Broad Commodities, das Wundermittel zur Diversifizierung Ihres Portfolios?
Es ist eine Rohstoff-Renaissance im Entstehen. Nach Jahren der Underperformance und Unterbewertung durch die Anleger kehrte das Interesse an der Anlageklasse im Jahr 2020 zurück und hat sich seitdem verstärkt. Abgesehen von taktischen Möglichkeiten hat die akademische Forschung die potenziellen Vorteile der Verwendung breiter Rohstoffe bei der strategischen Vermögensallokation aufgezeigt. Viele Anlegerumfragen zeigen jedoch in der Regel immer noch, dass viele von ihnen nicht in breite Rohstoffe investieren. In dieser Blogserie ist es unser Ziel, die vielen sachlichen Gründe darzulegen, warum ein breit angelegtes Rohstoffinvestment ein Portfolio-Additiv sein kann, beginnend hier mit seinen Diversifikationssuperkräften.
Analysen zeigen, dass breite Rohstoffe eine sehr starke Diversifikationsquelle in einem Multi-Asset-Portfolio sind:
- Breite Rohstoffe sind positiv verzerrt, wenn Aktien negativ verzerrt sind.
- Sie weisen geringe Korrelationen zu den meisten traditionellen Anlageklassen auf.
- Sie bleiben in Krisen unkorreliert und können ein Portfolio in geopolitischen Krisen entlasten.
Betrachtet man die Verteilung der monatlichen Renditen des Bloomberg Commodity Total Return Index und des S&P 500 Total Return Index seit Januar 1960, stellen wir Folgendes fest:
- Die Renditen von Rohstoffen und Aktien weichen von einer Normalverteilung ab
- Die Renditen von Aktien sind negativ verzerrt (+0,431 statt null bei einer Normalverteilung), was bedeutet, dass die Verteilung mehr Gewicht auf der negativen Seite der Verteilung hat. Im Gegensatz dazu sind Rohstoffe positiv verzerrt (+0,901), was bedeutet, dass große positive Renditen bei Rohstoffen tendenziell häufiger auftreten als große negative Renditen, während bei Aktien das Gegenteil der Fall ist.
Insgesamt bedeutet dies, dass wir in der Vergangenheit beobachten können, dass die Verluste bei Rohstoffen weniger tief und höhere Gewinne häufiger waren als bei Aktien.
Im September 2021, als sich eine Energiekrise zusammenbraute, wurden die Gewinnmargen der Unternehmen durch steigende Energiekosten gedrückt. Die Schwierigkeiten bei der Sicherstellung der Kraftstoffversorgung in einigen Rechtsordnungen führten dazu, dass die Markteinführung von Produkten sehr schwierig wurde. Der S&P 500 verlor im Monat aufgrund dieses Drucks um 4,7%2. Währenddessen stieg der Bloomberg Commodity Total Return Index, der zu diesem Zeitpunkt fast 40 % im Energiesektor engagiert war, um 5,0 %3. Dieses Beispiel veranschaulicht, wie unterschiedlich sich Rohstoffe und Aktien verhalten können, wenn sie demselben Schock ausgesetzt sind.
Während Performance-Ausschüttungen wichtig sind, ist das relative Verhältnis zwischen diesen beiden Ausschüttungen für Anleger noch wichtiger.
Rohstoffe bieten Diversifikation von den wichtigsten Anlageklassen
Breite Rohstoff-Futures-Kontrakt-Indizes weisen sehr geringe Korrelationen mit den meisten der wichtigsten Anlageklassen auf. Rohstoffe sind negativ mit US-Staatsanleihen und US-Unternehmensanleihen korreliert. Sie bieten auch eine geringe Korrelation zu Aktien und US-Hochzinsanleihen.
Es ist erwähnenswert, dass diese sehr geringe Korrelation auch von Wissenschaftlern beobachtet wurde. Niedrige Korrelationen wurden unter anderem von (Bhardwaj, et al., 2005), (Edwards & Liew, 1999) und (Levine, et al., 2018) beobachtet.
Abbildung 1: Korrelation zwischen den wichtigsten Anlageklassen
Quelle: WisdomTree, Bloomberg, MSCI, S&P. Januar 1960 bis Oktober 2021. Die Berechnungen basieren auf monatlichen Renditen in USD. Umfassende Daten zu Rohstoffen (Bloomberg Commodity Total Return Index) und US-Aktien (S&P 500 Brutto Total Return Index) begannen im Januar 1960. Die Daten zu globalen Aktien (MSCI World Brutto-Total-Return-Index) begannen im Dezember 1969. Die Daten zu EM-Aktien (MSCI Emerging Market Brutto-Total-Return-Index) begannen im Dezember 1987. Die Daten zu US-Staatsanleihen (Bloomberg US Treasury Total Return Unhedged USD Index) und US-Unternehmensanleihen (Bloomberg US Corporate Total Return Unhedged USD Index) begannen im Januar 1973. Die Daten für US-Hochzinsanleihen (Bloomberg US Corporate High Yield Total Return Unhedged USD Index) begannen im Juli 1983.
Die historische Performance ist kein Anhaltspunkt für die künftige Performance und jedes Investment kann im Wert sinken.
Wir leben wohl in sehr ungewöhnlichen Zeiten, in denen beispiellose geldpolitische Anreize die Korrelationen vieler Anlageklassen möglicherweise nach oben treiben. Betrachtet man jedoch die täglichen Korrelationen im letzten Jahr, ist die Korrelation zwischen US-Aktien und breiten Rohstoffen nur auf 22 % gestiegen4. Die Korrelationen zwischen Rohstoffen und Emerging Market-Aktien (30%4) mit US-Treasuries (-15%4) und US-Unternehmensanleihen (-10%4) sind im vergangenen Jahr sogar noch negativer geworden.
Erhöhte Diversifizierung in der Krise
Während die geringe Korrelation mit Aktien schon immer ein starkes Argument für Befürworter von Rohstoffinvestments war, haben Kritiker in der Vergangenheit argumentiert, dass diese niedrige Korrelation in Krisenzeiten nicht gilt. Abbildung 2 zeigt die Korrelation zwischen verschiedenen Anlageklassen in den Monaten, in denen US-Aktien um -5% oder mehr gefallen sind, um diese Hypothese zu testen. Es ist erwähnenswert, dass sich die Korrelationsmatrix nicht signifikant von Abbildung 1 unterscheidet. Rohstoffe und US-Treasuries bieten nach wie vor die größte Diversifikation gegenüber anderen Anlageklassen. Die Korrelation zwischen Rohstoffen und den verschiedenen Anlageklassen bleibt sehr gering, was die meisten Kritiker aus diesem Blickwinkel abstumpfen dürfte.
Abbildung 2: Korrelation zwischen den wichtigsten Anlageklassen, wenn US-Aktien in einem Monat um mehr als -5% gefallen sind
Quelle: WisdomTree, Bloomberg, MSCI, S&P. Januar 1960 bis Oktober 2021. Die Berechnungen basieren auf monatlichen Renditen in USD. Die Daten zu Rohstoffen (Bloomberg Commodity Total Return Index) und US-Aktien (S&P 500 Brutto Total Return Index) begannen im Januar 1960. Die Daten zu globalen Aktien (MSCI World Brutto-Total-Return-Index) begannen im Dezember 1969. Die Daten zu EM-Aktien (MSCI Emerging Market Brutto-Total-Return-Index) begannen im Dezember 1987. Die Daten zu US-Staatsanleihen (Bloomberg US Treasury Total Return Unhedged USD Index) und US-Unternehmensanleihen (Bloomberg US Corporate Total Return Unhedged USD Index) begannen im Januar 1973. Die Daten für US-Hochzinsanleihen (Bloomberg US Corporate High Yield Total Return Unhedged USD Index) begannen im Juli 1983.
Die historische Performance ist kein Anhaltspunkt für die künftige Performance und jedes Investment kann im Wert sinken.
Schaut man sich das relative Verhalten von Rohstoffen in Zeiten der Aktienkrise genauer an, zeigt Abbildung 3 die Performance des Bloomberg Commodity Total Return Index in den schlechtesten 20 Monaten für den S&P 500. Wir stellen fest, dass Rohstoffe einem Anleger eine sehr starke Differenzierung geboten haben. Am Beispiel des schlechtesten Aktienmonats der letzten 60 Jahre verloren US-Aktien im Oktober 1987 nach dem „Schwarzen Montag“ -21,5 %. Im selben Monat legte der BCOM-Index um 2,1 % zu. Im selben Monat legte der BCOM-Index um 2,1 % zu. Tatsächlich haben sich Rohstoffe in 19 dieser 20 Monate besser entwickelt als Aktien. In 14 Monaten haben sich Rohstoffe sogar so positiv entwickelt wie im Oktober 1987.
Abbildung 3: Breite Rohstoffperformance in den schlechtesten 20 Monaten für den S&P 500 seit 1960
Quelle: WisdomTree, Bloomberg, S&P. Januar 1960 bis Oktober 2021. Die Berechnungen basieren auf monatlichen Renditen in USD. Die Daten zu Rohstoffen (Bloomberg Commodity Total Return Index) und US-Aktien (S&P 500 Brutto Total Return Index) begannen im Januar 1960.
Die historische Performance ist kein Anhaltspunkt für die künftige Performance und jedes Investment kann im Wert sinken.
Abgesehen davon, dass sie ein hervorragender Diversifizierer ist, wird die nächste Ausgabe hervorheben, wie breit gefasste Rohstoffe Aktien in verschiedenen Phasen des Zyklus möglicherweise ergänzen könnten.
Literaturverzeichnis
Bhardwaj, G., Gorton, G. B. & Rouwenhorst, K. G., 2015. Facts and Fantasies About Commodity Futures Ten Years Later. Yale ICF Working Paper No. 15-18.
Edwards, F. R. & Liew, J., 1999. Managed Commodity Futures. Journal of Futures Markets, Band 19, Nr. 4 (Juni), S. 377-411.
Levine, A., Ooi, Y. H., Richardson, M. & Sasseville, C., 2018. Commodities for the Long Run. Financial Analysts Journal, Band 74, S. 55-68.
Quelle
1 WisdomTree, Bloomberg, S&P. Januar 1960 bis Oktober 2021. Die Berechnungen basieren auf monatlichen Renditen in USD. US-Aktien steht für den S&P 500 Brutto-TR-Index. Broad Commodities steht für Bloomberg Commodity TR Index. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Maßstab für zukünftige Ergebnisse, und Anlagen können im Wert fallen.
2 S&P 500 Total Return Index vom 31.08.2021 bis 30.09.2021 auf Basis von Bloomberg-Daten.
3 Bloomberg Commodity Total Return Index zwischen dem 31.08.2021 und dem 30.09.2021 mit Bloomberg-Daten.
4 WisdomTree, Bloomberg, MSCI, S&P. October 2020 to October 2021. Die Berechnungen basieren auf monatlichen Renditen in USD. Die historische Wertentwicklung ist kein Hinweis auf die zukünftige Wertentwicklung, und Anlagen können an Wert verlieren.