Diversità dell'esposizione: il segreto per costruire una strategia sull'intelligenza artificiale
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A novembre 2022, sapevate forse che il lancio di ChatGPT era imminente? Sapevate che sarebbe diventata l'applicazione a raggiungere più velocemente i 100 milioni di utenti?
Per molti, compreso il team di OpenAI che l'ha realizzata, un tale risultato era imprevedibile. Si tratta di un ottimo esempio di tecnologie rivoluzionarie che possono influenzare le strategie azionarie tematiche.
A nostro avviso, costruire un'esposizione azionaria tematica che segua la crescita di un megatrend per un periodo superiore ai dieci anni richiede un importante gioco di equilibri:
- da un lato, vogliamo un'esposizione significativa a una tecnologia potenzialmente in grado di "cambiare il mondo". Se la tecnologia è solida e ampiamente adottata, una maggiore esposizione equivale a un maggior beneficio.
- Dall'altro, pochi sono in grado di prevedere quali tecnologie si svilupperanno e diventeranno virali, il che giustifica la necessità di distribuire l'esposizione azionaria su diverse tecnologie per aumentare le possibilità di accaparrarsi i principali vincitori.
Cosa cercate, eventualmente, in una strategia sull'IA?
Il 47,82% ha risposto diversità dell'esposizione ai modelli di business pertinenti (ovvero, non solo software, non solo semiconduttori, non solo aziende giganti).
Questa risposta a metà del 2023 è stata rassicurante, dato che avremmo potuto sentirci dire "comprate i Magnifici 7". Anche senza un tale riscontro, avrebbero potuto facilmente rispondere "comprate il Nasdaq 100". Il 2023 è stato un anno insolito, in cui molti, tra cui WisdomTree, erano pronti per una rinascita dello stile di investimento value dopo svariati anni di dominio delle aziende tecnologiche orientate alla crescita. Con l'aumento dei tassi d'interesse, pensavamo che i multipli di valutazione, in particolare dei titoli growth, sarebbero scesi, lasciando spazio alla sovraperformance del value.
Al contrario, le più grandi aziende tecnologiche al mondo hanno dominato. Se riusciranno a tradurre il potenziale dell'IA in ricavi e utili, potrebbero prepararsi a un'ulteriore leadership pluriennale del mercato azionario. In un certo senso, si tratta di un evento di portata storica, perché non è mai accaduto che, da un decennio all'altro, le stesse aziende, o aziende sostanzialmente simili, occupassero posizioni di primo piano.
Anche se ora sembra scontato, un anno fa i post sulle strategie value sembravano altrettanto ovvi. Se questo ci insegna qualcosa, è l'importanza dell'umiltà.
Con l'evoluzione del megatrend dell'IA, crediamo che cambiamento e sorpresa saranno le uniche costanti. Si sta inoltre sviluppando un'interazione tra IA, ciò che è in grado di fare e l'ambiente macroeconomico generale, con effetti che si propagano in entrambe le direzioni. È possibile che l'IA riesca a favorire la produttività e la crescita economica. Allo stesso modo, i tassi d'interesse più alti potrebbero far scendere i multipli di valutazione delle nuove società del settore. Sappiamo inoltre che esiste un ciclo dei semiconduttori che è influenzato dall'IA, ma che presenta anche elementi indipendenti. Il 2023 è stato l'anno del "chip acceleratore per l'IA" e Nvidia ne ha chiaramente tratto vantaggio; tuttavia, se un numero maggiore di persone sostituirà computer portatili e smartphone, il 2024 potrebbe vedere un rally più ampio dei semiconduttori.
Quando WisdomTree ha collaborato con la CTA per la creazione del Nasdaq CTA Artificial Intelligence Index, la catena del valore dell'IA è stata suddivisa in tre gruppi distinti:
- engager: queste aziende stanno determinando i progressi dei software di IA e, secondo la CTA, l'IA è fondamentale per il modo in cui ottengono i propri profitti. L'esposizione a queste società sarà del 50% a ogni ribilanciamento semestrale.
- Enabler: queste aziende forniscono l'hardware che costituisce la spina dorsale dell'IA, in particolare i semiconduttori. L'esposizione a queste società sarà del 40% a ogni ribilanciamento semestrale.
- Enhancer: si tratta di aziende più grandi e diversificate, che svolgono molteplici attività. Alcune delle società più grandi al mondo rientrano in questo gruppo, quindi è importante che le relative ponderazioni siano più basse perché molti investitori possono accedere facilmente a questi titoli e detenerli nell’ambito di altre strategie. L'esposizione a queste società sarà del 10% a ogni ribilanciamento semestrale.
Noterete che sono stati esclusi gli "user" dell'IA. In questo modo, coloro che investono nella strategia possono concentrarsi chiaramente sulle aziende che favoriscono il progresso dell'ecosistema dell'IA, piuttosto che su quelle che si limitano a utilizzare tale tecnologia.
Purezza: tutti la desiderano nelle azioni tematiche, ma cosa significa?
WisdomTree ha consapevolmente sviluppato una piattaforma di strategie azionarie tematiche, che al momento ne conta dieci. In una parola, ciò che gli investitori cercano nelle strategie tematiche è la purezza.
Nel nostro recente sondaggio sull'IA, il 44% degli intervistati ha menzionato questo aspetto che, pur non essendo il primo a essere citato, ottiene di diritto la seconda posizione.
La purezza è un concetto difficile nell'ambito delle azioni tematiche. Pensiamo ai ricavi o al reddito netto. Si tratta di termini generalmente compresi e il cui metodo di calcolo è accettato da terzi. Possiamo leggere le informazioni e capire cosa fanno le società quando calcolano tali voci nei loro bilanci.
Tuttavia, se chiedessimo "qual è l'esposizione di un'azienda all'IA?", la risposta sarebbe altrettanto "verificabile"? Nel mondo di oggi, non lo è. La Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSMC) è il produttore più avanzato al mondo dei semiconduttori alla base dell'accelerazione dell'IA e, senza di essa, la H100 di Nvidia non esisterebbe. Tuttavia, la TSMC ha anche rivelato di ricavare appena il 6% del suo fatturato totale, approssimativamente, dai chip per l'accelerazione dell'IA. È più importante quel 6% o la comprensione complessiva dell'ecosistema dei semiconduttori a livello globale?
WisdomTree ha risposto utilizzando partner esperti nell'ambito delle sue strategie tematiche. Nel caso dell'IA, da cinque anni collaboriamo con la CTA. Ci sono molti casi in cui è necessario soppesare metriche quantitative, come la percentuale di ricavi (se divulgata) proveniente da determinate attività di IA, e metriche qualitative, come l'importanza di un'azienda in un determinato ecosistema funzionale.
In breve, vediamo la purezza con gli occhi di un esperto del settore.
Sources
1 Fonte: WisdomTree, Censuswide. Pan-Europe Professional Investor Survey Research, sondaggio condotto tra 803 investitori professionali in tutta Europa ad agosto 2023.