S&P 500 oder S&P 5? (Teil 2) - Wie würde sich eine Tech-Normalisierung auf Aktienportfolios auswirken?
![](https://www.wisdomtree.eu/-/media/eu-media-files/blog/refresh-images/abstract-and-landscape/market-boards-and-graphs/volatility-1151x564.jpg?h=564&iar=0&w=1151&sc_lang=de-at&hash=BD15102C98AEAD1332C01B8766BC3AC6)
In letzter Zeit wurde viel über die außergewöhnliche Konzentration an der Spitze des S&P 500 und auf Technologiewerte geschrieben. In diesem zweiteiligen Blog möchten wir zunächst die treibenden Kräfte und Auswirkungen einer solchen Konzentration untersuchen, bevor wir uns mittel- bis langfristig auf die möglichen Auswirkungen auf US-Aktieninvestitionen konzentrieren.
In Teil 1 haben wir uns auf den S&P 500 selbst konzentriert. In diesem zweiten Teil untersuchen wir die Auswirkungen dieser Konzentration auf nicht nach Marktkapitalisierung gewichtete Anlagen in US-Aktien wie Ertragsstrategien und qualitätsorientierte Strategien.
Rückblickend auf die ersten 9 Monate des Jahres 2020 stellen wir Folgendes fest:
• Strategien wurden von diesem Technology Run-Bullenmarkt nicht in gleicher Weise beeinflusst
- Wachstum und Dynamik haben davon stark profitiert
- Einkommensstrategien, wertorientierte Strategien und Small Caps haben erheblich darunter gelitten
- Qualität hat es geschafft, die Umwelt relativ unbeschadet zu navigieren.
• Unternehmen, die keine Dividenden zahlen, haben den S&P 500 im Jahr 2020 überproportional beeinflusst, was die Einkommensstrategien fast proportional zur Höhe ihrer Dividendenrendite beeinträchtigte.
Wenn wir in der Zukunft eine mittlere Umkehrung der Indexkonzentration beobachten, könnte die Rolle umgekehrt werden, wobei das Wachstum am meisten darunter leidet und Einkommens- oder Wertstrategien von der Umkehrung profitieren.
Nicht alle Aktienportfolios sind so konzentriert wie der S&P 500
Ende September machten Apple, Microsoft, Amazon, Facebook und Alphabet 21 % des S&P 500 aus. Wie in Abbildung 1 dargestellt, wird diese Konzentration nicht von allen Eigenkapitalfaktoren geteilt. Die Dynamik und vor allem das Wachstum zeigen eine große Investition in diese 5 Aktien. Andererseits wurden High Dividend, Value oder Size nicht in eine dieser 5 Aktien investiert, da sie zu niedrige Dividendenrenditen aufweisen, zu teuer bzw. zu hoch sind. In der Mitte zeigte Quality eine anständige Investition in diese Aktien, ohne die Konzentration des S & P 500 zu erreichen.
Abbildung 1: Gewichtung von Apple, Microsoft, Amazon, Facebook und Alphabet in verschiedenen US-Aktienfaktorindizes
Betrachtet man das bisherige Performancejahr solcher Aktienfaktoren, so scheint ein direkter Zusammenhang zwischen der Gewichtung der Top-5-Aktien und dieser Performance zu bestehen. In Abbildung 2 zeigen wir den Beitrag der 5 größten Aktien des S & P 500 zur Outperformance oder Underperformance der Aktienfaktoren gegenüber dem S&P 500.
Ohne Überraschung erbrachten die Kategorien Momentum und Wachstum im Jahr 2020 die besten Ergebnisse auf Jahresbasis und übertrafen den S&P 500 Index um 13,3% bzw. 22,8%1. Das Wachstum profitierte beispielsweise von einem Beitrag von 7,56% zur Outperformance der Mega-Cap-Aktien, die über der Performance von 8,35% liegt, die diese Aktien zum S&P 500-Index selbst beigetragen haben.
Die Kategorien Wert und hohe Dividende mit ihrem Nicht-Engagement in den Tech-Mega-Aktien schnitten am schlechtesten ab, da der S&P 500-Index eine Performance von -21,1% bzw. -13,4 %1 aufwies. Ein Engagement in diesen Aktien von null bedeutet, dass sie wie Size überhaupt nicht von dem 8,35%-igen Beitrag dieser Aktien zum S&P 500 Index profitierten und das Jahr im Wesentlichen mit einem Handicap von -8,35% begannen.
Qualität liegt erneut in der Mitte mit einer leichten Underperformance von -1,6% (d. h. sie ist seit Jahresbeginn um 7,8% gestiegen, gegenüber 9,5% Anstieg des S&P 500).1 Betrachtet man den Beitrag zur Underperformance der Top 5, so stellt man fest, dass die Qualität einen negativen Beitrag von -3,57% verzeichnete, was bedeutet, dass der Rest des Qualitätsportfolios den S&P 500 Index um 2% übertraf.
Abbildung 2: Beiträge zum bisherigen Jahresverlauf zur Outperformance gegenüber dem S&P 500 der fünf größten Aktien mit unterschiedlichen
US-Aktienfaktoren
Quelle: WisdomTree, Bloomberg. 31. Dezember 2019 bis 16. Oktober 2020. Verwendung des Gross TR Index in USD. Definitionen der einzelnen Faktoren sind am Ende verfügbar.
Die historische Wertentwicklung ist kein Maßstab für zukünftige Ergebnisse, da der Wert jeder Anlage fallen kann.
Angesichts der möglichen mittleren Umkehrung der US-Aktien und ihrer Auswirkungen auf den S&P 500, wie sie letzte Woche erörtert wurden, ist es naheliegend, dass die Rollen vertauscht werden könnten, wenn Momentum und insbesondere Wachstum unter der Korrektur leiden, während die Kategorien hohe Dividende, Größe oder Wert davon profitieren würden. Wir haben bereits in anderen Blogs und Veröffentlichungen ausführlich über Qualität gesprochen und die Fähigkeit hervorgehoben, sich im gesamten Marktumfeld stabil zu verhalten. In diesem Fall scheint es erneut so zu sein, dass Qualität der gemäßigt e Faktor ist, der aufgrund des jüngsten Tech-Trends weder profitiert noch viel gelitten hat und daher einer Fortsetzung oder Umkehrung dieses Trends wahrscheinlich gut widerstehen würde.
In gewisser Weise verfügt Qualität über die Art der „Allwetter“-Charakteristiken, bei dem hohe Dividende, Größe oder Wert ein offenerer Ausdruck der Erwartung einer mittleren Umkehrung des Ungleichgewichts zwischen Wachstum und Wert sind.
Die unverhältnismäßigen Auswirkungen von Unternehmen, die keine Dividenden auf den S&P 500 gezahlt haben
Ein weiterer interessanter Blickwinkel auf die Auswirkungen der Technologie auf die Performance von US-Aktien seit Jahresbeginn sind Dividendenzahler im Vergleich zu Nicht-Dividendenzahlern. In der Vergangenheit waren Nicht-Dividendenzahler seit der Einführung des S&P 500-Index im Jahr 1957 relativ selten und tendierten dazu, den Rest der Aktien zu übertreffen. Dieser Trend hat nachgelassen. Seit Jahresbeginn trugen Nicht-Dividendenzahler 6% zur 9,45% igen Wertentwicklung des S&P 500-Index bei, d.h. 63%, wenn das durchschnittliche Gewicht der Unternehmen, die in den letzten 12 Monaten im Index keine Dividenden gezahlt haben, 20,5% betrug.3 Wenn wir uns die Unternehmen ansehen, die keine Dividende ausgeschüttet haben und die am meisten zur Performance des S&P 500 Index beigetragen haben, finden wir bekannte Namen: Amazon (+ 2,4%) Facebook (+ 0,55%), PayPal (+ 0,51%), Netflix (+ 0,4%), Salesforce (+0,35%), Adobe (+ 0,32%), Alphabet (+ 0,49% mit 2 Börsenzulassungen)...
Wie oben erläutert, war dies ein schwieriges Jahr für alle einkommensorientierten Strategien in US-Aktien. In Abbildung 3 sehen wir uns eine Reihe solcher Strategien an und stellen fest, dass sie alle im Jahr 2020 durchweg hinter dem S&P 500 Index zurückblieben. Noch auffälliger ist, dass zwischen der Dividendenrendite des Index und dem bisherigen Performancejahr ein nahezu linearer Zusammenhang besteht: Je höher die Dividendenrendite, desto schlechter die Performance. Dies zeigt deutlich die starken Auswirkungen der Kluft zwischen Dividendenzahlern und Nicht-Dividendenzahlern in diesem Jahr.
Abbildung 3: Year-to-date-Performance verschiedener einkommensorientierter Strategien in US-Aktien
Quelle: WisdomTree, Bloomberg. 31. Dezember 2019 bis 16. Oktober 2020. Verwendung des Net TR Index in USD. Die Dividendenrendite wird berechnet als Bruttodividendenbetrag, der von jeder Aktie im Index gezahlt wird, geteilt durch den Indexpreis zum 16. Oktober 2020.
Die historische Wertentwicklung ist kein Maßstab für zukünftige Ergebnisse, da der Wert jeder Anlage fallen kann.
Blick auf den WisdomTree US Quality Dividend Growth Index
WisdomTrees eigener Qualitätsansatz, der WisdomTree US Quality Dividend Growth Index, konzentriert sich auf Unternehmen mit Dividendenausschüttung, hoher Eigenkapitalrendite und geringer Verschuldung - Attribute, die allgemein als grundlegend für Qualitätsinvestitionen angesehen werden - und gleichzeitig eine starke Bewertungsdisziplin beizubehalten.
Wir stellen fest, dass ähnlich wie bei klassischeren Qualitätsansätzen die aktuelle Gewichtung der 5 Mega-Aktien in der Strategie 12,5% beträgt, d. h. deutlich niedriger als ihr Gewicht im S & P 500, jedoch nicht so niedrig wie in anderen Strategien.
Seit Jahresbeginn hat sich der Index trotz seines Fokus auf dividendenausschüttende Unternehmen gut entwickelt und ist um 7,84%1 gestiegen, was bedeutet, dass er den S&P 500 um 1,6% hinter sich ließ. Betrachtet man den Beitrag dieser 5 Mega-Aktien, so trugen sie negativ -3,34% zur Performance der Strategie gegenüber dem S&P 500 bei, d. h. um mehr als das Doppelte der Underperformance der Strategie gegenüber der Benchmark.
Blick auf den WisdomTree US Equity Income UCITS Index
Der Ansatz von WisdomTree in Bezug auf Einkommen und hohe Dividenden drehte sich um ein grundlegend gewichtetes Portfolio risikofilterter Unternehmen mit hohen Dividendenausschüttungen.
Bei dieser Strategie stellen wir fest, dass wie bei anderen klassischen Strategien mit hohem Einkommen das aktuelle Gewicht der 5-Mega-Aktien Null beträgt. Apple oder Microsoft sind in der Tat Aktien mit niedriger Dividendenrendite, und Facebook oder Amazon zahlen nicht einmal eine Dividende.
Seit Jahresbeginn ist der Index um -13,8% gefallen, was bedeutet, dass er deutlich unter dem S&P 500 lag (um 23,2%).1 Betrachtet man den Beitrag dieser 5 Mega-Aktien, so haben sie im Vergleich zum S&P 500 bereits einen negativen Beitrag von -8,35% zur Performance der Strategie geleistet.
Quelle
+ WisdomTree, Bloomberg. Stand 16. Oktober 2020. Unter Verwendung von Gross Total Return Indices in USD.
Zudem könnte Sie folgende Lektüre interessieren...
+ S&P 500 oder S&P 5? (Teil 1) - Ist die aktuelle Konzentration langfristig nachhaltig?
+ Volatilität ist im Anmarsch. Sind Sie bereit?