Un chiaro segno che differenzia le azioni buone da tutte le altre
Per gli investitori, i dividendi costituiscono una fonte essenziale di rendimento. Prendendo in esame un investimento nell’S&P 500 dal 1930, il 41% della performance generata proverrebbe dai dividendi1. Si tratta quasi della metà dei rendimenti totali. Detto questo, ci sono molti modi per investire in azioni che pagano dividendi: ci si può concentrare sulle società con elevati dividend yield passati o su quelle in grado di far crescere i propri dividendi in futuro. Noi di WisdomTree crediamo che le aziende di alta qualità che accrescono i dividendi possano offrire agli investitori un ottimo profilo rischio/rendimento a lungo termine.
La sovraperformance storica delle società con dividendi in crescita
I dividendi generano un'ampia porzione dei rendimenti del mercato in generale. A livello di società, la politica in materia di dividendi è inoltre un buon indicatore di performance. Come illustrato nella Figura 1, dagli anni ‘70 le società che pagano dividendi hanno sovraperformato quelle che non lo fanno di oltre il 5% annualizzato. È molto interessante notare inoltre che, tra le società che pagano dividendi, possiamo osservare una differenza sulla base della traiettoria degli stessi. Le società che tagliano i propri dividendi tendono a registrare le performance peggiori. Al contrario, quelle che li aumentano nel tempo tendono a realizzare prestazioni migliori.
Figura 1: La performance delle azioni statunitensi nel lungo periodo dipende dalla loro politica in materia di dividendi
Fonte: Ned Davis Research. Dal 31 gennaio 1973 a dicembre 2022. I rendimenti si basano sulle azioni dell'S&P 500. Lo "status" dell'azienda è definito in base ai pagamenti dei dividendi negli ultimi 12 mesi.
La performance storica non è indicativa di quella futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore.
Quest'analisi tende a indicare che concentrarsi sulle società con dividendi in crescita può essere molto remunerativo per gli investitori a lungo termine.
La capacità di difendersi delle società di alta qualità che pagano dividendi
Le società che pagano dividendi e quelle che li accrescono presentano inoltre un profilo di rischio molto interessante. Per valutare la loro capacità di difendersi, analizziamo la performance di diversi tipi di azioni in regimi di mercato differenti, definiti dal livello di volatilità nel corso del mese. A tal fine, nella Figura 2 abbiamo suddiviso tutti i mesi dal 2002 in cinque gruppi, dai mesi meno volatili nel quintile più basso ai mesi più volatili in quello più alto. È chiaro che i titoli con dividendi elevati e, ancora di più, i titoli di alta qualità con dividendi in crescita generano, in media, una grande sovraperformance durante i mesi più volatili (il quintile più alto). In altre parole, nei mesi volatili, che tendono a essere negativi per le azioni, i titoli con dividendi in crescita sovraperformano e difendono i portafogli degli investitori. Vale la pena notare che, quando la volatilità si riduce, la sovraperformance dei titoli con dividendi elevati tende a diminuire, trasformandosi in una sottoperformance. Questo non avviene per le aziende di alta qualità con dividendi in crescita che, infatti, continuano a sovraperformare il mercato, o almeno a eguagliarlo.
Figura 2: La media delle sovra/sottoperformance delle strategie incentrate sulle società che pagano dividendi dipende dai livelli di volatilità
Fonte: Bloomberg, WisdomTree. I dati relativi alle performance sono quelli degli indici. Dati dal 30 settembre 2002 al 31 maggio 2023. Usando dati giornalieri in dollari USA. I calcoli sono in USD. La data di avvio del WisdomTree Global Quality Dividend Growth Index (WisdomTree Quality) è il 16 ottobre 2015. Non è possibile investire in un indice. Le cifre in alto includono dati da test retrospettivi. I fattori in Figura usano fattori basati sull’MSCI World, ad eccezione del WisdomTree Quality Dividend Growth.
La performance storica non è indicativa di quella futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore.
Nel complesso, le società di alta qualità con dividendi in crescita sanno difendersi e tendono a sovraperformare in mercati altamente incerti e volatili, ma riescono anche a realizzare una sovraperformance e a cogliere il rialzo in mercati meno negativi.
Dove trovare le società con dividendi in crescita
Le società con dividendi in crescita possono offrire una sovraperformance a lungo termine, proteggendo al tempo stesso l'investimento in caso di ribasso. Ma in che modo gli investitori possono trovare tali società che accrescono i dividendi? Per definizione, gli investitori sapranno se una società aumenta il suo dividendo solo a posteriori, quando lo stesso è cresciuto.
Molte strategie di investimento guardano ai dividendi pagati in passato per valutare il potenziale di crescita dei dividendi di una società. Sebbene questo approccio sia intuitivo, non è molto reattivo; un'azienda può essere definita una società con dividendi in crescita solo quando lo è stata per diversi anni. È inoltre rischioso, in quanto non considera gli eventuali cambiamenti che potrebbero verificarsi in futuro. Tuttavia, è possibile adottare una visione più lungimirante, che non si concentri sulle società che hanno pagato dividendi in passato, ma su quelle che pagheranno dividendi in futuro, grazie alla formula riportata di seguito.
Supponiamo che una società guadagni 1 dollaro per azione e paghi un dividendo di 25 centesimi, con 75 centesimi di utili non distribuiti. Il tasso di ritenzione è del 75%. Moltiplicando il tasso di ritenzione per il ROE si ottiene la quantità di denaro che rimane per la distribuzione dei dividendi futuri, ossia la crescita implicita dei dividendi. In altre parole, la crescita implicita dei dividendi di una società è direttamente collegata alla redditività attuale dell'azienda. Concentrandosi su società altamente redditizie, è possibile migliorare il potenziale di crescita futura dei dividendi.
Figura 3: Crescita implicita dei dividendi più elevata per le strategie orientate alla qualità
Fonte: WisdomTree, FactSet, fine di maggio 2023.
La performance storica non è indicativa di quella futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore.
La Figura 3 mostra che le tre strategie Quality Dividend Growth migliorano significativamente la crescita implicita dei dividendi grazie al loro elevato ROE.
In generale, concentrandosi su società altamente redditizie e con utili in crescita, le strategie di questo tipo sfruttano aziende con il potenziale di sovraperformare nel lungo periodo, ridurre il rischio e far aumentare i dividendi negli anni a venire.
Fonti
1 Fonte: Ned Davis Research Inc., dal 1o gennaio 1930 al 31 dicembre 2022.
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