Gebühren ein Gleichgewicht zwischen der Funktion als alleiniger Anreiz für die Miner zur Sicherung des Netzwerkes und den Netzwerkteilnehmern erreichen, die Gebühren für eine effiziente Transaktion im Netzwerk zahlen.
Der Ausgabemechanismus von Ether: Ein sich entwickelndes System
Derzeit imitiert der Ausgabemechanismus für Ether lose den von Bitcoin, folgt jedoch nicht dem Halbierungsplan. Derzeit werden jedes Mal, wenn ein Block im Ethereum-Netzwerk abgebaut wird, 2 Ether geprägt und dem Miner geschenkt, wodurch ein neuer Ether-Vorrat entsteht. Wie bei Bitcoin wurden diese Subventionen im Laufe der Zeit basierend auf der Gesamtzahl der auf der Blockchain abgebauten Blöcke reduziert, zunächst bei 5 Ethern für die ersten 4,4 Millionen Blöcke, dann 3 für die folgenden 2,9 Millionen und jetzt 2 Ether. Diese Änderungen der Blocksubventionen sowie andere Verbesserungen des Netzwerkprotokolls werden über Ethereum Improvement Proposals (EIPs) umgesetzt.
EIPs sind vorgeschlagene Änderungen des Ethereum-Codes, die von der Community von Benutzern, Entwicklern und Validatoren über einen Lebenszyklus von technischen Überprüfungen, Forschungen und Diskussionen überprüft werden. Mit dem Fokus auf die Wahrung der Unversehrtheit des Netzwerks werden EIPs genehmigt und zusammen mit aktuellen Versionen des Codes in Netzwerk-Upgrades implementiert. Netzwerkteilnehmer können auf verschiedenen Versionen des Netzwerks arbeiten, müssen jedoch möglicherweise zwischen zwei Versionen wählen, wenn Upgrades zwischen den Versionen nicht kompatibel sind. Diese Ereignisse werden vor der Implementierung gut übertragen und dokumentiert, und die Netzwerkteilnehmer können sich für eine der beiden Versionen entscheiden, werden sich jedoch natürlich der „besseren“ der beiden zuwenden, die vermutlich mehr Benutzer haben und die Mehrheit der Netzwerkteilnehmer bedienen wird. Auf diese Weise setzt sich die „beste“ Ethereum-Version durch.
Zusätzlich zur Blocksubvention erhält der Miner eine von der Transaktionspartei gezahlte Gebühr, die als „Gas“ bezeichnet wird. Dieses Gas dient demselben Zweck wie die für Bitcoin beschriebene Gebühr, wird jedoch in den kommenden Monaten eine größere Rolle spielen. Im Ethereum-Netzwerk werden pro Tag ca. 6.500 Blöcke abgebaut, was somit zu einem zusätzlichen Angebot von 13.000 Ethern pro Tag oder einer jährlichen Ausgaberate von ca. 4 % führen würde. Ohne explizite Angebotsobergrenze und Ausgaberaten als solche sind diejenigen, die dem Wertaufbewahrungsmittel des Äthers skeptisch gegenüberstehen, zu Recht berechtigt. Mit den neu vorgeschlagenen Änderungen des Emissionsmechanismus für die nahe Zukunft kann sich die Erzählung über die angebotsseitige Ökonomie jedoch drastisch ändern.
Quelle: glassnode.com, Stand 25. Juni 2021
Die historische Wertentwicklung ist kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung, und Anlagen können an Wert verlieren.
Anstehende Änderungen: EIP 1559 und Proof-of-Stake
Nachdem wir nun den aktuellen Versorgungsmechanismus angesprochen haben, müssen wir uns mit Änderungen am Versorgungsmechanismus befassen, die in naher Zukunft bei Ethereum-Upgrades auftreten werden. Das erste davon ist ein Update namens „Ethereum Improvement Proposal 1559“ oder EIP 1559, und das zweite ist der Übergang zum Proof of Stake vom Proof of Work. Diese Änderungen im Ethereum-Protokoll haben wohl reduzierende Auswirkungen auf die zirkulierende Etherversorgung im Netzwerk.
Die erste dieser großen Änderungen ist EIP 1559, die nächsten Monat in Kraft treten wird und seit April 2019 in Arbeit ist und erstmals vom Schöpfer von Ethereum selbst, Vitalik Buterin, vorgeschlagen wurde. Es besteht aus einer Änderung des Protokolls bezüglich des oben erwähnten Gases. Nach dem Update wird dieses Gas nicht mehr vollständig an die Miner ausgezahlt. Vielmehr wird ein Teil dieses Gases „verbrannt“, also zerstört. Dieses verbrannte Gas wird als „Marktsatz“ der Transaktionsgebühr festgelegt, basierend auf der aktuellen Überlastung des Netzwerks unter denjenigen, die Transaktionen durchführen und versuchen, Eigentumsänderungen in das Hauptbuch zu schreiben. Dieser Basissatz wird verbrannt und alle zusätzlichen Gebühren (das Trinkgeld) werden direkt an den Miner weitergegeben. Aus Sicht des Transaktors dient dieser „Tipp“ dem Erhalt beschleunigter Transaktionen. Der Miner erhält zusätzlich zu diesem „Trinkgeld“ noch seine frisch geprägten 2 Ether.
Die zweite große Änderung ist die Ersetzung des Proof-of-Work-Konsensmechanismus durch den Proof of Stake, der derzeit in ETH 2.0 aktiv ist und voraussichtlich Ende 2021 oder Anfang 2022 die alte ETH-Blockchain ersetzen wird. Das Proof-of-Work-Konzept ist derzeit für ETH 1.0 und viele konkurrierende Krypto-Assets, einschließlich Bitcoin, vorhanden. Dieser Mechanismus hält die Integrität der Blockchain (und ihrer Transaktionen) aufrecht, indem Miner kryptografische Hash-Funktionen lösen, um den Block nach der Validierung der konstituierenden Transaktionen zu „versiegeln“. Die Lösung dieser Hash-Funktionen erfordert erhebliche Rechenleistung und Strom, was der Grund für Debatten über die allgemeine Nachhaltigkeit des Minings ist, das zur Sicherung eines Krypto-Asset-Netzwerks erforderlich ist.
Der Proof of Stake würde zum neuen Konsensmechanismus werden, bei dem Miner (im Folgenden Validatoren genannt) 32 Ether abstecken (oder sperren) müssen, um mit der Verarbeitung von Transaktionen im Netzwerk zu beginnen. Anstatt ein Rätsel zu lösen, können die Validatoren das Netzwerk ohne diesen rechenintensiven Aufwand sichern. Die 32 eingesetzten Ether dienen als Sicherheit, die, wenn der Validator einen „schlechten“ oder betrügerischen Block bestätigt, seine Sicherheiten verliert. Es wird verbrannt und führt ebenso wie der bereits erwähnte Basispreis für Gas zu einer Reduzierung des Angebots. Als Gegenleistung für die Durchführung der Validierung zur Sicherung des Netzwerks erhält der Validator immer noch seinen frisch geprägten Ether und Transaktionsgebühren (jedes Gas, das höher als der Basispreis ist), aber die an den Validator ausgegebene Ethermenge ändert sich basierend auf der Gesamtmenge des eingesetzten Ethers. Diese Belohnung wird programmatisch festgelegt, um mehr Validatoren anzulocken, wenn das Staking niedrig ist, und dies zu unterlassen, wenn bereits ein reichliches Ether-Staking erfolgt ist und viele Validatoren verfügbar sind. Dies hat zur Folge, dass die Ausgabe des Netzwerks schwankt, um ein optimales Sicherheitsniveau zu erreichen und gleichzeitig die geringste Menge an neuem Ether auszugeben, ein Gleichgewicht, das voraussichtlich zu einem Bruchteil der aktuellen jährlichen Ausgaberate führt.
Quelle: https://launchpad.ethereum.org/en Stand am 25. Juni 2021
Die historische Wertentwicklung ist kein Hinweis auf die zukünftige Wertentwicklung und alle Anlagen können an Wert verlieren
Zusammenfassung: Ein potenzieller deflationärer Vermögenswert
Was bedeutet dies für die gesamte Etherversorgung? Wir wissen, dass das Verbrennen von Gas das Angebot reduzieren wird, indem es Ether zerstört, das Abstecken die Menge des zirkulierenden Angebots reduzieren wird, indem es Ether als eine Form der Sicherheit einschließt, und die jährliche Ausgabe von neuem Ether, der an die Validatoren belohnt wird, wird voraussichtlich deutlich unter die aktuellen Preise sinken. Wenn man diese drei Faktoren kombiniert, wäre die logische Erwartung daher eine geringere Angebotswachstumsrate im Vergleich zum aktuellen Ethereum-Protokoll. Dies wurde als die dreifache Halbierung von Ethereum bezeichnet. Einige argumentieren, dass die kombinatorischen Effekte dieser Veränderungen so starke Auswirkungen haben werden, dass sie die Prägung jedes neuen Ethers ausgleichen und einen Zustand erreichen, in dem das Angebot kontinuierlich abnimmt, was dem Ether den Status eines deflationären Vermögenswerts zuschreibt.
Quelle
- https://docs.ethhub.io/ethereum-basics/monetary-policy/
- https://eips.ethereum.org/EIPS/eip-1559
- https://ethereum.org/en/developers/docs/
- https://launchpad.ethereum.org/en/
- https://glassnode.com/
- https://www.bitdegree.org/crypto/tutorials/ethereum-fork
- https://www.bitrates.com/guides/ethereum/how-many-ethereum-are-there
- https://www.cmcmarkets.com/en/learn-cryptocurrencies/bitcoin-halving
- https://www.gemini.com/cryptopedia/ethereum-improvement-proposal-ETH-gas-fee
- https://www.gemini.com/cryptopedia/what-is-ethereum-pos-proof-of-stake
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