La Quarterly Thematic Review di WisdomTree: tematiche per il lungo periodo
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Nei primi nove mesi del 2022 gli asset tematici in Europa hanno registrato una rapida diminuzione, con il loro valore totale che ora ammonta a 259 miliardi di dollari, avendo subito dalla fine del 2021 un calo di 111 miliardi di dollari trainato principalmente dalla performance. In un contesto caratterizzato da performance travagliate, il totale dei flussi tematici è risultato per contro positivo, con investimenti netti pari a 11,7 miliardi di dollari, indicando un utilizzo strategico dei fondi tematici all'interno dei portafogli. Dopo una correzione significativa nella prima metà del 2022, il 3° trimestre è iniziato con un periodo di rimbalzo a breve termine per vari temi, seguito da un nuovo ribasso a partire dalla metà di agosto1.
Gli asset tematici investiti in exchange-traded fund (ETF) hanno subito una contrazione del -24,6% rispetto all'inizio dell'anno, contro il -30,8% di quelli investiti in fondi aperti. Tuttavia, analogamente ai primi sei mesi del 2022, l'impatto della performance sugli asset in entrambi i wrapper (al 30 settembre) era più o meno lo stesso (-32% e -33,3% rispettivamente). In particolare, con una quota di mercato del 13,6% circa in Europa, gli ETF hanno "intercettato" il 30% dei flussi nelle tematiche dall'inizio dell'anno a oggi.
Un certo ottimismo nei mercati azionari, sorto a metà giugno, si è protratto fino alla prima metà del 3° trimestre, favorito dalle aspettative di un'inversione di rotta da parte della Fed2; tuttavia, la pubblicazione dei verbali della Fed a metà agosto e il discorso del presidente J. Powell a Jackson Hole hanno indicato che la Fed avrebbe mantenuto la sua politica aggressiva, scatenando un ulteriore ribasso. Strategie tematiche maggiormente orientate alla crescita e più sensibili agli aumenti dei tassi di interesse hanno dapprima beneficiato di un rimbalzo più consistente, ma poi hanno bruciato i propri guadagni nel breve termine e subito un'ulteriore correzione, in linea con l'andamento generale del mercato azionario. Nel 3° trimestre il blockchain è stato l'unico tema a registrare risultati positivi nello spazio tematico europeo.
In occasione di questo riesame tematico trimestrale, analizzeremo il terzo trimestre e i primi nove mesi dell'anno con la lente della performance, dei flussi e dei nuovi lanci. Per tutti i nostri calcoli ci serviremo della classificazione tematica di WisdomTree, da noi precedentemente introdotta in una serie di articoli in cui abbiamo parlato di come classificare e scegliere i fondi tematici.
Vincitori e vinti
Come abbiamo osservato nel nostro recente documento sugli investimenti tematici, i temi sono tendenzialmente soggetti a rotazioni in termini di flussi e performance nel corso del tempo per via delle loro singole caratteristiche. Quest'anno i temi incentrati sulla Cina continuano a rappresentare un esempio lampante in tal senso. Dopo un primo trimestre duro, questi temi sono stati più resilienti nel secondo, complice un certo ottimismo per l'allentamento delle misure restrittive cinesi in ambito tecnologico e delle politiche di confinamento, oltre che per la disponibilità del governo a sostenere l'economia. Il vento è cambiato di nuovo nel terzo trimestre, con un rallentamento economico più brusco del previsto e temi come "China Tech", "Ascesa della Cina" e "Crescita dei consumi nei mercati emergenti" che hanno registrato la peggior performance del trimestre.
Molti temi hanno registrato una ripresa nella prima metà del 3° trimestre e un successivo ribasso nella seconda. L'MSCI ACWI Index ha perso il 6,82% nel T3 e il 25,62% dall'inizio dell'anno. nel T3 la maggior parte dei temi ha sottoperformato il benchmark, mentre 11 temi l'hanno superato. Rispetto all'inizio del 2022, solo "Agricoltura" e "Produzione di energia sostenibile" hanno superato il benchmark, poiché gli argomenti relativi all'energia e alla sicurezza alimentari hanno richiamato un'attenzione enorme con la guerra in Ucraina.
Il fatto che solo due temi abbiano avuto un rendimento superiore al benchmark rispetto all'inizio dell'anno evidenzia l'entità della correzione nello spazio tematico; tuttavia, il rimbalzo a breve termine nella prima metà del T3 rende l'idea di quale potrebbe essere la ripresa una volta che la politica monetaria non sarà più il fattore dominante che orienta i mercati. Dei 5 temi con le migliori performance nel terzo trimestre, tre sono stati classificati all'interno del cluster "Cambiamenti tecnologici". Nella graduatoria dei 5 temi migliori del T3, "Blockchain" e "Tecnofinanza" si sono scambiati il posto che occupavano tra i 5 temi peggiori del T2, dopo i ribassi considerevoli verificatisi nei primi sei mesi dell'anno.
"Stoccaggio di energia sostenibile" e "Produzione di energia sostenibile" sono i soli temi di carattere ecologico a figurare tra i primi 5 del T3. Entrambi sono legati al megatrend della transizione energetica e, assieme ad "Agricoltura", sono stati quelli che hanno messo a segno le migliori performance rispetto all'inizio dell'anno.
Figura 1. Performance nel T3 (sx) e YTD (dx) dei primi e degli ultimi 5 temi rispetto all’MSCI ACWI
Fonte: WisdomTree, Morningstar, Bloomberg.
Tutti i dati sono aggiornati al 30 settembre 2022 e si basano sulla classificazione interna dei fondi tematici a cura di WisdomTree.
Le performance si basano sui rendimenti mensili tratti da Morningstar.
Cfr. la nota 1 per i dettagli relativi al calcolo delle performance di un determinato tema.
La prestazione storica non è un'indicazione della prestazione futura e qualsiasi investimento può perdere di valore.
I dati della performance YTD mostrano che la correzione maggiore nello spazio tematico ha riguardato i temi tecnologici, con "Blockchain" che ha registrato la performance peggiore, perdendo il 55,4% al 30 settembre 2022. I due temi che seguono a ruota "Blockchain", "Piattaforme" e "Cloud Computing", sono stati i principali beneficiari della transizione digitale, alimentata dalla pandemia globale. Quest'anno molte società di cloud computing hanno subito una forte correzione rispetto ai picchi precedenti, dando conseguentemente luogo in alcuni casi a multipli di valutazione storicamente bassi. Per via della sua natura ciclica, il tema dei "Semiconduttori" sta risentendo sia delle perturbazioni delle catene di approvvigionamento che dell'arretramento della domanda in questo campo, mettendo in forse i flussi di entrate futuri e i margini del settore.
I flussi indicano l'utilizzo strategico
La dinamica dei flussi nel primo semestre del 2022 ha evidenziato una relativa resilienza degli ETF rispetto ai fondi aperti; tuttavia, nel T3, questi ultimi hanno raccolto il grosso dei flussi con 1,1 miliardi di dollari, mentre i flussi negli ETF hanno ripreso a scendere leggermente. Luglio è stato il mese migliore del trimestre, con flussi per 1,5 miliardi di dollari nei fondi aperti e 0,2 miliardi di dollari negli ETF. Rispetto all'inizio dell'anno, i flussi negli ETF costituiscono il 9,8% dei loro attivi in gestione (al 30 settembre) contro il 3,7% dei flussi nei fondi aperti. Nel complesso, gli ETF hanno acquisito il 42% degli asset raccolti da fondi aperti nei primi nove mesi dell'anno, sebbene gli asset tematici complessivi degli ETF siano oltre sei volte meno.
Nel T3 e rispetto all'inizio del 2022, i flussi si sono orientati verso i temi ecologici, con "Produzione di energia sostenibile", "Protezione della biodiversità", "Gestione sostenibile delle risorse" e "Cibo sostenibile" che attraggono una quota significativa dei flussi. "IA e Big Data" ha condotto i flussi nel T3 ed è stato l'unico tema tecnologico tra i primi 5; tuttavia, nella graduatoria YTD, il solo tema di questo tipo nella top 5 è stato "Sicurezza informatica", con allocazioni per quasi 0,9 miliardi di dollari, ricevendo inoltre una cospicua attenzione per via della guerra in Ucraina. Ciò attesta che il segmento della spesa tecnologica è destinato a resistere meglio a qualunque taglio alla spesa, in virtù della sua funzione critica per quasi ogni attività. Il tema "Uguaglianza e diversità" è stato l'unico, sia nel T3 che rispetto all'inizio dell'anno, a mostrare negli ETF un sentiment diametralmente opposto rispetto ai fondi aperti.
Figura 2. Flussi in Europa nel T3 (in alto) e YTD (in basso) dei primi e degli ultimi 5 temi - Confronto tra ETF (blu scuro) e fondi aperti (verde acqua)
Fonte: WisdomTree, Morningstar, Bloomberg.
Tutti i dati sono aggiornati al 30 settembre 2022 e si basano sulla classificazione interna dei fondi tematici a cura di WisdomTree.
La prestazione storica non è un'indicazione della prestazione futura e qualsiasi investimento può perdere di valore.
Rispetto all'inizio del 2022, "Produzione di energia sostenibile" si conferma il tema che raccoglie la maggior parte dei flussi in entrambi i wrapper, seguito al secondo posto da "Agricoltura", replicando la classificazione dei due temi nella graduatoria basata sulla performance YTD. Anche il cluster "Pressioni ambientali", cui appartengono questi temi, è stata la miglior fonte di accumulo di asset rispetto all'inizio dell'anno, confermando la tendenza stabilita l'anno scorso e rappresentando il 71% dei flussi nell'ambito degli ETF e il 118% dei flussi nell'ambito dei fondi aperti.
Per contro, i deflussi per 3,3 miliardi e 0,4 miliardi di dollari dai cluster "Cambiamenti tecnologici" e "Cambiamenti sociali e demografici" nei fondi aperti sono compensati dai flussi positivi netti negli ETF, rispettivamente pari a 139 milioni e 844 milioni di dollari. I tre temi che hanno registrato i maggiori deflussi YTD fanno parte dei cluster "Cambiamenti tecnologici" ("Tecnofinanza", "Salute digitale" e "Robotica e automazione").
Indipendentemente dalla rotazione globale sfavorevole alle strategie growth e dal fatto che solo due temi hanno superato l'MSCI ACWI, notiamo flussi positivi per 22 temi su 37, il che è segno di allocazioni tematiche strategiche alla luce delle opportunità di ingresso offerte dalla correzione attuale.
Le novità propiziano la crescita nel lungo termine
Rispetto all'inizio dell'anno, i lanci di strategie nell'ambito dei fondi aperti stanno mostrando segni di decelerazione a fronte di un enorme rallentamento dei flussi. Tuttavia, il quadro è ben diverso per gli ETF, in cui i lanci hanno già sopravanzato di 12 nuove strategie il dato del 2021, pari a 44 fondi3. Con 28 nuovi lanci, settembre è stato il mese più esaltante in tal senso, indicando che, a prescindere dai ribassi considerevoli riscontrati per molti temi rispetto all'inizio del 2022, gli asset manager non hanno lesinato l'impegno per lanciare nuovi fondi tematici, segno che confidano nella crescita a lungo termine del settore.
Se guardiamo i primi 10 temi per lanci effettuati YTD, osserviamo due tendenze: gli asset manager introducono temi dove notano potenziale di crescita futura e aggiungono nuovi lanci dove notano un forte momentum in termini di flussi. "Metaverse" è un esempio della prima tendenza, con un nuovo tema aggiunto dagli asset manager in Europa e dieci fondi lanciati dall'inizio dell'anno. "Blockchain" è un altro esempio in cui gli asset manager hanno ampliato lo spazio, con cinque nuovi lanci che hanno portato a 13 il totale dei fondi offerti in Europa.
Temi appartenenti al cluster "Pressioni ambientali" possono alimentare entrambe le tendenze, perché questo cluster è stato la principale fonte di accumulo di asset negli ultimi due anni, abbracciando un'ampia gamma di temi connessi alla lotta contro i cambiamenti climatici. Per esempio, nell'ambito dei temi "Produzione di energia sostenibile" e "Gestione sostenibile delle risorse", per quanto siano quelli maggiormente saturi in questo campo per via del numero di fondi offerti, sono stati aggiunti rispettivamente 13 e 9 fondi nuovi nel corso di quest'anno.
Nel quarto trimestre del 2022 continueremo la nostra attività di monitoraggio dell'universo di riferimento e sintetizzeremo i nostri risultati nella prossima WisdomTree Quarterly Thematic Review. Continuate a seguirci.
Fonti
1 Fonte: WisdomTree, Morningstar, Bloomberg. Tutti i dati sono aggiornati al 30 settembre 2022 e si basano sulla classificazione interna dei fondi tematici a cura di WisdomTree.
2 Federal Reserve
3 Fonte: WisdomTree, Morningstar, Bloomberg. Tutti i dati sono aggiornati al 30 settembre 2022 e si basano sulla classificazione interna dei fondi tematici a cura di WisdomTree.
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