Die Ethereum-„Verschmelzung“ und ihre Folgen
Das Ethereum-Netzwerk erlebte Mitte September 2022 ein Update. Diese umgangssprachlich als „Verschmelzung“ bezeichnete Aktualisierung beinhaltete die Umstellung des Konsensmechanismus des Netzwerks auf den Proof-of-Stake („Anteilsnachweis“). Die Folgen dieses Wandels bieten sowohl Chancen als auch Risiken für Investoren. Für jene, die ihre Ether-Bestände einsetzen, ergeben sich neue Möglichkeiten in Form von Staking-Renditen. Risiken werden in Bezug auf die Cybersicherheit gesehen, sollte es einen kritischen Fehler in der aktualisierten Codebasis geben, sowie in Bezug auf die Kompatibilität mit den vielen dezentralen Anwendungen (dApps), die auf der Ethereum-Basisschicht beruhen. Es besteht auch die Möglichkeit, dass eine abtrünnige Gruppe beschließt, das Netzwerk zu fälschen, um ihre Mining-Einnahmen zu erhalten, was Auswirkungen auf die derzeitigen Ether-Inhaber hat.
< Der technische Teil />
Lassen Sie uns etwas auf die Technik eingehen – ein Konsensmechanismus ist die Art und Weise, in der sich ein dezentralisiertes Netzwerk auf die richtige Reihenfolge von Transaktionen einigt, die an eine verteilte Datenbank angehängt werden (d. h. Blockchain). Bislang haben die Bitcoin- und Ethereum-Netzwerke einen Proof-of-Work-Konsensmechanismus ("Ausführungsnachweis") verwendet. Dazu müssen viele Computer schwierige mathematische Probleme lösen, um neue Transaktionen zu berechnen, die dann an die jeweilige verteilte Datenbank angehängt werden. Der Proof-of-Stake-Konsensmechanismus, der bereits in Netzwerken wie Solana und Cardano eingesetzt wird, funktioniert anders. Eine Erläuterung dazu finden Sie hier: Einsetzen von Kryptowährungen: Die Einsätze sind hoch!
Seit April 2022 betreibt das Ethereum-Netzwerk zwei Blockchains. Die ursprüngliche Blockchain, die einen Proof-of-Work-Konsensmechanismus verwendet, und die „Beacon“-Chain, die einen Proof-of-Stake implementiert. Das bedeutet, dass ihre Ether bereits seit geraumer Zeit eingesetzt werden können. Doch wie in dem Lied 'Hotel California' haben sie es nicht geschafft, ihrem Äther zu entkommen („Du kannst jederzeit auschecken, aber du kannst niemals gehen"). Das wird sich bald ändern. Der erste Schritt ist die Zusammenführung der beiden Chains zu einer - daher „verschmelzen“ - auf dem Weg zum nächsten Schritt, der als "Shanghai Hard Fork" bezeichnet wird, was letztendlich ein Update sein wird, um einsetzte Ether zurückziehen zu können.
Und nun die Folgen ...
Die erste Konsequenz der Umstellung von Ethereum auf Proof-of-Stake ist die Art und Weise, in der neue Ether verteilt werden. Neue Ether werden an jene verteilt, die ihre Ether-Bestände an Validierungsknoten im Netzwerk einsetzen. Diese Knoten erwirtschaften bereits durchschnittlich eine Rendite von ca. 4 Prozent pro Jahr2, was eine ganz andere wirtschaftliche Anreizstruktur darstellt als das frühere Netzwerk, in dem neue Ether den Minern zuflossen. Es gibt bereits eine kleine Industrie, die sich mit der Verwaltung von Einsätzen beschäftigt, um die Performance und die Einnahmen aus Validierungsknoten zu maximieren. Die wichtigste Frage in der Zukunft wird sein: Wer hält den Ether, wer betreibt die Knoten und wer ist in der Lage, die Knoten am effizientesten zu betreiben?
Als Nächstes wird sich ein Narrativ um die ESG entwickeln. Der Proof-of-Work-Konsensmechanismus benötigt Energie, um die Computer zu betreiben, die schwierige mathematische Probleme lösen. Der Nachweis des Einsatzes erfordert weniger Energie, was einige zu der Behauptung veranlasst, er sei „ESG-freundlicher“. Dies wird die Sichtweise vieler institutioneller Anleger auf den Bereich der Digital Assets verändern.
Was die Risiken betrifft, so handelt es sich bei der Ethereum-Zusammenführung um eine Aktualisierung des Codes, der sich bereits in Produktion befindet (d. h. er läuft bereits in einer Nicht-Testumgebung). Die Protokollschicht wurde in zahlreichen Runden getestet - das Risiko kritischer Schwachstellen in dieser Codebasis ist also vorhanden, aber weniger besorgniserregend. Das größte zu beachtende Risiko sind Kompatibilitätsprobleme mit den vielen dezentralen Anwendungen (dApps), die bereits auf dem Ethereum-Netzwerk laufen und darauf angewiesen sind. Dieses Ökosystem umfasst die milliardenschweren Segmente "DeFi" und NFT (Non-Fungible Tokens)3.
Betrachten wir schließlich die Aktionen jener, die zuvor Einnahmen aus dem Mining und dem Handel mit dem Ethereum-Netzwerk erzielt haben. Im Laufe der Zeit schwankten die Gesamteinnahmen aus dem Bergbau, lagen aber im Jahr 2022 bei ungefähr einer halben Milliarde US-Dollar pro Monat4. Diese Einnahmequelle wird mit dem neuen Ethereum-Netzwerk wegfallen. Einige Miner und Börsen haben bereits ihre Absicht erklärt, eine „Hard Forked“-Version des Ethereum-Codes zu verwenden, die den Proof-of-Stake (und damit ihre Einnahmen) 5beibehält. Solche Aufspaltungen hat es in der Vergangenheit gegeben (z. B. Ethereum Classic [ETC] und Bitcoin Cash [BCH]). 6Institutionelle Anleger sollten sich fragen, ob sie das aufgespaltete „ETH-POW“7 erhalten werden und wenn ja, was damit geschehen wird.
Einen Schritt weiter auf dem Entwicklungsplan
Das Kuriose an Open-Source-Software ist, dass aktive Entwicklergemeinschaften im Laufe der Zeit Änderungen daran vornehmen. Das bedeutet, dass die Codebasis, in diesem Fall Ethereum, eine andere als noch vor ein paar Jahren ist - und in ein paar Jahren sein wird. Für Anleger ist es wichtig, die Auswirkungen dieser Veränderungen zu durchdenken - wie sie richtig und falsch laufen können -, um die durch diese Entwicklung geschaffenen Chancen zu nutzen und gleichzeitig die damit verbundenen Risiken zu beherrschen.
Quelle
2 https://www.stakingrewards.com/
3 Weitere Informationen über die Zusammensetzung des Ökosystems der Digital Assets finden Sie unter: https://www.wisdomtree.eu/-/media/eu-media-files/other-documents/Investment-case/Private/Digital-Assets-Whitepaper.pdf
4 https://www.theblock.co/data/on-chain-metrics/ethereum/ethereum-miner-revenue-monthly
5 https://twitter.com/ethereumpow
6 Platzhalterbezeichnung für mehrere, unterschiedlich bezeichnete Hard Forks.
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