Cogli la rivoluzione dell'IA con WisdomTree
Nel 2023, pochi argomenti hanno catturato l'immaginario collettivo quanto l'intelligenza artificiale (IA). Sebbene il lancio di ChatGPT alla fine del 2022 possa essere stato la scintilla, la più ampia conflagrazione delle attività del settore va ben oltre questa singola applicazione.
Nel 2018, WisdomTree ha progettato una strategia per cogliere la crescita dell'ecosistema IA, ben prima che ChatGPT diventasse un fenomeno noto. Nel 2023 stiamo assistendo a quello che rappresenta un test importante per qualsiasi metodologia tematica: come si può progettare un approccio che cerchi di ottenere una crescita e sviluppi tecnologici significativi quando non si sa dove arriveranno tali sviluppi?
La catena del valore dell'IA
Probabilmente la sfida più grande per le strategie tematiche, con l'IA in cima alla lista, è rappresentata dall'organizzazione dello spazio. Al giorno d'oggi, quasi tutte le aziende affermano di utilizzare i dati in modi migliori e più produttivi. L'IA offre un'importante serie di strumenti con cui farlo, ma il semplice fatto di nominare l'IA o l'apprendimento automatico in una telefonata di presentazione degli utili è sufficiente a indicare che l'azienda si sta concentrando sulla stessa? Facciamo un passo indietro: non esiste una definizione precisa su cosa sia un'azienda di IA.
Figura 1: Catena del valore dell'IA secondo WisdomTree
Fonte: WisdomTree.
Se osserviamo la Figura 1:
- User (clienti/consumatori): molte aziende "utilizzano" l'intelligenza artificiale. Prendiamo come esempio Netflix, un'azienda che gestisce vasti array di contenuti per centinaia di milioni di clienti. Se desidera che a ogni cliente sia abbinata una serie di raccomandazioni personalizzate, deve affidarsi all'intelligenza artificiale. Tuttavia, Netflix "vende IA"? A nostro avviso, Netflix vende contenuti e i mezzi con cui conquistare ore di attenzione da parte degli abbonati. L'intelligenza artificiale è uno strumento per farlo. Noi di WisdomTree abbiamo deciso di non includere tali "utilizzatori" dell'IA nella nostra strategia.
- Engager (i fornitori di soluzioni basate sull'IA): per noi, queste sono le aziende più importanti, perché quando effettuano una vendita, i loro clienti utilizzano e traggono direttamente vantaggio dall'intelligenza artificiale. Un esempio potrebbe essere il software alla base della produzione di chatbot o dell'automazione di processi robotici. È possibile che questi sviluppatori di software integrino elementi di IA generativa nei loro sistemi, come e dove opportuno. Durante i ribilanciamenti semestrali della strategia, il 50% della ponderazione totale della stessa viene assegnato a questo gruppo.
- Enabler: il software non può funzionare da solo; infatti, le aziende di maggior successo nel settore della tecnologia sono quelle che tendono a unire software e hardware potenti per consentire ai clienti di ottenere i migliori risultati possibili. Apple, spesso la più grande azienda al mondo per capitalizzazione di mercato, può essere considerata un attore importante in entrambe le sfere. Quando pensiamo all'hardware su cui vengono eseguiti i modelli di IA, ci soffermiamo soprattutto sulle aziende di semiconduttori. Nvidia rappresenta un ottimo esempio; l'azienda ha saputo allineare direttamente se stessa e la sua missione all'IA, in una misura che quasi nessun'altra grande azienda di semiconduttori è stata in grado di raggiungere. Durante ogni ribilanciamento semestrale, la ponderazione di questo gruppo relativamente all'esposizione è del 40%.
- Enhancer: ci siamo poi chiesti "cosa facciamo con Microsoft, Alphabet, Apple, Amazon, ecc."? In base agli standard di queste aziende, un piccolo investimento nell'IA potrebbe tradursi in una somma di denaro superiore alla capitalizzazione di mercato di molte altre aziende. Inoltre, tali società hanno il capitale per compiere operazioni molto interessanti, come progettare i propri semiconduttori. Questo gruppo comprende anche aziende che migliorano lo spazio dell'IA attraverso soluzioni specifiche che si basano sulla stessa, fornite nell’ambito dei loro principali settori di attività (ad esempio, l'IA nell'agricoltura). Tuttavia, le soluzioni di IA non rappresentano i principali prodotti offerti dagli enhancer, vale a dire che l'IA non è ciò che genera la maggior parte dei loro ricavi. Questo gruppo è ponderato al 10% in termini di esposizione durante ogni ribilanciamento semestrale.
Testare la solidità
A nostro avviso, progettare una strategia in modo solido permette di cogliere la crescita di un determinato argomento tematico, anche se al momento della progettazione del prodotto non si sa esattamente quale sarà l’evoluzione dello spazio. Quando abbiamo progettato il WisdomTree Artificial Intelligence UCITS ETF (WTAI), ad esempio, l'automazione dei processi robotici era uno dei temi più importanti. Sebbene sia ancora importante, nessun aspetto dello stesso ha raggiunto una crescita o un entusiasmo paragonabile a quello dell'IA generativa, già rappresentata nella strategia nel 2018, ma senza una grande esposizione.
Inoltre, il decollo di ChatGPT ha portato l'attenzione su OpenAI, l'azienda che si cela dietro al progetto, le cui azioni non sono negoziate a livello pubblico. Tuttavia, preparandosi per una più ampia proliferazione della tecnologia, i mercati hanno risposto in parte concentrandosi su Nvidia (manifestando il desiderio di ottenere una maggiore potenza di elaborazione) e Microsoft (nota per la sua stretta relazione con e gli investimenti in OpenAI, oltre al potenziale di aggiungere queste funzionalità al suo motore di ricerca Bing e alla sua suite Office365).
Figura 2: Attribution year to date dei primi 5 settori GICS per contributo al rendimento (CTR)
Fonte: WisdomTree, FactSet. Dal 31 dicembre 2022 al 31 marzo 2023. L’Indice è il Nasdaq CTA Artificial Intelligence NTR Index. Il Settore GICS rappresenta il terzo livello di classificazione nella gerarchia Global Industry Classification Standard (GICS). La ponderazione media rappresenta la ponderazione media di ciascun gruppo durante il periodo di riferimento. Il Rendimento del gruppo rappresenta il rendimento di ciascun gruppo durante il periodo di riferimento. Il CTR rappresenta il contributo al rendimento durante il periodo di riferimento.
Non è possibile investire direttamente in un indice. La performance storica non è indicativa di quella futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore.
Osservando la Figura 2:
- uno dei cambiamenti più evidenti tra il 2022 e la prima parte del 2023 riguarda la performance dei semiconduttori. Durante l'ultima parte del 2022, se si ascoltava una relazione sugli utili di un'azienda di semiconduttori, questa era negativa. Gli amministratori delegati stavano influenzando le aspettative al ribasso. Storicamente, nell'ETF WisdomTree Artificial Intelligence UCITS la ponderazione dei semiconduttori è tendenzialmente del 30-40%, quindi se i semiconduttori registrano un ritardo, questo non è solitamente positivo per la performance relativa. Tuttavia, i semiconduttori hanno iniziato il 2023 con una forza incredibile, registrando un netto cambiamento di tendenza. Il mondo moderno funziona grazie ai semiconduttori, ma il settore può presentare una forte ciclicità. Concentrarsi su aziende specifiche direttamente collegate all'IA, a nostro avviso, rappresenta una strategia forte con un potenziale di crescita a lungo termine.
- WisdomTree Artificial Intelligence UCITS ETF è definito principalmente dalla performance di "Software" e "Semiconduttori e attrezzature per semiconduttori". Questi due settori GICS costituiscono la maggior parte dell'esposizione. Le aziende di software tendono ad avere margini elevati, ma sono spesso più giovani e cercano di raggiungere una portata più ampia. Non c'è nulla di sbagliato in questo, ma con la Federal Reserve statunitense che aumenta i tassi d'interesse alla velocità più elevata mai vista dal 1980, le valutazioni delle aziende che genereranno profitti in un futuro più lontano ne risentiranno. In generale, quello del software non è stato uno spazio facile dalla fine del 2021, quando le valutazioni erano vicine al loro picco. Tuttavia, ci aspettiamo che la natura delle aziende di software promuova nuove versioni e aggiornamenti, così da poter aggiungere funzionalità di IA generativa, favorendo una crescita ancora maggiore.
Conclusione: catena del valore solida per l'innovazione
Quando diciamo "catena del valore solida per l'innovazione" intendiamo dire che, pur non sapendo esattamente come si evolverà l'IA, confidiamo che la struttura della strategia sarà in grado, almeno in parte, di trarre vantaggio e di fornire esposizione a tale crescita. Il WisdomTree Artificial Intelligence UCITS ETF non si limita ai semiconduttori, non si limita al software, non si limita alle aziende che hanno menzionato l'IA una o due volte in una telefonata di presentazione degli utili. Ciascuna delle aziende ha un forte legame con l'IA e sta cercando attivamente di far progredire l'ecosistema. Avvalendoci dell'esperienza della Consumer Technology Association (CTA), il partner esperto con cui abbiamo collaborato per la strategia, riteniamo di essere in grado di aggiornare continuamente l'esposizione, in modo da poter continuare a cogliere il trend.
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