2023: è tempo di tuffarsi nei titoli value
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Il 2023 è iniziato con cautela, come annunciato dal Fondo Monetario Internazionale (FMI), secondo il quale l'imminente recessione probabilmente lascerà l'economia globale fondamentalmente danneggiata, con una recessione negli Stati Uniti, un rallentamento più profondo in Europa e una recessione che si protrae nel Regno Unito. È più che possibile. Tuttavia, l'attuale depressione economica potrebbe non assomigliare alle contrazioni del passato, supportate da un mercato del lavoro più resiliente. Mentre ci accingiamo a inaugurare il 2023, tre domande del 2022 rimangono ancora senza risposta: 1) quanto sarà complessa l'inflazione sottostante? 2) quanto sarà intensa la recessione? 3) troveremo una soluzione alla crisi energetica europea?
Il 2022 è stato un anno difficile per le azioni, come risulta evidente dal calo del 20% della capitalizzazione del mercato azionario globale a 96,6 mila miliardi di dollari USA1. I costosi titoli growth che avevano spinto i mercati al rialzo negli ultimi dieci anni hanno iniziato a correggere bruscamente il tiro quando è cambiato il regime dei tassi di interesse. I titoli value, invece, sebbene in ribasso nel corso dell'anno, hanno registrato performance relative migliori. Quest'anno l'indice di valore MSCI ha registrato prestazioni migliori rispetto al suo omologo growth del 21%1. Il rialzo dei tassi di interesse ha svolto un ruolo cruciale nelle performance relativamente migliori.
Fonte: WisdomTree, Bloomberg. Dati riferiti al 30 dicembre 2022.
La prestazione storica non è un'indicazione della prestazione futura e qualsiasi investimento può perdere di valore.
Le banche centrali portano alla luce l'atteggiamento aggressivo
Mentre l'inflazione ha iniziato a mostrare segni di allentamento a livello globale, le banche centrali negli Stati Uniti, in Europa e nel Regno Unito continuano ad assumere posizioni più aggressive. Le nuove previsioni del Federal Open Market Committee (FOMC) per l'economia e la politica hanno mostrato pochi segnali che il quadro dell'inflazione stia migliorando in modo significativo. Il presidente della Federal Reserve (Fed) Powell ha chiarito durante la riunione di dicembre che voleva vedere "sostanzialmente" maggiori progressi sull'inflazione prima della fine dell'impennata.
Le ultime proiezioni della Banca centrale europea (BCE) mostrano che è improbabile che l'inflazione raggiunga l'obiettivo del 2% fino alla fine del 2025. Nella sua riunione di dicembre, la BCE ha adottato una politica aggressiva e pensiamo che probabilmente aumenterà di 50 punti base almeno altre due volte, a febbraio e marzo 2023. Parimenti nel Regno Unito, il Monetary Policy Committee (MPC) dovrà vedere l'inflazione dell'indice dei prezzi al consumo (CPI) di base rallentare sostanzialmente prima che lo stesso MPC interrompa il suo ciclo di rialzo dei tassi. La domanda chiave nel 2023 rimane quanto sarà complessa l'inflazione al rialzo (in quanto tempo si avvicinerà agli obiettivi della banca centrale), poiché determinerà la probabilità che le banche centrali mantengano la propria posizione aggressiva in materia di politica monetaria. Storicamente il fattore value ha dimostrato resilienza durante i periodi di volatilità dei tassi di interesse.
Fonte: WisdomTree, Bank of America Securities, Bloomberg, dati disponibili dal 1° gennaio 1990 al 31 gennaio 2022; performance relativa annualizzata rispetto all'indice equiponderato.
La prestazione storica non è un'indicazione della prestazione futura e qualsiasi investimento può perdere di valore.
Ridurre il rischio del proprio portafoglio azionario con il fattore value e alti dividendi
Poiché la volatilità dei tassi di interesse è destinata a rimanere elevata, i titoli con orientamento value quali finanza, energia, servizi di pubblica utilità, sanità e industriali potrebbero avere le carte in regola per resistere a un rallentamento. Questo perché le società value tendono a guadagnare nel breve termine, per cui gli utili di queste società sono meno scontati rispetto alle società growth i cui profitti e flussi di cassa significativi dovrebbero verificarsi in un futuro lontano. I titoli value hanno anche maggiori possibilità di difendere e/o aumentare i propri margini operativi rispetto ai titoli growth.
Il fattore alti dividendi è sinonimo di una strategia di investimento che acquisisce esposizione a società che appaiono sottovalutate e che hanno dimostrato dividendi stabili e in crescita. La forte performance del fattore dividendo nel 2022 è stata una funzione della loro stretta relazione con i titoli con grandezze economiche fondamentali più stabili insieme al rialzo dei tassi.
Cosa ha funzionato nel 2022?
Il nostro approccio alla fusione del fattore alti dividendi con il fattore value ha aiutato l'indice WisdomTree US Equity Income UCITS a registrare performance migliori dell'indice S&P 500 del 24,8% nel 2022. Come illustrato nell'attribuzione per settore (sopra), l'allocazione è stata positiva, contribuendo alla tracking difference del +21%. Lo scorso anno la sovraponderazione di energia, sanità e servizi di pubblica utilità ha favorito la performance rispettivamente del +12%, 2% e 1%.
Fonte: Factset, WisdomTree al 31 dicembre 2022.
La prestazione storica non è un'indicazione della prestazione futura e qualsiasi investimento può perdere di valore.
Il vantaggio di passare a titoli che distribuiscono dividendi più elevati
Quel che più conta, anche la maggiore allocazione del WisdomTree US Equity Income UCITS Index ai quintili di dividendi più remunerativi ha contribuito alla performance relativa più elevata rispetto al benchmark.
Fonte: Factset, WisdomTree al 31 dicembre 2022.
La prestazione storica non è un'indicazione della prestazione futura e qualsiasi investimento può perdere di valore.
Fonti
1 Fonte: Bloomberg al 30 dicembre 2022
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