Hat die Deutsche Bank ihren ersten Test bestanden?
Im Nebel der akkommodierenden Zentralbankpolitik konzentrieren sich die Anleger weiterhin auf die Deutsche Bank (DB) und darauf, ob sie sich erfolgreich von Geschäftsbereichen mit schlechter Performance erholen kann. Im vergangenen Jahr hat der CEO der Deutschen Bank, Christian Sewing, einen umfassenden Restrukturierungsplan durchgeführt, um frühere feste Expansionsziele als globale Investmentbank zu reduzieren und zu ihrem Kerngeschäft als Kreditgeber für europäische Unternehmen zurückzukehren und gleichzeitig einen großen Fixed Income Desk. zu unterhalten. Die DB hat 2019 mutige Schritte unternommen, um ihre Kosten zu senken, und jetzt können wir die ersten Ergebnisse dieser Initiativen sehen. Am 30. Januar 2020 veranstaltete die Deutsche Bank AG ihre Telefonkonferenz zu den Finanzergebnissen für das vierte Quartal 2019, und das Bild scheint sich zu verbessern1. Während ihre Gesamtergebnisse gemischt waren, konnten wir der Telefonkonferenz einige positive Signale entnehmen.
Einige Höhepunkte:
1. Der Kernumsatz stieg um 5 Prozent auf 5,29 Milliarden Euro. Während das Unternehmen einen Verlust vor Steuern von 2,6 Milliarden Euro meldete, sah man sich im Jahr 2019 erheblichen Kosten im Zusammenhang mit dem Transformationsplan gegenübergestellt. Sie gaben an, dass rund 70 Prozent ihrer gesamten geplanten Transformationseffekte im Jahr 2019 auftraten und dass diese in den kommenden Jahren geringere Auswirkungen haben werden.
2. Die DB konzentriert sich weiterhin auf die Kosten und hat nun acht Quartale in Folge Reduzierungen der bereinigten Kosten gegenüber dem Vorjahr ohne Transformationsgebühren und Bankabgaben gemeldet.
3. Die DB gab bekannt, dass sie sich verpflichtet hat, ihre Kernkapitalquote (CET1) Ende 2019 über 13 Prozent zu halten, und meldete die CET1-Quote zum Ende des vierten Quartals bei 13,6 Prozent. In der Zwischenzeit versprach sie eine Leverage Ratio von 4 Prozent für den gleichen Zeitraum und erreichten dieses Ziel mit 4,2 Prozent.
4. Die DB meldete zum Jahresende 2019 eine stärker als erwartete risikogewichtete Reduzierung der Vermögenswerte in der Capital Release Unit im Bereich von 30 Prozent auf 46 Milliarden Euro. Diese Einheit wurde zu Beginn des dritten Quartals 2019 geschaffen.
5. Bekräftigte erneut die Verpflichtung, die Kernkapitalquote jederzeit über 12,5 Prozent zu halten.
Die Deutsche Bank ist ein Beispiel für eine europäische Bank, die unter Kostengesichtspunkten starkem Druck ausgesetzt war und sich weiterhin für die Beibehaltung einer starken Kernkapitalquote (CET1) von über 13 Prozent einsetzte. Da die DB weiterhin im Rampenlicht steht, gibt dieses Engagement dem europäischen Bankensektor weiterhin positive Impulse. Insbesondere die Auswahl dieser Anlageklasse, die in den letzten Jahren von S&P mehr Rating-Upgrades als Herabstufungen erfahren hat, aber eine Renditeerhöhung durch Herabsetzung der Kapitalstruktur der Bank zur Steigerung der Rendite erzielt hat, hat die Aufmerksamkeit der Anleger auf sich gezogen. Zusätzliches Tier-1-Kapital (AT1) liegt beispielsweise unter den nachrangigen Verbindlichkeiten innerhalb der Kapitalstruktur der Bank und bietet eine Renditeerhöhung gegenüber den vorrangigeren Verbindlichkeiten der Bank. AT1 gelten als hybride Instrumente mit eingebetteten Eventualverbindlichkeiten und bieten Anlegern als solche eine höhere Rendite, um die zusätzlichen Risiken zu kompensieren. AT1s haben einen eingebetteten Trigger, der, falls ausgelöst, in Eigenkapital umgewandelt oder abgeschrieben werden kann. Die Trigger sind im Allgemeinen mit einer CET1-Quote von 7% für Contingent Convertible Bonds (CoCos) mit hohem Trigger und 5,125% für CoCos mit niedrigem Trigger verbunden. Wenn wir einen Überblick über die maximalen Triggerpegel von AT1s großer europäischer Banken und ihre jeweiligen CET1-Quoten geben, stellen wir zur Übersicht derzeit große Kapitalpuffer aus den maximalen Triggerpegeln ihrer AT1s in ihrer Bilanz fest. AT1s gehörten 2019 zu den Anlageklassen mit der besten Performance bei festverzinslichen Wertpapieren und bieten im Vergleich zu anderen Risikoaktiva weiterhin eine attraktive Rendite.
Im Falle der DB nähern sich die von der Bank gehaltenen AT1 CoCos-Anleihen ihrem ersten Call am 30. April dieses Jahres, womit die Aufmerksamkeit der Anleger sicherlich weiterhin darauf gerichtet ist, ob sie die ausstehenden Anleihen kündigen oder ihr Fälligkeitsdatum verlängern werden. Interessanterweise hat die DB in diesem Jahr neue AT1 CoCos im Wert von 1 Mrd. USD ausgegeben, was auf das Vertrauen in ihre langfristigen Leistungsziele und die Erwartungen hinweist, dass Anleger bereit sind, diese riskanteren Schuldtitel vom Emittenten zu kaufen.
Abbildung 1: Top 10 der CET1-Quoten der AT1 CoCo-Emittenten und Aufschlüsselung der CET1-Quoten der AT1 CoCo-Emittenten
Quelle: WisdomTree, Markit, Bloomberg. Stand: 31. Dezember 2019. Große europäische Bankemittenten basieren auf dem iBoxx Contingent Convertible Liquid Developed Europe AT1-Index. Die maximale Auslöseschwelle entspricht dem maximalen Auslöser unter allen CoCo-Emissionen eines bestimmten Emittenten. Die CET1-Quote ist die harte Kapitalquote (Common Equity Tier 1 Capital Ratio).
Sie können nicht direkt in einen Index investieren. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Maßstab für zukünftige Ergebnisse und der Wert von Anlagen kann fallen.
1Quelle: Deutsche Bank AG (NYSE:DB), Q4 2019 Analystenkonferenz (per Telefon), Q4 2019 Analyst Conference Call, Transkripte vom 30. Januar 2020.
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