Inflazione, recessione e rischio geopolitico: la qualità può offrire un rifugio?
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Il 2023 non ha prodotto la recessione che molti si aspettavano. La forza dei consumatori ha contribuito a sostenere gli Stati Uniti, mentre la Federal Reserve (Fed) ha mantenuto la sua determinazione nel combattere l'inflazione. Con l'indebitamento delle carte di credito negli USA al di sopra dei livelli pandemici, i risparmi in eccesso spesi e l'inflazione al di sotto della crescita dei salari, la Fed sta riconoscendo che l'inflazione non può più rappresentare l'unico obiettivo e che il rischio di una politica monetaria eccessivamente restrittiva sull'economia è di pari importanza. Mentre i rischi di una recessione negli Stati Uniti si stanno riducendo, quelli azionari continuano a salire, con il prossimo anno che potrebbe essere caratterizzato da una crescita bassa e un'inflazione complessa.
Gli investitori sono preoccupati per l'inflazione, la recessione, gli errori politici e i rischi geopolitici
Questa moltitudine di rischi condiziona sempre di più il pensiero degli investitori. Nel nostro recente sondaggio sugli investitori professionali1, alla domanda relativa a quelli che ritenevano essere i maggiori rischi nei 12 mesi successivi, gli intervistati non sono riusciti a sceglierne uno tra tutti. Hanno dichiarato di essere preoccupati per l'inflazione e la recessione globale, evidenziando anche il rischio di una crisi bancaria e di politiche errate da parte delle banche centrali (come un eccessivo irrigidimento). Anche i rischi geopolitici sono in cima alla lista, come confermano il perdurare della guerra in Ucraina e i recenti eventi in Medio Oriente.
Alta qualità, il fattore che unisce il mondo
Con numerosi rischi all'orizzonte e la volatilità in aumento, gli investitori cercano di proteggere i loro portafogli. Tuttavia, è difficile preparare un portafoglio a prova di bomba quando il pericolo potrebbe essere in agguato su più fronti. Una situazione del genere richiede investimenti versatili e resilienti, in grado di affrontare ogni tipo di mercato. Noi di WisdomTree tendiamo a privilegiare le società di alta qualità come soluzione adatta a qualsiasi contesto.
Il grafico 1 illustra la capacità dei titoli di alta qualità di sovraperformare in molti momenti del ciclo economico. Questo mostra la sovraperformance annualizzata media dei titoli di alta qualità (definiti come il 30% superiore in termini di redditività operativa nell'universo azionario statunitense) rispetto al mercato in quattro diverse fasi del ciclo. Il National Bureau of Economic Research definisce i periodi di recessione e di espansione negli Stati Uniti; ognuno di questi viene poi diviso in due metà di uguale durata.
Ciò che colpisce è che le aziende di alta qualità hanno sovraperformato in tutti e quattro. La sovraperformance più marcata si è manifestata nelle ultime fasi della recessione, rimanendo però positiva, in media, anche in altri momenti del ciclo economico, tra cui l'inizio dell'espansione, che tende a essere più favorevole per le azioni small cap e value.
Figura 1: Sovraperformance della qualità nel corso del ciclo economico rispetto ai titoli azionari statunitensi
Fonte: Libreria dati Kenneth French. Da dicembre 1969 ad agosto 2023. I dati sono calcolati con frequenza mensile. I titoli sono selezionati in modo da essere al di sopra della capitalizzazione di mercato mediana e "Qualità" rappresenta il 30% superiore in termini di redditività operativa. I portafogli vengono riequilibrati annualmente, alla fine di giugno. Il mercato rappresenta il portafoglio di tutti i titoli quotati in borsa disponibili negli Stati Uniti. Tutti i rendimenti sono espressi in USD. La redditività operativa per l'anno t è data dai ricavi annuali meno il costo dei beni venduti, gli interessi passivi e le spese di vendita, generali e amministrative, divisi per il capitale netto della fine dell'ultimo esercizio per t-1. Non è possibile investire in un indice.
La performance storica non è indicativa di quella futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore.
Quality Dividend Growth - una strategia di qualità riconosciuta con un track record di successo in tutte le regioni
Le strategie Quality Dividend Growth di WisdomTree mirano a sfruttare le società di alta qualità con dividendi in crescita nel modo più efficiente.
I nostri ETF (exchange-traded fund) si costruiscono intorno alle società che pagano dividendi con la migliore classifica combinata di crescita degli utili, ROE e ROA, nell’ambito di un universo di aziende con politiche sui dividendi sostenibili, filtrate secondo i criteri ESG. I titoli vengono inoltre sottoposti a un test di rischio utilizzando uno screening del rischio proprietario (Composite Risk Score), che sfrutta le metriche di Qualità e Momentum per stilare una classifica delle aziende ed escludere quelle più rischiose e le potenziali trappole del valore (value trap). Ogni azienda viene poi ponderata in base al dividendo pagato in contanti (capitalizzazione di mercato x dividend yield), introducendo così una disciplina di valutazione in questo portafoglio di alta qualità.
La combinazione di questi passaggi consente di ottenere una strategia adatta a qualsiasi contesto, che può essere utilizzata come partecipazione strategica per resistere alla volatilità del mercato.
Fonti
1 Pan European Professional Investor Survey, agosto 2023, 803 intervistati, condotto da Censuswide.
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