Le big tech avranno il carburante necessario a sostenere un rally nel secondo semestre del 2023?
![Tech megatrend 18 08](https://www.wisdomtree.eu/-/media/eu-media-files/blog/refresh-images/technology/general-and-multi-thematic/tech-megatrends-18-08.jpg?h=564&iar=0&w=1151&sc_lang=it-ch&hash=C3D3F6F31FF92667BDF6FF659D75247E)
L'entusiasmo per l'intelligenza artificiale (IA) si sta spostando sulla capacità della tecnologia di incrementare i ricavi per il settore tecnologico e l'economia in generale. Per sostenere la spesa legata ai chip di fascia alta, le aziende devono vedere che la stessa viene ripagata.
Il lancio di ChatGPT nel novembre 2022 è stato un enorme successo, con 100 milioni di utenti che hanno effettuato la registrazione in due mesi. Anche se Threads di Meta ha raggiunto lo stesso traguardo in cinque giorni, il risultato di ChatGPT è considerato più significativo1.
ChatGPT ha portato l'IA e i modelli linguistici di grandi dimensioni (LLM) nell'uso comune.
Sebbene quasi tutti possano utilizzare ChatGPT, a crearli, formarli e gestirli sono le più grandi aziende tecnologiche al mondo. Finora, a beneficiarne è stato un insieme relativamente limitato di titoli.
Microsoft, Alphabet e Meta Platforms sono le tre aziende ritenute più avanti nell'implementazione degli LLM; queste sono state fondamentali per la performance dei benchmark azionari statunitensi.
Figura 1: Performance del primo semestre del 2023 rispetto a quella del secondo semestre, fino ad ora - Microsoft, Alphabet e Meta Platforms rispetto al Nasdaq 100 Index
![Big tech August 2023](https://www.wisdomtree.eu/-/media/eu-media-files/blog/content/2023/08---august/will-big-tech-have-fuel-for-a-h2-2023-rally.jpg?sc_lang=it-ch&hash=6BE9CDF1F4126A328DCA3DFF442468E7)
Se i mercati azionari statunitensi continueranno a puntare sull'intelligenza artificiale nella seconda metà del 2023 dipenderà ancora da un esercizio di valutazione riguardante possibilità e potenziale, poiché un'adozione effettivamente rivoluzionaria rimane lontana.
Microsoft... la storia meglio narrata?
L'AD di Microsoft, Satya Nadella, è riuscito a convincere gli investitori che il suo motore di ricerca Bing, alimentato da un grande modello linguistico di Open AI, aveva la possibilità di competere veramente con il motore di ricerca di Google. Secondo noi, si tratta di un colpo da maestro dell’ufficio delle pubbliche relazioni, in quanto la quota di mercato di Google, superiore al 90%, sembra abbastanza stabile . Tuttavia, i mercati non si basano sulla realtà, ma sul potenziale e sulla storia.
Nel corso dell'ultimo annuncio degli utili di Microsoft, Nadella ha fatto di nuovo il punto della situazione3:
"...per quanto mi riguarda, credo che siamo ancora, come dire, al secondo o terzo inning della migrazione al cloud, soprattutto se la si analizza in base agli spostamenti dei settori verso il cloud, agli spostamenti dei segmenti verso il cloud o anche all'adozione del cloud da parte dei paesi. Siamo ancora agli inizi della migrazione al cloud. C'è ancora molto da fare. E poi, oltre a questo, c'è il mondo completamente nuovo costituito dall'IA, che determina una serie di nuovi carichi di lavoro".
La piattaforma cloud Azure di Microsoft è diventata un importante motore di crescita per l'azienda, con ricavi che attualmente raggiungono un run rate pari a circa 60 miliardi di dollari all'anno. Poche linee di business riescono a continuare a crescere del 20-30% all'anno una volta raggiunti tali livelli, ma questo è ciò che occorre per sostenere la capitalizzazione di mercato di Microsoft, pari a circa 2.000 miliardi di dollari. L'IA generativa è chiaramente considerata un ulteriore propulsore, tanto che è possibile che Microsoft vi investa 50 miliardi di dollari durante l'anno fiscale in corso4.
Uno degli annunci più interessanti da parte di Microsoft non è avvenuto durante la presentazione degli utili, ma la settimana precedente, quando ha comunicato che qualsiasi utente avrebbe potuto utilizzare Co-Pilot con Microsoft Office 365 pagando 30 dollari al mese. Pochi pacchetti software hanno la portata di Office 365 e, quando questo sarà direttamente disponibile, fornirà agli investitori una panoramica molto diretta e chiara della vera adozione dell'IA, oltre che della rapidità con cui sta avvenendo5.
Alphabet... il potenziale migliore?
Nonostante l'entusiasmo, non abbiamo mai dimenticato che il generative pre-trained transformer è stato citato per la prima volta in un documento dei ricercatori di Alphabet . Alphabet ha enormi capacità di ricerca, ma il suo motore Google è così dominante che l'azienda si trova spesso ad affrontare una variante del cosiddetto “dilemma dell'innovatore”. Mentre Microsoft può correre dei rischi e distribuire nuove versioni del suo motore di ricerca Bing, Google deve essere molto più pragmatica.
Alphabet ha commentato che il 70% degli unicorni dell'IA generativa utilizza Google Cloud7. I modelli formati su enormi insiemi di dati sono solitamente archiviati in modo più efficiente nel cloud, dove i carichi di lavoro computazionali possono aumentare o diminuire quando necessario. Se la realtà dell'IA generativa è effettivamente guidata dai grandi fornitori di cloud pubblico, forse questo sarà un catalizzatore per Google Cloud, che potrebbe ottenere una quota di mercato più elevata a discapito di Microsoft e Amazon.com.
Finora non c'è nulla di più concreto del prezzo di Co-Pilot all'interno di Office 365 di Microsoft, ma si prevede che Google presenterà nuove applicazioni del suo modello Gemini nella seconda metà del 2023. L'enorme base di utenti di Google proviene dal suo ecosistema per smartphone Android e da Gmail. Bisognerà vedere se l'IA consentirà all'azienda di ottenere una monetizzazione diretta, anziché aiutare semplicemente le linee di business esistenti a ottenere risultati migliori.
Meta Platforms: un modello open source, ma un core business più forte
L'approccio di Microsoft è utile ai fini dell'analisi: crea possibili decisioni per i clienti (elementi che possono scegliere di pagare), misurabili poi nel tempo. Tuttavia, non si tratta dell'unico modo.
Meta Platforms ha attirato molta attenzione per aver rilasciato il suo LLAMA come modello open source, consentendo agli sviluppatori di lavorarci in modo più diretto. Naturalmente, "open source" significa che Meta non monetizza direttamente tale accesso.
Finora, la potenza di calcolo dell'IA è stata utilizzata principalmente per fornire raccomandazioni sui contenuti in varie forme. A questo proposito, Meta ha un'attività ideale e i risultati dell'ultimo trimestre hanno evidenziato l'impatto dell'IA. Un dato che ha attirato la nostra attenzione è che Reels ha raggiunto oltre 200 miliardi di visualizzazioni al giorno e la sua monetizzazione ha ottenuto un run rate annuo pari a circa 10 miliardi di dollari8. Poche piattaforme hanno la portata che osserviamo in Meta (ricordiamo che include Facebook, Instagram e WhatsApp).
Basta come motore per mantenere la leadership della crescita?
In WisdomTree, un aspetto di primaria importanza che continuiamo a monitorare riguarda il "valore" o la "crescita" come stile d'investimento per il futuro delle azioni. Dalla crisi finanziaria globale del 2008-09 fino al 2022, si è parlato soprattutto di crescita. Il 2022 è stato l'anno del valore, ma la prima metà del 2023 ha visto il pendolo tornare verso la crescita.
Ed eccoci qui, a circa un mese e mezzo dall'inizio della seconda metà del 2023.
Se la crescita continua a dominare, è probabile che la categoria "big tech" assuma un ruolo centrale e che l'informatica continui a essere il catalizzatore. Attendiamo con ansia i dettagli che Nvidia presenterà nella sua prossima relazione sugli utili, per vedere se saranno sufficienti a generare ulteriori rialzi nei mercati, come è avvenuto a maggio del 2023. Rimaniamo inoltre in attesa di ulteriori annunci da parte delle maggiori aziende in merito alle loro iniziative in materia di IA.
+ Performance after peak valuation: navigating the tech sector’s high multiples
+ Is AI excitement creating a stock market bubble?
- Fonte: Chowdhury, Hasan. “Threads beat ChatGPT to 100 million users but the AI app is way more consequential.” Business Insider. 10 luglio 2023
- Fonte: “Is Google’s 20-year dominance of search in peril?” Economist. 8 febbraio 2023.
- Fonte: https://view.officeapps.live.com/op/view.aspx?src=https://c.s-microsoft.com/en-us/CMSFiles/TranscriptFY23Q4.docx?version=f64b33fa-1c41-799b-70cf-cc2cd098555b
- Fonte: Weiss et al. “4Q23 Results—Good Things Come to Those Who Wait.” Morgan Stanley Research. 26 luglio 2023
- Fonte: Weiss et al. “Inspire-d By an Even Larger Microsoft 365 Copilot Opportunity.” Morgan Stanley Research. 19 luglio 2023
- Fonte: Vaswani et al. “Attention is All You Need.” ARXIV. 12 giugno 2017
- Fonte: Nowak et al. “Across-the-Board Beat, AI Leadership and Opex Discipline Still at 17x ’24 EPS; Remain OW.” Morgan Stanley Research. 26 luglio 2023
- Fonte: Nowak et al. “AI Glory Days; Raise PT to $375.” Morgan Stanley Research. 27 luglio 2023