Sui mercati internazionali il Giappone è in testa per crescita dei dividendi
Una volta l’anno WisdomTree conduce un ribilanciamento dei suoi indici dei titoli ponderati sulla base dei dividendi. Il ribilanciamento corregge le posizioni a seconda delle modifiche intervenute nelle valutazioni relative. Misuriamo tali valutazioni relative esaminando i movimenti delle quotazioni dei titoli rispetto ai fondamentali sui mercati internazionali. La variabile principale che stiamo adottando nelle nostre strategie basate su indici ampi è il Dividend Stream® di un’azienda.
Nel ribilanciamento avvenuto a maggio di quest’anno abbiamo rilevato che, per ciò che concerne la crescita sottostante dei dividendi, il Giappone si trova in testa nei mercati internazionali. Osservando gli indici regionali, sia che si tratti di cambiamenti dei dividendi avvenuti a tre oppure a cinque anni su base trailing, il Giappone1 si distingue dagli indici internazionali ampi come l’MSCI EAFE o l’MSCI Europe. I dati che riguardano il periodo a cinque anni sono quasi a doppia cifra – molto vicini ai mercati USA, mentre per gli ultimi tre anni il Giappone in realtà ha riportato una crescita dei dividendi superiore a quella statunitense. In una prospettiva di più lungo periodo, negli ultimi dieci anni – e parliamo di un arco temporale che include la crisi finanziaria, che ha causato il crollo dei dividendi in tutto il mondo - gli indici regionali dell’Eurozona mostrano ancora dividendi complessivamentepiù bassi nel 2017 che nel 2007, anche se la crescita dei dividendi su tre anni mostra una considerevole ripresa di recente.
Crescita regionale dei dividendi
Indice |
3 anni |
5 anni |
10 anni |
S&P 500 Index |
7,94% |
10,71% |
6,08% |
MSCI Japan Index |
8,62% |
9,59% |
4,36% |
MSCI Emerging Markets Index |
0,53% |
-1,45% |
2,03% |
MSCI ACWI ex-USA Index |
3,35% |
2,95% |
1,03% |
MSCI EAFE Index |
4,62% |
4,24% |
0,76% |
MSCI Europe Index |
5,26% |
3,28% |
0,63% |
MSCI EMU Index |
5,78% |
0,64% |
-1,75% |
Il Japan Hedged Equity Index di WisdomTree
Il ribilanciamento di quest’anno nella famiglia di indici del Giappone non ha prodotto grandi modifiche nell’asset allocation dei portafogli. Dal punto di vista settoriale, i Beni di consumo non ciclici e i Beni di consumo ciclici hanno assistito ad un aumento della ponderazione, mentre Industriali e Materiali hanno subito le riduzioni maggiori in termini di peso. In un certo senso ciò rende l’Indice moderatamente più difensivo a causa dei beta storicamente più bassi delle società che producono Beni al consumo non ciclici, ma si è trattato solo di una variazione modesta.
Fonte: WisdomTree. Dati di pre-ribilanciamento al 16/06/2017. Dati di post-ribilanciamento al 19/06/2017. La performance passata non è indicativa di risultati futuri.
Dal punto di vista delle valutazioni, il WisdomTree Japan Hedged Equity Index si collocava già tra gli indici con i prezzi più bassi calcolati da WisdomTree per l’esposizione del mondo sviluppato – e il ribilanciamento dell’indice non ha cambiato le statistiche in misura rilevante. Il rapporto prezzo/utili (o P/E) prima e dopo si attestava a circa 13x gli utili mentre il rendimento da dividendi era del 2,5%. è interessante notare come la cifra sia di circa il 25% superiore al rendimento da dividendi a quota 2% dello S&P 500. Abbiamo inoltre rilevato come il livello della crescita dei dividendi in Giappone abbia rivaleggiato con l’aumento dei dividendi osservato negli USA.
Considerando il minore ROE giapponese –ma con una rinnovata volontà di migliorare questi dati- e le ingenti liquidità nei bilanci delle aziende nipponiche, ci aspettiamo che il segmento azionario del Sol Levante disponga di sufficiente margine per incrementare i dividendi e le operazioni di riacquisto di azioni proprie ad un ritmo analogo o anche superiore a quello Statunitense.
Multipli delle valorizzazioni
Fonte: WisdomTree. Dati di pre-ribilanciamento al 16/06/2017. Dati di post-ribilanciamento al 19/06/2017.
La combinazione di valutazioni attraenti – i rapporti P/E più bassi tra le regioni del mondo sviluppato e gli Indici coperti da WisdomTree - insieme ad un livello di crescita dei dividendi tra i più alti, crea dinamiche estremamente positive e suggerisce di continuare a sovraponderare il Giappone.
Salvo laddove diversamente indicato, la fonte dei dati è Bloomberg al 30 giugno 2017.
1 Riferimento ai dividendi dell’MSCI Japan Index.