Wie „bewertet“ man Innovation?
Aktienanlagestrategien, die sich auf bestimmte „Themen“ oder „Megatrends“ konzentrierten, waren in den ersten Wochen des Jahres 2022 weitgehend in Verruf geraten. Auf makroökonomischer Ebene wird allgemein angenommen, dass die relativ hohen Inflationswerte in vielen Märkten die Zentralbanken dazu veranlassen, ihren Kurs zu ändern und verschiedene Möglichkeiten zu erwägen, dem globalen System Liquidität zu entziehen. Da diese Liquidität in den letzten Jahren eine Triebfeder für die starke Performance der Aktienmärkte war, fallen die Bewertungen vieler Unternehmen, was kurzfristig zu einer deutlich negativen Performance führt.
Während der Pandemie im Jahr 2020 wurden viele Unternehmen mit innovativen Ideen auf den privaten Märkten finanziert und auf den öffentlichen Märkten hoch bewertet. Es schien, dass sich Aktienanleger mehr auf die Geschichten und das mögliche Transformationspotenzial konzentrierten als auf den aktuellen Cashflow, die Erträge oder Dividenden. Anfang 2022 hat es eine Verschiebung gegeben, und die Aktienanleger sind jetzt mehr an Cashflows, Erträgen und Dividenden interessiert und weniger an spannenden Geschichten mit großem Zukunftspotenzial.
Was ist also der „richtige“ Ansatz?
Innovation - Wenn sie „sicher“ oder „vorhersehbar“ wäre, dann wäre sie nicht aufregend
Risikokapitalanleger verweisen auf das "Potenzgesetz". Dabei handelt es sich um ein Konzept für konzentrierte Investitionen in private Unternehmen mit großem Potenzial. Es wird davon ausgegangen, dass von einer Teilmenge der Investitionen viele vollständig scheitern werden, sodass ihr Wert stagniert und möglicherweise auf null sinkt. Eine kleine Anzahl wird bemerkenswerte, weltverändernde Ergebnisse erzielen. Der Erfolg der „Weltveränderer“ fingiert die Tatsache, dass die anderen gescheitert sind, und gibt somit den Risikokapitalinvestitionen die Möglichkeit, ein äußerst lukrativer Bereich zu sein.
Lebendige Kapitalmärkte bieten Unternehmern eine scheinbar ständig wachsende Anzahl von Möglichkeiten, ihre Finanzierung zu erreichen. Risikokapital ist im privaten Marktsektor gut aufgehoben, aber jetzt haben die Unternehmen differenzierte Möglichkeiten – Special Purpose Acquisition Vehicle (SPAC) (Akquisitionszweckunternehmen), direkte Börsennotierung, Börsengang (IPO) – um an die öffentlichen Märkte zu gelangen. Wenn Unternehmer in der Lage sind, früher in ihrem Lebenszyklus an die Börse zu gehen, dann könnten Investoren ein Risikoprofil erhalten, das auf Unternehmensebene eher dem entspricht, was auf der Risikokapitalseite zu sehen ist.
So gibt es heute börsennotierte Unternehmen beispielsweise im Bereich der menschlichen Gesundheit, die, wenn sie bestimmte Therapien oder Techniken entwickeln und auf ihren jeweiligen Märkten verbreiten können, viele Aspekte der Gesundheitsversorgung verändern könnten. Das Risiko ist jedoch hoch, denn wenn sie nicht in der Lage sind, diese Ideen zu entwickeln und zu skalieren, würde dies dazu führen, dass die Unternehmen aufhören zu existieren. Die Aktienkurse können bei bestimmten Ankündigungen - wie z. B. bei klinischen Versuchen - massiv schwanken, was den Anlegern ein gewisses idiosynkratisches Risiko verleiht, das sie bei breiter angelegten Aktienstrategien oder etablierteren Unternehmen normalerweise nicht sehen.
BioRevolution: Der Markt zu Beginn des Jahres 2022 hat die Innovation „neu bepreist“
Diejenigen, die die Biotechnologiebranche in den letzten Jahren verfolgt haben, werden feststellen, dass die Aktienkursrenditen, sagen wir mal WILD waren. Im Zeitraum von 2019 bis 2020 wurden in vielen Fällen unglaubliche Renditen erzielt, wobei Sorgen wie „Einnahmen“ oder „positive Erträge“ kaum beachtet wurden. Das Jahr 2021 war etwas unbeständiger, und der Beginn des Jahres 2022 war eine große Herausforderung. Diejenigen Anleger, die sich bereits vor 2019 positioniert haben, können sich zwar noch über Wasser halten, aber andere, die von der Aufregung und den Renditen der Jahre 2019-2020 mitgerissen wurden, könnten deutlich im Minus sein.
BioRevolution ist eine der Megatrend-Anlagestrategien von WisdomTree, deren letzte halbjährliche Neugewichtung Anfang November 2021 stattfand. Leider fiel dies auch mit dem kurzfristigen Höchststand der Aktienmärkte und dem Beginn eines allgemeinen Ausverkaufs der Aktienmärkte zusammen, insbesondere in den wachstumsorientierten Marktsegmenten. Abbildung 1 zeigt die zehn Unternehmen mit der schlechtesten Performance auf Aktienkursbasis innerhalb des WisdomTree BioRevolution Environmental, Social and Governance (ESG) Screened Index.
Abbildung 1: Kumulierte Erträge (7. November 2021 bis 7. Februar 2022)
Quelle: Bloomberg. Stand vom 7. Februar 2022
Die historische Wertentwicklung ist kein Maßstab für zukünftige Ergebnisse, da der Wert jeder Anlage fallen kann.
Goldlöckchen: Wahrscheinlich ein Ding der Unmöglichkeit in der BioRevolution
Die Märchen von Goldlöckchen ist bekannt für den Grundsatz, dass man nicht zu viel oder zu wenig, sondern genau das Richtige bekommt. Wissenschaftliche Innovation benötigt eine gewisse Zeit, und es ist für Laien schwierig, die Meilensteine auf dem Weg zu interpretieren. Daher sind die Aktien anfällig für Überreaktionen. Der Zeitraum 2019-2020 war wahrscheinlich eine Überreaktion auf die positive Seite, denn viele der Unternehmen hatten großartige Ideen und waren begeistert, hatten aber jedoch ihre Produkte noch nicht vollständig auf den jeweiligen Markt gebracht. Ebenso ist der Zeitraum Anfang 2022 wahrscheinlich eine Überreaktion in die andere Richtung, da die tatsächlichen Aussichten für wissenschaftliche Innovation, sich in kurzen Zeiträumen dramatisch zu verändern, basierend auf Dingen wie den Mitteilungen der US-Notenbank (Fed), ebenfalls nicht sehr wahrscheinlich sind.
Daher halten wir es für wichtig, aufzuzeigen, was diese Unternehmen in Abbildung 1 (die mit diesen schwierigen Renditen konfrontiert sind) tun1:
- Precigen, Inc: Precigen verfügt zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels über sieben innovative Therapien, die sich in verschiedenen Phasen der klinischen Prüfung befinden.
- Invitae Corp: Das Unternehmen hat es sich zur Aufgabe gemacht, die Genetik weltweit zu verbreiten, um mehr Patienten korrekt und früher zu diagnostizieren und Therapien schneller auf den Markt zu bringen. In Zukunft könnten Informationsdienste angeboten werden, die über die genetische Gesundheitsfürsorge während des gesamten Lebens informieren.
- The Big Convergence Company (BICO) Group: BICO steht für branchenführendes Fachwissen auf dem Gebiet der "Bio-Konvergenz" durch die Kombination von Biologie, Technik und Informatik. Robotik, künstliche Intelligenz (KI), fortgeschrittene Genomik und Bioprinting würden sich überschneiden, um diese potenziellen Ergebnisse zu erzielen.
- Pacific Biosciences of California, Inc: Pacific Biosciences entwickelt einige der fortschrittlichsten Sequenzierungstechnologien der Welt. Das Unternehmen verfügt über eine führende Long-Read- und hochpräzise Short-Read-Technologie für die Sequenzierung des Genoms.
- Sana Biotechnology: Sana Biotechnology verwendet manipulierte Zellen als Arzneimittel. Wenn wir davon ausgehen, dass viele Krankheiten durch eine Schädigung oder Funktionsstörung von Zellen verursacht werden, so hat sich Sana das Ziel gesetzt, jede Zelle im Körper zu reparieren oder zu ersetzen.
- Berkeley Lights: Berkeley erwähnt ihre Funktion, DNA-Sequenzen zum Leben zu erwecken. Das Unternehmen ist in Bereichen wie Zelltherapie, synthetische Biologie, Gentherapie und Agrarbiologie tätig.
- Epizyme: Epizyme konzentriert sich auf die weltweiten Möglichkeiten im Bereich der Onkologie.
- Amyris: Amyris nutzt die Biologie, die präziseste und effizienteste Chemie der Welt, um die Moleküle herzustellen, die der Mensch im täglichen Leben benötigt.
- Generation Bio: Generation Bio ist in mehreren Bereichen tätig, darunter geschlossene DNA, interne Produktionskapazitäten in großem Maßstab und die Verabreichung von Lipid-Nanopartikeln (LNP), die auf Zellen ausgerichtet sind.
- BridgeBio Pharma: BridgeBio hat es sich zum Ziel gesetzt, neuartige Medikamente zu entdecken, zu entwickeln, zu testen und zu liefern, um Patienten zu behandeln, die an genetisch bedingten Krankheiten und Krebserkrankungen mit eindeutigen genetischen Ursachen leiden. Das Unternehmen hat in den Jahren 2020 und 2021 bereits 25 Zulassungen der Food & Drug Association (FDA) für Medikamente zur Behandlung seltener genetischer Krankheiten oder genetisch bedingter Krebserkrankungen erhalten.
Schlussfolgerung: Was ist der „richtige Preis“?
Die Volatilität des Marktes zeigt uns, dass diese Frage für Unternehmen, die im Megatrend BioRevolution von WisdomTree tätig sind, nicht einfach beantwortet werden kann. Es ist schwierig, eine hohe Bewertung für ein Unternehmen zu rechtfertigen, das noch nicht bewiesen hat, dass es sein Geschäftsmodell skalieren kann, aber das schließt auch nicht aus, dass sich die Anleger zu verschiedenen Zeitpunkten zu Begeisterungsstürmen hinreißen lassen. Wir glauben an den potenziellen Nutzen eines langen Zeithorizonts, um den Unternehmen zumindest eine Chance zur Umsetzung zu geben, wobei wir uns bewusst sind, dass einige von ihnen es wahrscheinlich nicht schaffen werden, während andere sehr erfolgreich sein können. Es ist Teil des Vergnügens, herauszufinden, welche Aktien in den einzelnen Kategorien zu finden sind, und so das Puzzle zusammenzusetzen, das das Potenzial für hohe Renditen bietet.
Quelle
1 Quellen: Die Aufzählungspunkte mit den Details zu den einzelnen Unternehmen stammen aus den Investorenpräsentationen und Webseiten der jeweiligen Unternehmen, wobei der Stand vom 7. Februar 2022 zugrunde gelegt wurde.
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