Kupfer wieder in den Startlöchern
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Eine auf den ersten Blick versteckte Möglichkeit
Die Weltwirtschaft erholt sich allmählich von dem seit Beginn des Jahres herrschenden akuten Schock. Während weltweit die Wirtschaftsmotoren wieder in Schwung gebracht werden, atmen auch die Märkte zunehmend auf. Einige Anleger sind jedoch möglicherweise der Ansicht, dass die zyklische Erholung bereits in bestimmte Vermögenswerte eingepreist wurde. Ein gutes Beispiel sind US-Aktien - der S & P500-Index nähert sich rasch seinen bisherigen Höchstständen vom Februar dieses Jahres. Die Frage, die sich daher stellt, lautet: Welche Anlageklasse würde von einem wirtschaftlichen Aufschwung profitieren, hat ihn aber noch nicht eingepreist? Wir glauben, das es sich dabei um Industriemetalle handelt. Die Wahl eines Kandidaten aus diesem Bündel fällt für uns auf Kupfer.
Eine langsame, aber stetige Erholung
Nicht alle zyklischen Vermögenswerte bewegen sich synchron. US-Aktien sind gestiegen, seit der Strom im April seine Richtung geändert hat. Dies war jedoch eher ein Symptom für die Stärke des Technologiesektors als für die Verbesserung der wirtschaftlichen Grundlagen. Kupfer hingegen orientiert sich enger an Aktien aus Schwellenländern (Abbildung 01). Dies leuchtet ein, denn China steht für rund die Hälfte der weltweiten Kupfernachfrage1 und hält im MSCI Emerging Markets Index ein Gewicht von fast 40 Prozent2. Das Schicksal von Kupfer und das der Aktien aus Schwellenländern ist daher untrennbar mit den wirtschaftlichen Aussichten Chinas verbunden.
Quelle: WisdomTree, Bloomberg. Daten per 02. Juni 2020.
Die historische Wertentwicklung ist kein Maßstab für zukünftige Ergebnisse, da der Wert jeder Anlage fallen kann.
China kehrt allmählich zur Normalität zurück
China war das erste Land, das die Pandemie heimsuchte, und das erste Land, das daraus hervorging. Als die strengen Sperren im April aufgehoben wurden, nahm die Wirtschaftstätigkeit wieder Fahrt auf. Wir unterstützen voll und ganz die Ansicht, dass 2020 ein qualvolles Jahr für das Wirtschaftswachstum sein wird. In der Tat haben auch die chinesischen Entscheidungsträger dies deingeräumt und das von ihnen hochgeschätzte BIP-Wachstumsziel von 6 Prozent für dieses Jahr aufgehoben. Die Herstellung von Einkaufsmanagerindizes (PMIs) für Mai liefert jedoch ein vielversprechendes Bild einer sich abzeichnenden wirtschaftlichen Erholung (Abbildung 02). Mit den sich verbessernden Aussichten für das verarbeitende Gewerbe wird die Kupfernachfrage steigen.
Quelle: WisdomTree, Bloomberg. Daten per 02. Juni 2020. Der PMI bezieht sich auf den Einkaufsmanagerindex.
Die historische Wertentwicklung ist kein Maßstab für zukünftige Ergebnisse, da der Wert jeder Anlage fallen kann.
Die Entlasung durch die chinesische Politik ist eingetroffen
Auf dem kürzlich abgeschlossenen Nationalen Volkskongress im Mai stellte der chinesische Ministerpräsident Li Keqiang ein Steuerpaket in Höhe von 6,1 Mrd. Rmb (853 Mrd. USD) vor. Dieser wirtschaftliche Anreiz wird eine Zuweisung neuer Infrastrukturausgaben beinhalten - mit Schwerpunkt auf 5G- und Elektrofahrzeugprojekten. Kupfer ist ein wesentlicher Bestandteil von beiden. Die Haltbarkeit, hohe Leitfähigkeit und Effizienz von Kupfer machen es zu einem Kernbestandteil von Elektrofahrzeugen, Ladestationen und der gesamten unterstützenden Infrastruktur3. In ähnlicher Weise erfordert der Einsatz der 5G-Technologie sowohl Glasfaser- als auch Kupferkabel im gesamten Netzwerk. Eine Investition in diese Technologien kann die Nachfrage nach Kupfer elektrisieren.
Risiken bestehen immer
Die Nachfrage und das Angebot von Kupfer waren im Januar weitgehend ausgeglichen, bevor sich die Pandemie beschleunigte. Infolgedessen wurde ein Teil der Nachfrageschwäche durch Versorgungsstörungen im Bergbau bei wichtigen Produzenten, insbesondere in Chile und Peru, ausgeglichen. Im Gegensatz zu einigen anderen Metallen, die einen Angebotsüberschuss aufwiesen, gingen die Kupferbestände an den Börsen bis April und Mai schneller zurück. Dies erklärt auch die bisher schnellere Erholung der Kupferpreise im Vergleich zu anderen Industriemetallen. Mit der Wiederaufnahme der Bergbautätigkeit wird die Unterstützung für die Kupferpreise aufgrund des knappen Angebots nachlassen. Kupfer wird daher auf eine Belebung der Nachfrage angewiesen sein, um den Sprung nach vorn zu schaffen.
Eine zweite Welle der Pandemie ist ein Risiko, das für alle zyklischen Vermögenswerte gilt. Kupfer ist keine Ausnahme. Wenn die Regierungen gezwungen sind, die Sperren erneut zu verschärfen, wird die Wirtschaftstätigkeit erschüttert. Wir trösten uns bisher damit, dass wir noch keine Alarmglocken hören.
Quelle: WisdomTree, Bloomberg. Daten per 02. Juni 2020. COMEX ist die Commodity Exchange - eine Abteilung der New York Mercantile Exchange.
Die historische Wertentwicklung ist kein Maßstab für zukünftige Ergebnisse, da der Wert jeder Anlage fallen kann.
Die Märkte geben ihre Wetten ab
Wir glauben, dass die Märkte beginnen, die potenzielle Energie im Basismetall zu erkennen. Die spekulative Netto-Long-Positionierung in Kupfer-Futures begann im Mai zu steigen (Abbildung 03). Wenn sich die zyklische Welle der wirtschaftlichen Erholung einstellt, wird Kupfer davon profitieren, und da Kupfer eine Schlüsselkomponente der zukünftigen Technologie ist - 5G und Elektrofahrzeuge -, sehen wir einen nachhaltigen Ausblick für die Metallnachfrage.
Quelle
1 Statista https://www.statista.com/statistics/693466/distribution-of-global-refined-copper-consumption-by-region/
2 MSCI Emerging Markets Index Factsheet https://www.msci.com/documents/10199/c0db0a48-01f2-4ba9-ad01-226fd5678111
3 Copper Development Association Inc. report https://www.copper.org/publications/pub_list/pdf/A6191-ElectricVehicles-Factsheet.pdf
4 International Copper Study Group https://www.icsg.org/index.php/component/jdownloads/finish/165/871
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