Perché un approccio diversificato alle tematiche può migliorare la performance
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Quando investono nelle tematiche, gli investitori mirano solitamente a:
- allineare gli investimenti alle tendenze emergenti e ai cambiamenti strutturali, sia nella fase iniziale che nel corso della loro evoluzione;
- massimizzare il potenziale di crescita a lungo termine ottimizzando il profilo di rischio-rendimento;
- massimizzare la diversificazione tra temi, titoli e portafoglio multitematico ed esposizioni azionarie core.
Massimizzare il potenziale di crescita diversificando il portafoglio
Quando si pensa alla massimizzazione della crescita, spesso si ritiene che un portafoglio più mirato si discosti maggiormente dal benchmark, offrendo quindi tracking error più elevati e una maggiore possibilità di sovraperformare. Per le strategie multitematiche/incentrate sui megatrend, probabilmente non è così.
Per verificare tale assioma, confrontiamo le correlazioni e i tracking error rispetto all'MSCI All Country World di:
- la media di tutti i fondi della categoria Tematiche diversificate della classificazione tematica di WisdomTree. Questi fondi sono solitamente chiamati multitematici o incentrati sui megatrend, vengono per lo più gestiti attivamente e sono molto mirati (in media 99 titoli).
- 10.000 panieri diversificati simulati per 5 temi, ovvero 5 fondi incentrati solo su un tema d'investimento ciascuno. Ciascuna simulazione investe ogni trimestre in cinque temi selezionati in modo casuale. La performance di ogni tema d'investimento è data dalla media di tutti gli ETF (exchange-traded fund) e i fondi aperti attivi in un determinato momento, indipendentemente dalla sopravvivenza o dal successo futuro del tema.
Figura 1: Rispetto all'approccio bottom-up, un approccio top-down offrirebbe rendimenti meno correlati e presenterebbe un tracking error più elevato dell'MSCI All Country World Index
Fonti: WisdomTree, Morningstar, Bloomberg. Dicembre 1999 - giugno 2023. I rendimenti sono calcolati in USD su base trimestrale. Questo grafico rappresenta la volatilità e il tracking error di 10.000 portafogli simulati. Ogni portafoglio simulato sceglie in modo casuale cinque temi d’investimento (suddivisi in tre cluster: cambiamenti sociali e demografici, cambiamenti tecnologici e pressioni ambientali) ogni trimestre. La performance mensile di ciascun portafoglio simulato è data dalla media delle performance mensili di ciascuno dei cinque temi. La performance mensile di ogni tema d'investimento è data dalla performance mensile media di ogni fondo con sede in Europa attivo in quel momento e classificato nell’ambito del tema, come spiegato nell'appendiceError! Bookmark not defined.. La performance storica non è indicativa di quella futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore.
La nostra analisi mostra che ognuno dei 10.000 portafogli casuali che investono in cinque temi distinti presenta una correlazione più bassa e un tracking error più elevato dei fondi multitematici rispetto all'intero mercato. Vale la pena notare che i portafogli di 5 temi investono in media in un numero di titoli compreso tra 300 e 600.
Questa analisi dimostra che, per i fondi multitematici, un approccio più diversificato potrebbe migliorare le possibilità di sovraperformare e creare un portafoglio differenziato rispetto a uno più mirato. Il motivo di tale risultato poco intuitivo è che, quando si cerca di coprire 10 o 20 temi con appena 100 titoli, la maggior parte dei gestori investirà in titoli tecnologici mega-cap che si destreggiano tra molti temi. Al contrario, le strategie monotematiche investono in titoli più piccoli che hanno il potenziale per diventare le mega cap di domani.
Tre livelli di generazione di alfa
Un approccio top-down all'investimento multitematico consente agli investitori di controllare l'equilibrio tra diversificazione ed esposizione migliorata ai titoli a forte crescita, oltre che di trarre vantaggio da un approccio a tre livelli.
- Asset allocation tematica strategica
Sceglie i temi con il più alto potenziale di crescita e più importanti per i megatrend attuali e futuri e massimizza la diversificazione tra i temi controllando la precisione dell'allocazione del capitale ai diversi temi.
- Asset allocation tematica tattica
Sfrutta le dinamiche dei singoli temi per migliorare l'allocazione del capitale nel tempo e perfezionare il profilo di rischio-rendimento attraverso l'uso sistematico dei segnali, come il momentum.
- Selezione dei titoli tematici
Crea un portafoglio diversificato di azioni che meglio rappresentano un tema, la storia che lo caratterizza e il suo potenziale di crescita a lungo termine. L'obiettivo è garantire che il portafoglio investa nel futuro vincitore di ogni tema selezionato, mantenendo al contempo liquidità e negoziabilità. Una particolare attenzione ai titoli pure-play selezionati da esperti consente di migliorare ulteriormente il potenziale di crescita della strategia complessiva, permettendo inoltre agli investitori di gettare un'ampia rete tra i diversi temi per massimizzare le possibilità di catturare i futuri vincitori di ciascuno di essi.
Figura 2: 3 livelli di generazione di alfa per un approccio top-down alla costruzione di portafogli multitematici
Attraverso una costruzione multitematica top-down, gli investitori potrebbero:
- collegare ogni azione del portafoglio direttamente a un tema specifico, alla sua storia e ai venti favorevoli che ne determinano la crescita;
- investire precocemente in società ad alto potenziale di crescita che hanno la possibilità di diventare le Apple e le Amazon di domani;
- sovraponderare i titoli con le maggiori possibilità di successo attribuendo loro una ponderazione maggiore nel proprio sottoportafoglio tematico e sovraponderando il relativo tema nell'allocazione tematica stessa;
- massimizzare la diversificazione distribuendo il rischio e il capitale tra i vari temi e selezionando titoli differenziati per ciascuno di essi.
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