Japanische Aktien haben viel Feuerkraft
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Japanische Aktien haben viel Feuerkraft
Japanische Aktien schlossen das Jahr 2023 mit einem Höhenflug ab. Die Wiedereröffnung Japans nach der Pandemie, der akkommodierende geldpolitische Kurs, die hohen Risikoprämien für Aktien und die Fortschritte bei den Corporate-Governance-Reformen verliehen japanischen Aktien 2023 beträchtlichen Rückenwind.
Der WisdomTree’s Japan Equity UCITS ETF (DXJZ) legte im Jahr 2023 um 25,3 % zu1. Ein abgesichertes Engagement vor dem Hintergrund des schwächeren Yen gegenüber dem US-Dollar über den WisdomTree’s Japan Equity UCITS (USD Hedged) ETF (DXJ) brachte 2023 eine höhere Rendite von 41,7 %.1 Im US-Dollar beheimatete Anleger erhalten bei der Anlage in japanische Aktien einen kostenlosen Carry-Trade-Bonus. Anleger können eine Rendite von 5,99 % erzielen, wenn sie ihren gefragten US-Dollar in Yen tauschen – fast der höchste Stand seit 20001.
Die Outperformance des WisdomTree Japan Dividend UCITS Index gegenüber dem MSCI Japan Dividend Net Total Return Index steht in engem Zusammenhang mit seiner stärkeren Ausrichtung auf dividendenstarke japanische Exporteure, wie unten dargestellt. Exportorientierte Unternehmen sind Firmen, die mindestens 20 % ihres Umsatzes in Ländern außerhalb Japans erwirtschaften. Die höhere Aktienauswahl in Sektoren wie Industriewerte, zyklische Konsumgüter, Informationstechnologie, Gesundheitswesen und Finanzwerte spielte eine wichtige Rolle bei der Outperformance.
Quelle: FactSet, WisdomTree, Stand: 29. Dezember 2023. Die historische Wertentwicklung ist kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung, und Anlagen können im Wert sinken.
Japan profitierte in den letzten zwölf Monaten von den Zuflüssen globaler Anleger, die ihre Investitionen in Asien diversifizieren, wobei geopolitische Spannungen und ein schleppendes Wachstum eine Rotation von China nach Japan bewirkten. Mehrere Katalysatoren könnten die Erholung des japanischen Aktienmarktes vorantreiben:
1) Steigende Investitionen und höheres Lohnwachstum
2) Überarbeitung des Nippon Individual Savings Account (NISA)
3) Japans laufende Initiativen für Unternehmensreformen
Investitionsausblick durch Hersteller gestärkt
Das Ende der Deflation ist ein Katalysator speziell für Japan. Die Tankan-Umfrage der Bank of Japan (BOJ) vom Dezember deutet darauf hin, dass die Hersteller ihre Investitionen im Geschäftsjahr 2024 weiter steigern werden, um sich auf den nächsten Wachstumszyklus vorzubereiten. Die Hersteller wollen ihre Investitionen im Geschäftsjahr 2024 um 14,6 % erhöhen2. Gestiegene Barbestände japanischer Unternehmen und Arbeitskräftemangel sind wichtige Anreize für langfristige Investitionen in die Automatisierung. Japan steht an einem demografischen Scheideweg. Der Diffusionsindex (DI) für die Beschäftigungsbedingungen zeigt, dass der Arbeitskräftemangel in Japan so groß ist wie seit 30 Jahren nicht mehr3. Um dies zu kompensieren, müssen Unternehmen in die Verbesserung der Produktivität investieren.
Demografische Faktoren treiben die Lohninflation an
Gleichzeitig dürfte das sinkende Arbeitskräfteangebot aufgrund der alternden Bevölkerung zu erneuten Lohnsteigerungen führen. Die Lohnverhandlungen im Frühjahr 2023 bewirkten einen Lohnzuwachs von 3,6 %4 (der höchste Stand seit 30 Jahren), 2024 könnte es zu einem weiteren Anstieg kommen. Die Nachfrage im Gesundheits- und Sozialwesen nimmt aufgrund der steigenden Binnennachfrage weiter zu. Ein starkes Lohnwachstum bleibt der Schlüssel zur Nachhaltigkeit der Inflation, und die Inflation dürfte die Wahl der Anleger bei der Vermögensallokation beeinflussen. Solange japanische Aktien weiter von der Inflation profitieren, wäre es unseres Erachtens nur natürlich, wenn größere Kapitalmengen in japanische Aktien fließen würden.
Japans Offensive, Ersparnisse in Investitionen zu lenken
Unter der Führung von Premierminister Kishida wandelt sich Japan zu einer Nation, die auf Vermögensverwaltung setzt. In dem Bestreben, das in Bareinlagen gebundene Finanzvermögen der privaten Haushalte in Höhe von fast 14 Milliarden US-Dollar freizusetzen, führen japanische Politiker Reformen durch, ähnlich wie bei der Einführung von 401(k)s in den USA in den 1970er Jahren. Das geschieht mit der Einführung eines überarbeiteten NISA-Programms (Nippon Individual Savings Account), das Steuervorteile und Übertragbarkeit bietet. Ab 2024 werden die im Rahmen von NISA zulässigen Anlagebeträge erhöht, und die Anleger können die Steuervorteile des Systems dauerhaft nutzen.
Quelle: Japan Financial Services Agency (FSA), WisdomTree, 31. Dezember 2023. Tsumitate NISA ist ein steuerlich begünstigtes Anlagekonto, das für monatliche Investitionen in japanische Publikumsfonds konzipiert ist.
Japans Reformwelle
Japans laufende Initiativen für Unternehmensreformen, zu denen auch die Ankündigung der Tokioter Börse (TSE) vom März 2023 gehört, die als „Price to Book (PBR) Guideline“ bezeichnet und hier erörtert wird, hatten starke Auswirkungen auf Unternehmen. Das zeigte sich am unmittelbaren Anstieg der Ausschüttungsquoten nach den Ankündigungen. Die TSE hatte geplant, bis Ende Januar eine Liste der Unternehmen zu erstellen, die entweder Maßnahmen zur Steigerung der Kapitaleffizienz bekannt gegeben haben oder solche Maßnahmen in Erwägung ziehen. Wahrscheinlich werden die Unternehmen, die solche Maßnahmen in Erwägung ziehen, in der kommenden Ergebnissaison mit der Bekanntgabe von Kapitalerträgen positiv überraschen.
Quelle: FactSet, WisdomTree, Stand: 31. Dezember 2023. Die historische Wertentwicklung ist kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung, und Anlagen können im Wert sinken.
Japan liefert weiterhin starke Ergebnisse
Japans Wirtschaft erholt sich weiter – unseres Erachtens kann die Wirtschaft der leichten Abkühlung des globalen Wachstums standhalten. Japanische Aktien stellen im Jahr 2024 ein 34-Jahres-Hoch auf die Probe, unterstützt von den Ergebnissen im Geschäftsjahr zum 31. März 2024. Das Nettoergebnis für japanische Aktien übertraf den Konsens um 6,2 %, wobei sich die positiven Zahlen auf inländisch orientierte Sektoren wie Versorger und Nahrungsmittel/Haushaltsprodukte konzentrierten5. Die Unternehmensreformen hatten erhebliche Auswirkungen auf die Sektoren Chemie und Autoteile. Im Gegensatz zu den Ertragstrends in China und Europa ist die Bandbreite der Gewinnrevisionen in Japan immer noch positiv. Positive Gewinnrevisionen sowie ein struktureller Trend zu steigenden Eigenkapitalrenditen unterstützen die Outperformance japanischer Aktien gegenüber dem Rest der Welt.
Quelle: FactSet, WisdomTree, Stand: 31. Dezember 2023. Die historische Wertentwicklung ist kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung, und Anlagen können im Wert sinken.
Geldpolitik dürfte bis zum zweiten Quartal unverändert bleiben
Eine wichtige Sorge im Jahr 2024 bleibt der geldpolitische Kurs der BOJ, seine Auswirkungen auf den Yen und die Folgen für japanische Aktien. Gouverneur Ueda erklärte gegenüber Premierminister Kishida, dass die Bank die Stärke der Binnennachfrage im Auge behalten und dabei berücksichtigen werde, ob steigende Löhne die Dienstleistungspreise in die Höhe treiben, sowie die Lohnaussichten für 2024. Die jüngsten Inflationsdaten verlangsamen sich weiter, da sich die zuvor hohen Importkosten angesichts einer schwachen Binnennachfrage im System niederschlagen. Wir gehen davon aus, dass die BOJ im zweiten Quartal den Negativzinsen ein Ende setzen wird, wobei die Lohnverhandlungen im Frühjahr berücksichtigt werden. Der Yen könnte im zweiten Halbjahr 2024 aufwerten, wenn sich die Zinsdifferenz zwischen den USA und Japan verringert. Ein stärkerer Yen könnte die Besorgnis über mögliche negative Auswirkungen auf die Gewinne der japanischen Unternehmen wieder aufleben lassen. Allerdings dürfte ein starker Yen kein allzu großes Hindernis für japanische Aktien darstellen, da der Markt auf eine weitere Belebung der Wirtschaft mit steigenden Löhnen und zunehmenden Investitionen setzt.
Sources
1 Factset, WisdomTree as of 31 December 2023
3 Bloomberg as of 31 December 2023
4 Japanese Trade Union Confederation (Rengo)
5 IBES, Factset, MSCI Japan
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