Azionario USA: i titoli quality e growth sono negoziati a sconto sul mercato in questo momento?
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Le strategie growth a un prezzo ragionevole sono spesso ambite dagli investitori alla ricerca di fattori e stili d’investimento in grado di offrire rendimenti superiori alla media. Poiché l’Indice S&P 500 scambia a multipli elevati è questo il momento in cui gli investitori potrebbero considerare le strategie growth a un prezzo ragionevole. Questo articolo illustra come la metodologia di WisdomTree possa rappresentare una soluzione al problema.
Gli indici Quality Dividend Growth di WisdomTree cercano d’individuare sia la qualità che la crescita. Grazie a una metodologia di screening sistematico, unica nel suo genere, questi indici sono stati pensati per offrire crescita con in più un orientamento alla qualità, tramite il focus su una combinazione di caratteristiche come il ROE, il ROA e le prospettive di crescita degli utili nel lungo periodo. Con un universo degli investimenti costituito da aziende che distribuiscono dividendi, la strategia offre un approccio sfaccettato agli investimenti di tipo growth.
Una peculiarità della strategia Quality Dividend Growth è l’attenzione rivolta alle aziende che, tramite un patrimonio netto più elevato, riescono in seguito a realizzare una crescita futura dei dividendi superiore alla media. Diversi studi hanno dimostrato che negli ultimi dieci anni, per ciò che concerne l’azionario globale in senso ampio, la crescita dei dividendi ha rappresentato circa il 60% del rendimento complessivo dell’MSCI All Country World Index. Ciò ha superato il contributo analogo proveniente dal reddito da dividendi e dalle variazioni dellevalutazioni.
Grafico 1: la qualità sovraperforma lo S&P 500 nel lungo periodo
Fonte: WisdomTree, Bloomberg. Dati al 22/11/2017
La differenziazione dallo S&P 500
Applicando questa metodologia al segmento azionario statunitense, l’indice Quality Dividend Growth di WisdomTree seleziona le prime 300 società con una copertura positiva dei dividendi, classificazioni elevate sul fronte della qualità e della crescita e una capitalizzazione di mercato minima pari a 2mldUSD. La crescita è misurata in base alle aspettative di lungo periodo sugli utili, mentre la qualità è definita dalla media triennale del ROA e del ROE.
La strategia di WisdomTree comporta notevoli orientamenti di tipo settoriale, rispetto allo S&P 500, come illustra il grafico di cui sotto.
Grafico 2: qualità con particolare attenzione alla crescita
Fonte: WisdomTree, S&P. Dati al 31/10/17.
Nonostante l’attenzione sia concentrata sui titoli che pagano dividendi, la strategia enfatizza i fattori quality e growth, in opposizione all’approccio value. Di conseguenza, il settore tecnologia dispone della ponderazione più elevata nell’indice, superando il 22%: una modesta sottoponderazione rispetto allo S&P 500 che mostra un peso del 24,5%. Un altro settore con lo stesso orientamento è quello della Salute, con una ponderazione del 20,4% contro il 14,1% per lo S&P 500.
La sovraponderazione maggiore nella strategia di WisdomTree riguarda il settore industriale, con una ponderazione vicina al 20%, quasi il doppio rispetto allo S&P 500. Entrambi i settori correlati ai consumi – ciclici e non ciclici - sono sovraponderati nell’indice di WisdomTree, con una ponderazione combinata del 29%, una sovraponderazione del 9,2%. Il focus sulla qualità genera anche considerevoli posizioni di sottopeso in settori come i finanziari (-9,5%) e l’energia (-5,6%).
Grafico 3: crescita e qualità a sconto rispetto allo S&P 500
Fonte: WisdomTree. Dati al 31/10/2017
Una spinta agli utili
Nell’attuale contesto economico, in cui i tassi d’interesse sono in rialzo sulla scia di una forte crescita dell’attività economica, gli investitori sono potenzialmente posizionati meglio focalizzandosi sullo stile growth. In tale contesto, un orientamento alla qualità sul tema growth rappresenta un approccio ricco di sfumature che posiziona gli investitori in maniera efficiente, con una particolare attenzione ai titoli che distribuiscono dividendi e che offrono una modesta esposizione value.
Ovviamente, le valutazioni svolgono un ruolo importante negli investimenti di stile growth. In genere gli investitori pagano un premio significativo per una crescita degli utili superiore alla media e un premio anche più consistente per la qualità. Il vantaggio dell’Indice WisdomTree US Quality Dividend Growth è che esso offre accesso alle aziende con una crescita di qualità ad uno sconto del 5,7% rispetto al rapporto P/E dello S&P 500.
Poiché ci stiamo avvicinando a uno scenario di tagli fiscali per le aziende, la possibile variazione degli utili per la strategia Quality Dividend Growth probabilmente supererà quella dello S&P 500. In una certa misura ciò è riconducibile al fatto che quest’ultimo ha un’esposizione al profitto nazionale del 69,2%, contro un’esposizione del 75,7% per la strategia di WisdomTree. Quale risultato, se i tagli alle tasse verranno adottati nella misura prevista, lo sconto P/E rispetto allo S&P 500 dovrebbe superare il 6,5%. Questa possibile variazione delle valutazioni comporterebbe la negoziazione dell’indice WisdomTree a un interessante multiplo di 18,6x gli utili rispetto al rapporto dello S&P 500 vicino a circa 20x gli utili. Ciò enfatizza i vantaggi di una strategia in grado di accedere alla crescita di qualità a un prezzo ragionevole.
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