AT1 CoCos Eine Geschichte von Bankenstresstests und einer Verbesserung der Anlegerstimmung
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Banken sind das Herzstück einer funktionierenden Weltwirtschaft. Die Regierungen sind sich der Rolle bewusst, die sie bei der Verringerung einiger der wirtschaftlichen Auswirkungen der Pandemie auf ihre jeweilige Bevölkerung spielen können. Die Aufsichtsbehörden in den USA und Europa forderten die Banken auf, Dividendenausschüttungen und Aktienrückkäufe für den größten Teil des Jahres 2020 vorübergehend auszusetzen. Mitte 2021 hat die Federal Reserve (Fed) diese Beschränkungen nach den jüngsten Stresstests gelockert. In diesem Blog untersuchen wir, was uns die Ergebnisse der jüngsten Stresstests der US-Banken über die Gesundheit des Bankensystems sagen und was wir in den kommenden Monaten von europäischen Banken erwarten können.
Den Puls des US-Bankensystems überprüfen
Die Lockerung der Beschränkungen folgt den optimistischen Ergebnissen der jüngsten Stresstestrunde für US-Banken1. Bald werden sich US-Banken eingehender mit ihren jeweiligen Ergebnissen befassen und sie könnten versuchen, überarbeitete Pläne zur Auszahlung der Aktionäre vorzulegen. Randal K. Quarles, stellvertretender Vorsitzender für Aufsicht bei der Fed, fasste kürzlich den Zustand der US-Banken und die Ergebnisse der Stresstests im Juni zusammen. Er sagte: „Im vergangenen Jahr hat die Federal Reserve drei Stresstests mit mehreren verschiedenen hypothetischen Rezessionen durchgeführt, und alle haben bestätigt, dass das Bankensystem stark positioniert ist, um die anhaltende Erholung zu unterstützen2.“
Um das Ausmaß dieser Tests zu verdeutlichen, war eines der hypothetischen Szenarien eine schwere globale Rezession mit einer Arbeitslosenquote von über 10 % in den USA, einem Rückgang des Bruttoinlandsprodukts (BIP) um 4 % bis Ende 2022 und einem Rückgang der Aktienmärkte um mehr als 50 %. Die Fed erklärte3, dass „in diesem Szenario die Eigenkapitalquoten der Banken innerhalb der Studie auf 10,6 % gesunken sind, ein Niveau, das weiterhin ihre Mindestanforderungen überschreitet“.
Die Gesundheit europäischer Banken
Jenseits des Atlantiks hat die Europäische Bankenaufsichtsbehörde (EBA) Anfang 2021 einen eigenen Stresstest durchgeführt. Viele werden die Ergebnisse mit Spannung erwarten, da die EBA-Stresstests 2020 aufgrund der Pandemie verschoben wurden. Die Veröffentlichung der Ergebnisse wird für diesen Sommer erwartet, wobei die Stichprobe etwa 70 % der Vermögenswerte des Bankensektors in der EU und Norwegen abdeckt4. Das negative Szenario dieser Stresstests ist schwerwiegend und umfasst einen Rückgang des realen BIP um fast 4 %, einen Anstieg der Arbeitslosenquote um 4,7 % und einen weltweiten Rückgang der Aktienkurse in den Industrieländern um 50 %5. Auf diese Weise wird einen Einblick in die Widerstandsfähigkeit des Bankensystems in einem anderen schwerwiegenden Szenario ermöglicht..
Seit Dezember 2020 fordert die Europäische Zentralbank europäische Banken weiterhin auf, Dividenden und Aktienrückkäufe bis zum 30. September 2021 zu unterlassen oder zu begrenzen. Es wird empfohlen, Dividenden und Aktienrückkäufe auf maximal 0,20 % des harten Kernkapitals (CET1) der Banken oder auf weniger als 15 % des kumulierten Gewinns für 2019-20 zu beschränken6. 201 / 5000ÖversättningsresultatBetrachtet man das Ergebnis im ersten Quartal 2021, zeigten Unternehmen des Finanzsektors des Euro Stoxx 50 ein starkes erstes Quartal. 48 % der Unternehmen der Branche meldeten ein Gewinnwachstum im Vergleich zum vierten Quartal 20207. Im gleichen Berichtszeitraum hielten europäische Banken weiterhin Puffer für ihre maximalen Auslösequoten für ihre Additional Tier 1 Contingent Convertible Bonds (AT1 CoCos) aufrecht8.
Verbesserung der Anlegerstimmung
In den letzten zwölf Monaten haben AT1 CoCos eine Rendite von 18,43 %9 erzielt und waren einer der leistungsstärksten Bereiche im festverzinslichen Bereich. Da die Anlegerstimmung gegenüber dem europäischen Bankensektor positiver wird und AT1-CoCos eine Renditesteigerung im Vergleich zu den vorrangigeren Anleihen der Banken bieten, stößt die Anlageklasse auf großes Interesse der Anleger. Angesichts steigender Staatsanleiherenditen haben Anleger auch in Zeiten steigender Zinsen nach historisch widerstandsfähigen Anlageklassen gesucht. Es hat sich in der Vergangenheit gezeigt, dass AT1-CoCos diese Marke ebenfalls erreichen.
Da die Renditen an einer breiten Palette von Rentenmärkten im Allgemeinen niedriger sind als im Jahr 2020, werden Unternehmen wahrscheinlich diese niedrigeren Renditeniveaus bei Neuemissionen von Anleihen nutzen. In den nächsten drei Monaten haben NatWest Group, UBS, Societe Generale, UniCredit und Banco Santander ausstehende AT1-CoCo-Anleihen, die sich ihren ersten Kündigungsterminen nähern. Da die Anleihemärkte ein geringeres Kreditrisiko einpreisen als auf dem Höhepunkt der Pandemie im letzten Jahr, werden wir wahrscheinlich sehen, dass diese Emittenten die Anleihen an diesen Tagen kündigen.
Quelle
[1] Released on 24 June 2021, https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/bcreg20210624a.htm
[2] Pressemitteilung der US-Notenbank: https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/bcreg20210624a.htm
[3] https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/bcreg20210624a.htm
[4] Europäische Bankenaufsichtsbehörde vom 29. Januar 2021, https://www.eba.europa.eu/eba-launches-2021-eu-wide-stress-test-exercise
[5] Europäische Bankenaufsichtsbehörde vom 29. Januar 2021, https://www.eba.europa.eu/eba-launches-2021-eu-wide-stress-test-exercise
[6] Daten der Pressemitteilung vom 15. Dezember https://www.bankingsupervision.europa.eu/press/pr/date/2020/html/ssm.pr201215~4742ea7c8a.en.html
[7] Bloomberg, as of 17 May 2021, first quarter 2021 earnings reported compared to fourth quarter 2020 earnings reported for companies within the Euro Stoxx 50 price index (SX5E).
[8] Europäische Banken wird vom iBoxx Contingent Convertible Liquid Developed Europe AT1 Index abgebildet. Die Änderung von CET1 stellt eine Wertänderung der CET1-Verhältnisse gegenüber den zum 31. März 2021 verfügbaren Daten (allgemein verfügbare Berichterstattung für das vierte Quartal 2020) im Vergleich zu den neuesten verfügbaren Daten zum 12. Mai 2021 (allgemein verfügbare Berichterstattung für das erste Quartal 2021) dar. Keine Änderung kann darauf hinweisen, dass der Berichtszyklus nicht beendet wurde. Die CET1-Quote ist die Kernkapitalquote (Common Equity Tier 1), die auf einer vollständig geladenen Basis gemeldet wird und auf Bloomberg und aus den neuesten Finanzergebnissen des Emittenten verfügbar ist, sofern sie nicht auf Bloomberg reflektiert wird.
[9] Anlageklasse AT1 CoCo unter Berücksichtigung des iBoxx Contingent Convertible Liquid Developed Europe AT1 Index (USD), Stand 24. Juni 2021 Gesamtrendite in USD.
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