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L’or : un actif unique à tous égards
À retenir
- Dans le domaine financier, ses caractéristiques comportementales uniques en font un instrument de diversification idéal au sein d’un portefeuille.
- Il a affiché des rendements similaires à ceux des actions à hauteur de +8,5 % par an au cours des vingt dernières années, avec une capture à la baisse très réduite.
L’or est un actif unique. Il s’agit en même temps d’une matière première et d’un instrument de change, et il allie à la fois des caractéristiques cycliques et défensives. Ce métal précieux est utilisé depuis des millénaires comme réserve de valeur et moyen d’échange. Son attrait historique, évoqué dans la Torah, la Bible, le Coran et le Bhagavad Gita, revêt une dimension quasiment céleste.
Un actif différent et résilient
Dans le domaine financier, ses caractéristiques comportementales uniques en font un instrument de diversification idéal au sein d’un portefeuille. Comme nous l’avons expliqué dans notre article, Diversifiez votre portefeuille en choisissant l’or:
- Il se comporte différemment des actions, des obligations, des matières premières, des cryptomonnaies.
- Il s’agit d’un excellent instrument de couverture contre l’inflation.
- Il s’agit d’un excellent instrument de couverture contre les chocs géopolitiques.
- Il s’agit d’un excellent instrument de couverture contre les chocs financiers.
- Il enregistre de bonnes performances à la fois en période de récession et d’expansion solide.
Cet équilibre entre protection contre les baisses et capacité à générer un rendement positif sur le long terme est très spécifique à l’or. Comme l’indique l’illustration 1, les rendements de la plupart des actifs sont largement proportionnels au risque. Au cours des vingt dernières années, les actifs présentant des rendements équivalents aux actions ont affiché une capture à la baisse (par rapport aux marchés boursiers) d’environ 100 %. Ceux dont la capture à la baisse est inférieure, tels que les obligations, ont également tendance à enregistrer des rendements plus faibles.
Toutefois, l’or défie toutes les tendances : il a affiché des rendements similaires à ceux des actions à hauteur de +8,5 % par an au cours des vingt dernières années, avec une capture à la baisse très réduite. Par conséquent, c’est un actif particulièrement adapté pour augmenter la diversification et réduire le risque dans le portefeuille, sans peser sur la performance à long terme.
Illustration 1 : Performance à long terme et risque à la baisse de différents actifs au cours des vingt dernières années
Source : Bloomberg, WisdomTree. En USD. Du 31 janvier 2004 au 31 janvier 2024. Les performances historiques ne garantissent pas les performances futures, et tout investissement est susceptible de perdre de la valeur.
L’outil de diversification idéal...
Selon la célèbre citation de Markowitz : « Dans le monde de l’investissement, la diversification est le seul repas gratuit ». Grâce à cette diversification, renforcée par de faibles corrélations, nous estimons qu’un portefeuille optimal devrait investir entre 16 et 19 % en or (en supposant que le reste soit alloué à l’or et aux actions)1.
...pourtant délaissé par de nombreux investisseurs aujourd’hui
D’après les résultats de notre enquête menée auprès d’investisseurs professionnels2, nous savons que cette allocation à l’or est nettement supérieure à ce que la plupart des investisseurs détiennent dans le métal précieux. Mais curieusement, à en juger par le flux des produits cotés en bourse (ETP) au cours des trois dernières années, les investisseurs professionnels spécialisés dans l’or semblent avoir délaissé le métal (illustration 2). Les tentatives répétées visant à dépasser les 2 050 dollars l’once n’ont pas trouvé de soutien sur le marché des ETP. Si l’or parvient à franchir ce seuil avec succès, le retour des investisseurs en ETP pourrait insuffler une nouvelle dynamique à la hausse.
Source : Bloomberg, WisdomTree. Du 1er janvier 2018 au 8 février 2024. Les performances historiques ne garantissent pas les performances futures, et tout investissement est susceptible de perdre de la valeur.
L’or est sur le point d’atteindre un nouveau sommet
Bien qu’historiquement les atterrissages en douceur n’aient jamais constitué le meilleur cadre pour l’or, au cours de ce cycle de taux, le métal précieux a atteint un nouveau pic en décembre 2023, alors que les marchés anticipaient un pivot décisif de la Réserve fédérale (Fed) en 2024. Une partie de ces gains a été perdue lorsque les marchés ont réévalué l’urgence de la Fed, mais notre Modèle relatif à l’or indique que le métal atteindra un niveau plus élevé d’ici la fin de l’année3, en raison de la baisse des rendements obligataires et de la dépréciation du dollar américain. Il pourrait atteindre 2 210 dollars l’once, soit près de 10 % de plus qu’à l’heure où nous écrivons ces lignes (6 février 2024). La concrétisation de cet atterrissage en douceur tant espéré est plus complexe à mettre en œuvre qu’à énoncer (c’est pourquoi nous disposons de si peu d’observations à étudier). Nous risquons d’être confrontés à un chemin semé d’embûches en 2024, la Fed et les marchés ayant manifestement une vision divergente de la trajectoire des taux qui nous attend. Grâce à ses capacités de couverture, l’or pourrait une fois de plus être la solution à la volatilité observée dans d’autres secteurs.
Sources
1 Le rôle de l’or dans un portefeuille
2 WisdomTree, Censuswide. « Pan-Europe Professional Investor Survey Research », enquête réalisée auprès de 803 investisseurs professionnels en Europe, au mois d’août 2023..
3 Perspectives relatives à l’or jusqu’au T4 2024 : d’un sommet à un autre
![](https://www.wisdomtree.eu/-/media/eu-media-files/home/researchinsights.jpg?h=650&iar=0&w=583&sc_lang=fr-fr&hash=7CB3FFA6D234639C4C00CC42A8B8858C)