Chinas wirtschaftliche Erholung stabilisiert sich
2021 markiert eine Wende für Chinas wirtschaftliche Erholung, da es sich zur Jahresmitte in einer schwierigen Phase befindet. Die im ersten Quartal 2021 zu beobachtende V-förmige Erholung beginnt nun ein Plateau zu erreichen und wir erwarten, dass sich Chinas Wachstum in der zweiten Jahreshälfte normalisieren wird. 2021 ist das Jahr des Ochsen, das typischerweise von Erholungsphasen geprägt ist und zuletzt 1997 und 2009 nach der asiatischen Finanzkrise bzw. der globalen Finanzkrise erlebt wurde. Nach der Erholung von der COVID-Pandemie glauben wir, dass die Stärke der Erholung dieses Mal den politischen Entscheidungsträgern das Vertrauen gegeben hat, Anreize zu setzen und sich auf Chinas längerfristige Ziele zu konzentrieren. Wie im 14. Fünfjahresplan dargelegt, sind einige der wichtigsten Ziele Chinas:
Abbildung 1 – China konzentriert sich weiterhin auf seine langfristigen Ziele
Quelle: WisdomTree.
Höhere Qualität und nachhaltiges Wachstum erreichen
Die chinesische Wirtschaft konnte 2020 aufgrund höherer Exporte und Investitionen in Infrastruktur und Immobilien einen Rückgang vermeiden, während der Inlandsverbrauch zurückblieb. Im Einklang mit der Central Economic Work Conference[1] (CEWC) wird China nachfrageseitige Reformen fördern, um die Kaufkraft der Haushalte der unteren bis mittleren Klasse des Landes zu stärken. Einige der nachfrageseitigen Reformen umfassen - Optimierung des Einkommensverteilungssystems, Schaffung von Arbeitsplätzen, Verbesserung der sozialen Sicherheit, des Steuersystems und der Transferzahlungen. Chinas Inlandsverbrauch machte im Jahr 2020 54,3% des BIP aus und bleibt der Eckpfeiler stabiler Wirtschaftstätigkeiten[2] Das Wachstum der Einzelhandelsumsätze sank aufgrund der Gefahr von Varianten im Juni auf 12,1 % gegenüber dem Wert im Mai des Vorjahres (y-o-y) von 12,4 %. Wir sind weiterhin der Ansicht, dass der Aufbau von Überschussvermögen im Haushaltssektor eine verbrauchergesteuerte Erholung auslösen sollte, da die Impfstoffe die COVID-Varianten einholen. Chinas Ziele, ein qualitativ hochwertiges Wachstum anzustreben, sind auf Kosten eines disziplinierten Ansatzes bei der Kapitalspritze und der Zurückhaltung von Anreizen für geldverlierende, schuldenbeladene Staatsunternehmen (SOEs) gegangen. Die Verlangsamung des Kreditwachstums verlief allmählich und scheint auf dem richtigen Weg zu sein, um die Ziele der Regierung zu erreichen, das Kreditwachstum in diesem Jahr gleich dem nominalen BIP-Wachstum zu halten. Am 9. Juli senkte die People’s Bank of China den Mindestreservesatz für die meisten Banken im Einklang mit den Vorgaben des Staatsrates um 0,5 % und setzte so der Wirtschaft langfristige Liquidität in Höhe von fast 1 Billion US-Dollar zur Verfügung. Dieser jüngste Schritt der PBOC ist nicht mit einer breit angelegten Lockerung zu verwechseln, da sie ihren Weg einer umsichtigen Geldpolitik fortsetzt.
Quelle: Bloomberg, WisdomTree. Daten zum Handelsschluss am 30. Juni 2021.
Die historische Wertentwicklung ist kein Maßstab für zukünftige Ergebnisse, da der Wert jeder Anlage fallen kann.
Öffnung der Wirtschaft und Anziehung von Außenhandel und Investitionen
Im Juni letzten Jahres haben die Nationale Entwicklungs- und Reformkommission (NDRC) und das Handelsministerium (MOF) gemeinsam zwei Negativlisten herausgegeben, die besondere Verwaltungsmaßnahmen und Sonderverwaltungsmaßnahmen der Freihandelszone (FTZ) zum Zugang zu ausländischen Investitionen enthalten. Die beiden Negativlisten beziehen sich auf die Branchen, in denen ausländische Investitionen entweder verboten oder eingeschränkt werden. Im Vergleich zur Negativliste 2019 hat die neue nationale Negativliste 2020 die Anzahl der restriktiven Maßnahmen um 17,5 % und die neue FTZ-Negativliste 2020 die Maßnahmen um 18,9 % reduziert.
Chinas Onshore-Anleihenmarkt in Landeswährung ist ebenfalls fünfmal stärker gewachsen als vor zehn Jahren. Die Einfachheit und Skalierbarkeit des 2017 eingeführten Bond Connect-Programms trug dazu bei, die Bedenken der Anleger hinsichtlich der Rückführung und des Kapitalkontorisikos zu zerstreuen, da Vermögenswerte im Ausland gehalten und abgewickelt werden. Im November 2020 hat China die Qualifikationsanforderungen für qualifizierte ausländische institutionelle Anleger (QFII) und für Renminbi qualifizierte ausländische institutionelle Anleger (RQFII) integriert und gelockert, was zu seiner Popularität beigetragen hat. China scheint daran interessiert zu sein, eine stärkere grenzüberschreitende Verwendung von Renminbi zu fördern.
Seit ihrer Öffnung im Jahr 1991 sind die chinesischen Aktienmärkte sowohl in Bezug auf die Marktkapitalisierung als auch die Breite der börsennotierten Unternehmen schnell gewachsen. Er ist derzeit der zweitgrößte und liquideste Aktienmarkt der Welt, basierend auf einer Reihe von Reformen, die 2002 begannen. Die Aufnahme des MSCI im Jahr 2019 ist ein Beweis dafür, wie weit China bei seinen Kapitalmarktreformen fortgeschritten ist. Wir glauben weiterhin, dass es noch ein langer Weg ist, da bisher nur eine Marktkapitalisierung von 20 % anerkannt wurde und ein Einbeziehungsfaktor auf 20 % des MSCI begrenzt ist.
Abbildung 3: Seit 2002 umgesetzte chinesische Reformen
Klimaziele erreichen
China hat ein starkes Engagement für den Klimaschutz zum Ausdruck gebracht. Als großer Importeur traditioneller Energiequellen glauben wir, dass China weiterhin den Klimaschutz verfolgen wird, da es seinem langfristigen Ziel dient, autarker zu werden. Um die Übereinstimmung mit dem Pariser Klimaabkommen zu wahren, hat sich China verpflichtet, bis 2060 CO2-Neutralität zu erreichen und bis 2025 die Spitzenemissionen zu erreichen. China verlagert seinen Energiemix schrittweise von Kohle hin zu saubereren Energiequellen wie Solar- und Windkraft. Bis 2025 soll erneuerbarer Strom mehr als 50 % der gesamten Stromkapazität ausmachen, gegenüber derzeit 42 %. China liegt im globalen Wettlauf um die Elektrifizierung weit vorn, was sich in der Entwicklung und Einführung von Elektrofahrzeugen und Ladepunktinfrastruktur zeigt.
Abbildung 4: Anteil der Investitionen in grüne Energie an neuen Kapazitäten 2020-2050E
Quelle: Bloomberg Finance LP, WisdomTree, Stand 30. Dezember 2020
Die historische Wertentwicklung ist kein Maßstab für zukünftige Ergebnisse, da der Wert jeder Anlage fallen kann.
Chance bei chinesischen A-Aktien
Die Revisionsbreite der Gewinnschätzungen für chinesische A-Aktien hat erste Anzeichen einer Stabilisierung gezeigt. Die Gewinne bleiben ein wichtiger Treiber der Aktienmarktperformance und wir gehen davon aus, dass die bevorstehende Q2-Gewinnsaison ein wichtiger Katalysator für chinesische A-Aktien sein wird. In Anbetracht der günstigen Bewertungen und der sich verbessernden Gewinnrevisionen bietet der chinesische A-Aktienmarkt eine attraktive Anlagemöglichkeit für ausländische Anleger, die ihr Portfolio diversifizieren möchten. Chinesische A-Aktien bieten auch ein ausgewogeneres Engagement in Sektoren der neuen Wirtschaft wie Informationstechnologie, zyklische Konsumgüter, Basiskonsumgüter und Gesundheitswesen. Wir haben beobachtet, dass der S&P China 500 Index Anlegern aufgrund seines höheren Engagements in chinesischen A-Aktien ein höheres Engagement in Sektoren der neuen Wirtschaft im Vergleich zu Konkurrenzindizes bietet:
Abbildung 5: Vergleich der New-Economy-Sektoren über die Indizes hinweg:
Quelle: Factset, WisdomTree vom 30. Juni 2021. Bitte beachten Sie, dass HSCEI den Hang Seng China Enterprises Index darstellt; HSI repräsentiert den Hang Seng Index
Die historische Wertentwicklung ist kein Maßstab für zukünftige Ergebnisse, da der Wert jeder Anlage fallen kann.
Der S&P China 500 Index scheint ein umfassendes Engagement in chinesischen Aktien ohne das bei anderen Indizes vorhandene Konzentrationsrisiko zu bieten. m Vergleich zum FTSE A50 (37,37 %), dem Shanghai Shenzhen CSI 300 Index (23,6%) und dem Hang Seng China Enterprises Index (28,34 %) bietet er eine viel geringere Konzentration auf Finanzwerte (28,34 %)[3]. Die historische Performance des S&P China 500 Index war im Vergleich zu vergleichbaren Indizes beeindruckend, wie in der folgenden Grafik dargestellt:
Abbildung 6: Historischer Vergleich der Wertentwicklung chinesischer Indizes
Quelle: Bloomberg, WisdomTree-Monatsdaten vom 31. Dezember 2008 bis 30. Juni 2021 Der S&P China 500 Index wurde am 28. August 2015 aufgelegt. Alle Informationen für den S&P China 500 Index vor dem Startdatum werden einem Backtesting unterzogen. Die rückgetestete Leistung ist keine tatsächliche Leistung, sondern eine hypothetische. Die Backtesting-Berechnungen basieren auf der gleichen Methodik, die zum Zeitpunkt der Einführung gültig war.
Die historische Wertentwicklung ist kein Maßstab für zukünftige Ergebnisse, da der Wert jeder Anlage fallen kann.
Fazit:
Die negative Stimmung gegenüber chinesischen Aktien scheint aufgrund der jüngsten Bedenken hinsichtlich der Kapitalmarktregulierung im Zusammenhang mit Offshore-Notierungen fehl am Platz zu sein. Peking verschärft die Vorschriften für chinesische Inserate im Ausland. Regulierungsbehörden weltweit versuchen, gegen die Macht vorzugehen, die Technologieunternehmen bisher innehatten. Im Gleichschritt erwarten wir, dass Investoren ihre Wachstumserwartungen für Technologieunternehmen angesichts der verstärkten Prüfung dämpfen werden, obwohl diese Unternehmen weiterhin sehr profitabel sind. Da China weiterhin seinen Schwerpunkt auf seine langfristigen Ziele und den Übergang von einer CO2-intensiven Wirtschaft legt, bleibt es ein fruchtbarer Boden für potenzielle Investitionsmöglichkeiten.
[1]Die wichtigste ökonomische Agenda-Setting-Veranstaltung für 2021
[2]Der Staatsrat der Volksrepublik China
[3]Stand 30. Juni 2021
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