Argento: la grande spaccatura tra investitori al dettaglio e investitori istituzionali
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Nel 2022, l'argento ha creato una grande spaccatura nel mondo delle materie prime: gli investitori al dettaglio lo amavano, mentre quelli istituzionali lo detestavano.
Fonte: World Silver Survey 2023, The Silver Institute, Metals Focus: 2014-2022. ETP = Exchange - Traded Product.
La performance storica non è indicativa di quella futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore.
Nonostante l'entusiasmo iniziale per il metallo da parte di entrambi i segmenti di investitori subito dopo l'inizio della guerra in Ucraina, nel corso dell'anno gli investimenti hanno subito una biforcazione. Gli investimenti in lingotti e monete (investimenti fisici netti diversi dagli ETP), principalmente al dettaglio, sono saliti a nuovi massimi raggiungendo i 332,9 milioni di once (10.356 t), con un aumento del 22%1 rispetto all'anno precedente e un guadagno per il quinto anno consecutivo.
In netto contrasto, gli ETP hanno registrato i maggiori deflussi netti dal 2011, con un calo dell'11% su base annua2. Gli investimenti in ETP sull'argento sono ancora fortemente guidati dalla comunità istituzionale.
A conferma di queste tendenze, abbiamo assistito a grandi deflussi dai caveau di Londra, con l'argento che è sceso ai livelli più bassi da quando la London Bullion Market Association (LBMA) ha iniziato a raccogliere i dati. L'argento custodito nei caveau di Londra è ancora una volta dominato dagli ETP e dai flussi istituzional.
Fonte: London Bullion Market Association. Luglio 2016 – aprile 2023.
La performance storica non è indicativa di quella futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore.
Il declino delle scorte d'argento non ha interessato solo Londra. Anche l'argento conservato nei caveau COMEX del CME di New York (per soddisfare le esigenze dei future sull'argento) ha subito un forte calo. Le scorte registrate3 sono scese ai livelli più bassi dal 2017 e notevolmente al di sotto degli elevati livelli raggiunti durante la pandemia di COVID-19, quando il CME aveva deliberatamente aumentato le scorte disponibili per placare le preoccupazioni del mercato sulle stesse in un momento in cui il relativo trasporto era in crisi. Anche le scorte ammissibili4 sono scese ai livelli del 2018, pur rimanendo più del doppio rispetto a quelle del 2016.
Fonte: Bloomberg, WisdomTree, gennaio 1996 – maggio 2023.
La performance storica non è indicativa di quella futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore.
Dove è andato a finire tutto l'argento?
L'argento presente nei mercati dominati dalle istituzioni è andato a finire in quelli dominati dagli investitori al dettaglio.
La domanda al dettaglio di lingotti e monete negli Stati Uniti ha raggiunto un nuovo massimo (134 milioni di once), in aumento rispetto alla media di 93 milioni di once tra il 2010 e il 20205. Questi flussi appaiono piuttosto vischiosi, con pochi segnali che fanno pensare a una vendita quest'anno.
Sulla scia del rally del 2021 in seguito alle massicce liquidazioni del 2020, l'anno scorso gli investimenti fisici indiani hanno registrato uno sbalorditivo balzo del 188% toccando i 79,4 milioni di once (2.470 t), ovvero il massimo dal record del 2015. È importante notare che, sebbene la domanda relativa agli investimenti sia stata inferiore ai massimi precedenti, supera comunque del 40% i livelli pre-pandemici del 20196.
I dati sulle esportazioni dal Regno Unito mostrano flussi considerevoli verso l'India per soddisfare i mercati al dettaglio del Paese. Anche le esportazioni verso il Canada sono state elevate e il CPM Group indica che la consegna del metallo dagli Stati Uniti è avvenuta per soddisfare la domanda dei mercati informatici.
Esportazioni di argento dal Regno Unito verso i principali paesi, da gennaio 2022 a dicembre 2022
Fonti: CPM Group, ONU-Comtrade, maggio 2023.
La performance storica non è indicativa di quella futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore.
Il denaro istituzionale riscoprirà l'argento quest'anno?
Nel 2023, le posizioni speculative nei future sull'argento sono state altalenanti, con il mercato in posizione netta corta all'inizio di marzo. Tuttavia, i problemi bancari innescati dal fallimento della Silicon Valley Bank (SVB) non solo hanno fatto aumentare la domanda di future sull'oro, ma hanno anche incrementato quella di future sull'argento da parte di utenti non commerciali che desideravano coprire i loro portafogli. Lo short covering iniziale ha fatto salire notevolmente i prezzi dell'argento, che sono passati dai 20,05 USD/oncia dell'inizio di marzo ai 25,99 USD/oncia dell'inizio di maggio. Da allora, però, i prezzi dell'argento sono scesi a 23,54 USD/oncia7.
Con una serie di rischi finanziari, economici e geopolitici a sostegno dell'oro e, di conseguenza, dell'argento, riteniamo che gli investitori si asterranno dal fare scommesse ribassiste sul metallo.
Ancora non sappiamo se gli investitori istituzionali si orienteranno in modo significativo verso gli ETP sull'argento. Dato che i venti economici contrari danneggiano l'argento laddove sostengono l'oro, sospettiamo che gli investitori in cerca di copertura preferiranno il metallo giallo. Detto questo, l'argento è spesso considerato una scommessa a leva sull'oro e potrebbe quindi suscitare maggiore interesse, soprattutto quando l'oro raggiungerà nuovi massimi.
Fonte: Bloomberg, da marzo 1995 a maggio 2023.
La performance storica non è indicativa di quella futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore.
Fonti
1 World Silver Survey 2023, The Silver Institute, Metals Focus: 2014-2022.
2 World Silver Survey 2023, The Silver Institute, Metals Focus: 2014-2022.
3 Per scorte registrate (registered inventory) si intendono le scorte per le quali è stato conferito un mandato di consegna.
4 Le scorte ammissibili (eligible inventory) soddisfano tutte le specifiche per la consegna, in termini di dimensioni, qualità, ecc., ma non hanno ricevuto un mandato, ossia il proprietario non le ha messe a disposizione per la consegna sul mercato dei future.
5 World Silver Survey 2023, The Silver Institute, Metals Focus: 2014-2022.
6 World Silver Survey 2023, The Silver Institute, Metals Focus: 2014-2022.
7 Bloomberg, 5 giugno 2023.