Perché siamo ottimisti sul cloud computing
L'industria informatica rappresenta l'esposizione maggiore nell'ambito dell'indice MSCI World1. Se si combina questo settore con quello dei servizi delle comunicazioni, notiamo che le società appartenenti ai due comparti coprono un quarto di tutto il mercato2.
Nell'ultimo decennio il settore dell'Information Technology ha ottenuto i risultati migliori, con un rendimento cumulativo del 306%. Per intenderci, il secondo settore più redditizio è stato quello dei beni di consumo voluttuari (espressione con cui si definiscono i beni e i servizi che non sono ritenuti essenziali per i consumatori), con un dato corrispondente del 249%. Inoltre la holding capofila (Microsoft) ha superato i 1.000 miliardi di USD in termini di capitalizzazione di mercato, con Apple e Amazon che la seguono a breve distanza dopo aver superato a loro volta tale importo (benché non al momento in cui scriviamo)3.
Il punto è che, per queste società gigantesche, sta diventando sempre più difficile continuare a generare i rendimenti stratosferici che hanno spinto più in alto il mercato nell'ultimo decennio.
Pensiamo che, per gli investitori orientati alla crescita, il cloud computing rappresenti una valida alternativa alle vaste strategie in ambito tecnologico.
Un po' di chiarezza sul cloud
Il cloud computing è divenuto parte integrante di quasi tutti gli aspetti della nostra vita, modificando sostanzialmente le nostre modalità di consumo, elaborazione e condivisione delle informazioni.
Ma in cosa consiste esattamente questa tecnologia che ha trasformato la nostra vita quotidiana?
- Definizione tecnica: il “cloud” si riferisce all'aggregazione di informazioni online accessibili da qualsiasi luogo su qualunque dispositivo. Le società cloud forniscono un accesso su richiesta a un gruppo centralizzato di risorse informatiche (IT) attraverso una connessione di rete.
- Applicazione nel mondo reale: il cloud computing ci permette di accedere dai nostri telefoni cellulari alla stessa casella di posta di cui disponiamo sui nostri computer desktop. Le nostre e-mail sono memorizzate nel cloud anziché, remotamente, sui nostri computer, consentendo l'accesso da qualsiasi luogo attraverso una connessione a Internet.
Benché il cloud computing abbia già un impatto rilevante sulle nostre vite quotidiane, crediamo che il settore finirà per superare il mercato del software tradizionale.
La crescita del cloud è destinata ad accelerare nel prossimo futuro principalmente per due ragioni: 1) il cloud computing sta potenziando i progressi tecnologici in settori come l'intelligenza artificiale e il cosiddetto "internet degli oggetti"; 2) molte aziende e organizzazioni (compreso il governo statunitense) stanno passando al cloud per organizzare il flusso di lavoro.
Il vantaggio di usare software per il cloud
Il cloud computing sta trasformando l'industria del software. Nell'ultimo decennio le aziende che operano nel settore del Software-as-a-Service (SaaS) per il cloud hanno surclassato le società di software tradizionale, imponendosi come nuovo standard per la diffusione e l'aggiornamento del software. Le società di software SaaS basato su cloud offrono servizi e applicazioni software attraverso una connessione di rete remota, mentre la consegna e l'assistenza per il software tradizionale si svolgono in sede. Questa differenza essenziale nella distribuzione conferisce al cloud diversi vantaggi fondamentali e distinti rispetto al software tradizionale:
I vantaggi del cloud5
- Velocità, facilità e basso costo di attuazione : il software per il cloud si installa attraverso una connessione di rete e non comporta i costi elevati che si sostengono per configurare e installare un'infrastruttura in sede.
- Efficienza degli aggiornamenti : gli aggiornamenti e l'assistenza vengono forniti attraverso una connessione di rete, trasferendo l'onere della manutenzione del software dal cliente al fornitore del software.
- Facilità di espansione : la distribuzione per mezzo della connessione di rete permette alle società di sofware SaaS per il cloud di crescere con l'aumentare della loro clientela, offrendo la possibilità di estendere i servizi a un maggior numero di utenti o di aggiornare facilmente i prodotti. Si possono acquisire clienti 24 ore su 24 e 7 giorni alla settimana, riducendo sensibilmente le barriere di accesso ai mercati esteri per le società di SaaS per il cloud.
I vantaggi del modello di business
- Entrate ricorrenti elevate : le società di SaaS per il cloud si avvalgono di un modello di ricavi basato sugli abbonamenti con transazioni più frequenti e di importo inferiore, mentre gli introiti delle società di software tradizionale si basano su un'unica transazione anticipata e di importo considerevole. Tale modello può dar luogo a flussi di entrate maggiormente prevedibili e assimilabili a una rendita per i fornitori di sofware per il cloud.
- Fidelizzazione elevata dei clienti con periodi di entrate più lunghi– il software per il cloud viene integrato nel flusso di lavoro relativo alla clientela, comportando di norma un aumento dei costi di transizione e una maggior fidelizzazione dei clienti. È significativo che molti clienti preferiscano il modello di transazione pay-as-you-go, che può prolungare i periodi delle entrate ricorrenti, poiché la distribuzione degli aggiornamenti non richiede un ciclo di vendita supplementare.
- Spese più basse: le società di software SaaS per il cloud possono sostenere costi inferiori di ricerca e sviluppo perché non hanno bisogno di fornire assistenza ai vari tipi di infrastrutture di rete installate presso ciascuna delle sedi dei clienti.
A nostro avviso, i vantaggi offerti dal software e dal modello di business per le società di software Saas per il cloud hanno prodotto storicamente ricavi, crescita, flussi di cassa liberi e curve di rendimento migliori rispetto alle aziende che non operano in tale settore.
Figura 1: le società cloud hanno registrato grandi margini lordi e un'elevata crescita dei ricavi
Fonti: WisdomTree, Bessemer Venture Partners, FactSet, S&P Global al 31 luglio 2019. Le mediane dei tassi di crescita e dei margini lordi sono calcolate come valori mediani delle metriche degli esercizi fiscali relativi all'ultimo anno, agli ultimi tre esercizi e a tutti gli ultimi anni fiscali trascorsi dalla data di offerta pubblica iniziale di una società.
Indice BVP Nasdaq Emerging Cloud (EMCLOUD): un indice equiponderato con la finalità di misurare la performance di aziende pubbliche emergenti e incentrato sulla distribuzione ai clienti di software basato sul cloud. Indice S&P 500: benchmark ponderato per la capitalizzazione di mercato di 500 titoli azionari selezionati dal Comitato dello Standard and Poor's Index, destinato a rappresentare la performance delle principali industrie dell'economia statunitense. Indice S&P 500 Growth: un benchmark ponderato per la capitalizzazione di mercato per quantificare il segmento in maggiore espansione dell'indice S&P 500. S&P 500 Software & Services: un indice ponderato della capitalizzazione di mercato per misurare la performance del settore software e dei servizi, definito dallo standard mondiale di classificazione settoriale (Global Industry Classification Standard).
Non è possibile investire direttamente in un indice. La prestazione storica non è un’indicazione della prestazione futura e qualsiasi investimento può perdere di valore.
Un indice nuovo ed eccezionale per individuare le società cloud emergenti
Attualmente non esiste una definizione chiara di un sottosettore che sia utilizzabile per effettuare una ricerca in una banca dati e trovare facilmente tutte le società di cloud computing quotate in borsa. L'indice BVP Nasdaq Emerging Cloud (EMCLOUD) rappresenta un approccio basato sulla competenza di Bessemer Venture Partners (BVP), una venture capital che da più di 10 anni si occupa di società cloud.
L'indice BVP ha la funzione di guidare la scelta dei componenti dell'indice su base semestrale.
Figura 2: le società cloud rappresentano un'esposizione nettamente diversa rispetto a un indice di aziende tecnologiche ad alta capitalizzazione
Fonti: WisdomTree, Nasdaq, Bessemer Venture Partners, FactSet
Ponderazioni al 31 luglio 2019. Ponderazioni suscettibili di modifiche.
L'adozione del cloud nel proprio portafoglio
Essendo in atto l'adozione del cloud nell'economia in generale, pensiamo che gli investitori possano essere intenzionati ad attuare il "passaggio al cloud” integrandolo nei loro portafogli. Queste società dispongono di opportunità nettamente diverse rispetto alle maggiori e più affermate aziende al mondo che nell'ultimo decennio hanno spinto il mercato azionario.
Fonte
1 WisdomTree, Bloomberg, dati al 30 agosto 2019.
2 WisdomTree, Bloomberg, dati al 30 agosto 2019.
3 Bloomberg, dati sulla performance misurati nel periodo compreso tra l'11 settembre 2009 e l'11 settembre 2019 e dati sulla capitalizzazione di mercato misurati al 31 agosto 2019.
4 Bessemer Venture Partners, WisdomTree, FactSet, dal 31 gennaio 1990 al 30 agosto 2019.
5 Nota: la discussione sul potenziale di crescita del cloud computing rappresenta il nostro parere e non è garantito che in futuro la crescita del settore si manterrà su livelli elevati o si concretizzerà con una performance positiva del fondo.Tra i fattori che possono intralciare la crescita del settore del cloud computing è possibile includere le variazioni nei cicli economici, la crescita economica mondiale, il progresso tecnologico e le normative pubbliche.
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