9 cose da osservare nella tematica nel 2023 (Parte 1)
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Il 2022 non ha offerto alcuna tregua ai mercati finanziari coinvolti nel vortice degli eventi macro e geopolitici. Con la turbolenza dei mercati azionari e l'ampio sottorendimento delle strategie tematiche, gli sviluppi in questo settore potrebbero non essere stati tra le priorità degli investitori nel 2022. Tuttavia, poiché gli investitori stanno iniziando a guardare alle opportunità tematiche con rinnovato interesse, una retrospettiva dello spazio nel 2022 offre deduzioni preziose. Nella prima parte di questa serie di due blog, utilizziamo la nostra analisi del panorama tematico in Europa nel 2022 per discutere le osservazioni chiave che gli investitori tematici dovrebbero tenere d'occhio quest'anno.
1. La portata dei ribassi tematici e la velocità dei rimbalzi
Il 2022 ha mostrato il livello di rischio associato a determinati investimenti tematici. Le strategie più esposte agli asset di maggiore durata (ad esempio, le società pubbliche più recenti, le società con tassi di crescita elevati e con utili bassi o negativi) hanno sofferto maggiormente a causa dei continui aumenti dei tassi d'interesse. I temi che hanno registrato le performance peggiori nella classificazione tematica di WisdomTree hanno perso tra il 40% e il 60% nel 2022.
Con l'attuale tenuta del mercato del lavoro negli Stati Uniti, la Federal Reserve (Fed) ha maggiore flessibilità per mantenere i tassi più alti più a lungo. Di conseguenza, gli investitori potrebbero mantenere bassa l'esposizione al rischio, nonostante i forti rendimenti degli asset di rischio a gennaio. Tuttavia, riteniamo che i rendimenti registrati da gennaio a oggi (Figura 1) e all'inizio di febbraio siano indicativi del potenziale rimbalzo che potrebbe verificarsi in una serie di strategie tematiche quando il manifestarsi della stretta monetaria e i timori di recessione si dissolveranno. In prospettiva, 28 temi su 37 investibili in Europa all'interno della nostra classificazione hanno battuto l'MSCI ACWI nel primo mese del 2023.
Figura 1: performance di gennaio 2023 dei migliori 5 e dei peggiori 5 temi
Fonte: WisdomTree, Morningstar, Bloomberg. Tutti i dati sono basati sulla classificazione interna dei fondi tematici di WisdomTree. La performance si basa sui rendimenti mensili di Morningstar. Si prega di fare riferimento alle note a piè di pagina per i dettagli sul calcolo delle prestazioni per un determinato tema.
La performance storica non è un'indicazione della performance futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore.
La forza del rimbalzo delle performance di un'ampia gamma di strategie tematiche, evidenziata nella primavera pandemica del 2020 e nei recenti periodi associati alle maggiori aspettative di un potenziale cambio di rotta della Fed (luglio-inizio agosto 2022 e gennaio 2023), suggerisce che i forti rimbalzi delle strategie tematiche possono verificarsi con estrema rapidità. Non possiamo certo prevedere quando e come i titoli tematici rimbalzeranno in futuro ma, per gli investitori di lungo termine, riteniamo che sia opportuno valutare le opportunità di ingresso nel 2023 prima del cambio di direzione della Fed rispetto ai rischi di perdere il successivo rimbalzo.
2. I temi mostrano una rotazione nel tempo
Nel nostro Thematics Universe Paper pubblicato nell'aprile 2021 abbiamo dimostrato che i temi tendono ad alternare le performance nel tempo rispetto agli ampi benchmark azionari. Questa osservazione è stata evidenziata più volte anche nei nostri blog trimestrali. Nel 2022, i temi "Blockchain" e "Rise of China Tech" ne hanno offerto un esempio lampante, come mostrato nella Figura 2. A una performance disastrosa del 51% per il tema "Blockchain" nel secondo trimestre del 2022 è seguito un rimbalzo nel terzo trimestre, quando "Blockchain" è stato l'unico tema a registrare un rendimento positivo del 2,8%. Nel frattempo, il tema "Rise of China Tech" si è trovato all'estremità opposta dello spettro, scambiando il primo posto in termini di performance nel secondo trimestre con l'ultimo nel terzo. Nel quarto trimestre del 2022, entrambi i temi sono tornati a ruotare agli estremi opposti dello spettro di performance.
A nostro avviso, la rotazione dei temi offre non solo opportunità tattiche a breve termine, ma anche opportunità di ingresso per investimenti a lungo termine in strategie tematiche. Con un buon inizio d'anno per una serie di strategie tematiche, il tema "Blockchain" è stato ancora una volta in cima alla classifica delle performance di gennaio, con un rendimento del 29,3% per il mese in questione.
Figura 2. Performance trimestrale di "Blockchain" e "Rise of China Tech" nel 2022
Fonte: WisdomTree, Morningstar, Bloomberg: WisdomTree, Morningstar, Bloomberg. Tutti i dati si basano sulla classificazione interna di WisdomTree dei fondi tematici. La performance si basa sui rendimenti mensili di Morningstar. Per i dettagli sul calcolo della performance di un determinato tema, si rimanda alle note a piè di pagina.
La performance storica non è un'indicazione della performance futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore.
3. Dispersione dei rendimenti tra i vari temi
I fondi negoziati in borsa (ETF) e i fondi aperti in Europa rappresentano attualmente 37 temi nella WisdomTree Thematic Classification, e l'elenco è in continua crescita. Se da un lato non possiamo dire quali temi sovraperformeranno nel lungo periodo, dall'altro possiamo dire che, anche nel breve periodo, i temi presentano una notevole dispersione. Nel 2022, il differenziale di rendimento tra il tema con la migliore e la peggiore performance è stato di quasi il 55%. La Figura 3 mostra la dispersione tra il tema migliore e quello peggiore in base alla performance degli ultimi 5 anni. Il differenziale più basso è stato osservato nel 2019, con circa il 35%, mentre il differenziale più alto è stato registrato nel 2020, con circa il 108%.
A nostro avviso, la dispersione dei rendimenti tra i vari temi non solo dimostra il potenziale delle strategie tematiche per le operazioni tattiche, ma anche il potenziale di diversificazione dei temi in un ampio portafoglio multitematico che può persino diventare il nuovo core reinventato. Abbiamo discusso questo approccio non convenzionale a lungo termine insieme agli altri due nel nostro Thematics Universe Paper.
Figura 3. Temi con le migliori e peggiori performance nella classificazione tematica di WisdomTree nel periodo 2018-2022
Fonte: WisdomTree, Morningstar, Bloomberg: WisdomTree, Morningstar, Bloomberg. I calcoli si basano sulla classificazione interna di WisdomTree dei fondi tematici. La performance si basa sui rendimenti mensili di Morningstar. Per i dettagli sul calcolo della performance di un determinato tema, si rimanda alle note a piè di pagina.
La performance storica non è un'indicazione della performance futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore.
4. Dispersione dei rendimenti all'interno dei temi
Nel nostro aggiornamento tematico europeo presentiamo un grafico che traccia la dispersione tra i rendimenti dei fondi per ogni tema della nostra classificazione. Negli ultimi anni abbiamo notato che la dispersione tende a essere piuttosto ampia anche all'interno dei temi. Nella Figura 4 il differenziale di rendimento medio tra i fondi con le migliori e le peggiori performance all'interno di ciascun tema nel 2022 è stato di circa il 26,6%, con il differenziale più basso dello 0,07% nei "Semiconduttori" e il differenziale più alto del 76% nella "Produzione di energia sostenibile". L'ampiezza della dispersione evidenzia la varietà di modi in cui le strategie tematiche possono affrontare un determinato tema.
Poiché non esiste un'esposizione beta quando si parla di tematiche, qualsiasi attribuzione a queste ultime rientra nell'ambito dell'investimento attivo. Alla WisdomTree riteniamo che il modo migliore per affrontare gli investimenti tematici sia quello di selezionare fondi basati su competenze specifiche. Le conoscenze degli esperti che informano la composizione di un portafoglio tematico possono offrire un modo efficiente per ottenere un'esposizione completa a un tema orientato verso opportunità di tipo settoriale. A nostro avviso, la competenza e la purezza sono due elementi che consentono a una strategia tematica di rimanere focalizzata sul tema e di trarre il massimo beneficio dalla sua più ampia adozione, in quanto si verificano nuovi e rapidi sviluppi nello spazio e nuove società si affacciano sul mercato.
Dobbiamo anche sottolineare che la competenza nel contesto tematico non è finalizzata a attuare strategie simili in ogni fase del mercato con risultati oltre le aspettative. Il concetto di competenza è strettamente legato a quello di trasparenza e, nel 2022, abbiamo visto un numero maggiore di titoli settoriali relativi a vari temi che hanno risentito maggiormente della rotazione globale del valore. Tuttavia, nel lungo termine, riteniamo che le società più pure possano trarre i maggiori benefici da una più ampia adozione del tema e che gli esperti in materia siano meglio posizionati per identificare eventuali opportunità interessanti nello spazio man mano che il tema si evolve.
Figura 4. Differenziale di rendimento tra i fondi con le migliori e le peggiori performance in Europa all'interno di ciascun tema nel 2022
Fonte: WisdomTree, Morningstar, Bloomberg: WisdomTree, Morningstar, Bloomberg. I calcoli si basano sulla classificazione interna di WisdomTree dei fondi tematici. La performance si basa sui rendimenti mensili di Morningstar.
La performance storica non è un'indicazione della performance futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore.
Le nostre ulteriori considerazioni saranno riassunte nella seconda parte di questa serie di due articoli, in cui esamineremo le tendenze dello spazio tematico dal punto di vista dei flussi e dei lanci di fondi. Riteniamo che entrambi i dati servano da indicatore del sentimento degli investitori nei confronti delle strategie tematiche e che possano essere integrati nelle decisioni di investimento in questo settore. Restate sintonizzati.
Note a piè di pagina:
1. Tutti i dati si basano sulla classificazione interna di WisdomTree dei fondi tematici e sui calcoli effettuati da WisdomTree utilizzando i dati sottostanti di Morningstar e Bloomberg.
2. Performance di un tema. Per un determinato tema, consideriamo ogni mese tutti gli ETF e i fondi aperti classificati in quel tema specifico che hanno pubblicato un rendimento mensile per quel mese su Morningstar. Calcoliamo quindi la media di tutti questi rendimenti mensili per calcolare il rendimento medio mensile di quel tema. Pertanto, il rendimento mensile di gennaio 2020 per il tema in questione può includere 19 fondi, mentre il rendimento di febbraio 2020 può comprendere 21 fondi (se nel frattempo sono stati lanciati due fondi classificati in quel tema). Sommando i rendimenti mensili del tema, si ottiene la performance storica media del tema. Pertanto, la performance storica media del tema comprende tutti gli ETF e i fondi aperti incentrati su questo tema. La performance storica media del tema non è influenzata dai fondi sopravvissuti o dai fondi di successo. Ogni fondo esistente in un determinato mese è incluso, indipendentemente dalla sua sopravvivenza o dal suo successo futuro. Non sono inclusi gli investimenti che cercano di concentrarsi su più temi e che, pertanto, sono classificati a livello di cluster o di sottocluster.
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