Es ist an der Zeit, in Europa Wert in Kapital zu verwandeln
Die europäischen Aktienmärkte haben in den letzten 12 Monaten eine starke Rallye mit einem Plus von 39,3 %1 verzeichnet und holen nun die zugrunde liegenden makroökonomischen Daten auf. Der Internationale Währungsfonds (IWF) hat seine Prognosen für das BIP der Eurozone für 2021 auf 4,4 % und für 2022 auf 3,8 % angehoben, verglichen mit seinen Prognosen vor drei Monaten von 4,2 % bzw. 3,6 %.2
Laut dem Citi Economic Surprise Index3 haben die europäischen makroökonomischen Daten seit November 2020 eine Trendwende hinter sich gelassen, die die USA übertrifft. Die Performance der europäischen Aktienmärkte blieb jedoch deutlich hinter den globalen Mitbewerbern zurück - USA, MSCI World Value und Japan um 15 %, 6,4 % bzw. 21 %4, was Raum für eine anhaltende Rally lässt.
Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (P/ E-Verhältnis) des Euro Stoxx 600 Index ist von einem Rekordhoch im vergangenen Juni gefallen, da ein Anstieg der Gewinnprognosen die Aktiengewinne übertroffen hat.5 Wenn wir die Pandemie hinter uns lassen, wird Europa aus drei Hauptgründen attraktive Möglichkeiten bieten:
- Die globale Erholung begünstigt Europas exportabhängige Wirtschaft
- Lockerung der Beschränkungen zugunsten der zyklisch sensiblen Aktien Europas
- EU-Erholungsfonds zur Stärkung seiner Wiederbelebung
Die globale Erholung begünstigt Europas exportabhängige Wirtschaft
In der Erholungsphase nach der Impfung erwarten wir eine Ausweitung der globalen Erholung zugunsten Europas, da es dem Welthandel stärker ausgesetzt ist. Die Exporte machen 28% des BIP der Eurozone aus, verglichen mit nur 12 % in den USA, 18 % in Japan und 19 % in China.
Laut Eurostat wurde China im vergangenen Jahr Europas wichtigster Handelspartner und überholte die USA. Die Importe aus China stiegen im Jahr 2020 gegenüber dem Vorjahr um 5,6 % auf 383,5 Mrd. EUR und die Exporte um 2,2 % auf 202,5 Mrd. EUR.
Die im Vergleich zum Rest der Welt schnellere Erholung der chinesischen Wirtschaft dürfte später Europa zugute kommen. Die starken Fortschritte im verarbeitenden Gewerbe in Europa gingen einher mit einer Verbesserung des chinesischen Index für die Geschäftsbedingungen, die aus der nachstehenden Grafik hervorgeht. Die Aktivitäten im verarbeitenden Gewerbe nahmen im März am stärksten seit 23 Jahren zu und glichen die anhaltende Schwäche im Dienstleistungssektor aus.
Chinas Erholung in der zweiten Jahreshälfte trug zu einer anhaltenden Nachfrage nach europäischen Produkten im zyklisch sensiblen Automobil- und Luxusgütersektor bei. Nach Angaben des Statistischen Bundesamtes war China im Jahr 2020 das zweitgrößte Exportziel Deutschlands.
Einkaufsmanagerindex. Quelle: WisdomTree, Bloomberg, Stand 31. März 2021.
Die historische Wertentwicklung ist kein Maßstab für zukünftige Ergebnisse, da der Wert jeder Anlage fallen kann.
Lockerung der Beschränkungen zugunsten der zyklisch sensiblen Aktien Europas
Es ist bekannt, dass die europäischen Aktienmärkte zyklisch empfindlichere Aktien enthalten, die in der folgenden Grafik dargestellt sind.
Quelle: WisdomTree, FactSet, MSCI, S&P, Stand März 2021.6
Die historische Wertentwicklung ist kein Maßstab für zukünftige Ergebnisse, da der Wert jeder Anlage fallen kann.
Das höhere Engagement Europas in Finanztiteln und zyklisch sensiblen Sektoren wie Industrie, Material und Energie dürfte von der aufgestauten Inlandsnachfrage profitieren, da die Lockdown-Maßnahmen nachlassen.
Steigende Anleiherenditen und Inflationserwartungen können zinssensitive Finanztitel stützen. In der Gewinnsaison des vierten Quartals 2020 stellten wir fest, dass unter den 59 % der Unternehmen, die die Schätzungen zum Ergebnis je Aktie (EPS) um 5 % oder mehr übertroffen haben, Industrie- und Finanzwerte auf Sektorebene die beste Schlagweite verzeichneten7.
Der WisdomTree Europe SmallCap Dividend UCITS Index legt aufgrund seiner einzigartigen Methode zur Gewichtung von Unternehmen durch ihren Beitrag zum Dividendenstrom einen starken Schwerpunkt auf Value-Investing. Ziel ist es, zwei wichtige Faktoren wie Qualität und Wert zu liefern, wenn nach Unternehmen mit effizienten Abläufen, starken Bilanzen und gesunden Fundamentaldaten gesucht wird. Aus Bewertungssicht werden europäische Small-Cap-Aktien mit einem Abschlag von 40 % im Vergleich zu Large-Caps gehandelt8.
Quelle: Bloomberg, WisdomTree. Daten zum Handelsschluss am 14. April 2021.
Die historische Wertentwicklung ist kein Maßstab für zukünftige Ergebnisse, da der Wert jeder Anlage fallen kann.
Quelle: Bloomberg, WisdomTree. Daten zum Handelsschluss am 14. April 2021.
Die historische Wertentwicklung ist kein Maßstab für zukünftige Ergebnisse, da der Wert jeder Anlage fallen kann.
EU-Erholungsfonds zur Stärkung ihrer Wiederbelebung
Die andere Quelle der Unterstützung für die Wiederbelebung Europas ist die Einführung des EU-Erholungsfonds in Höhe von 5 % des BIP9. Der Fonds hat eine Laufzeit von 6 Jahren zwischen 2021 und 2026, um die Ausgaben zu decken, die zur Überwindung der durch die Pandemie verursachten Schäden erforderlich sind. Die Auszahlungen sollen noch in diesem Jahr beginnen und sich bis 2022 und 2023 beschleunigen, was einen nützlichen nachhaltigen fiskalischen Wachstumsschub ermöglicht.
Fazit
Die langsamen Impfstoffeinführungen verzögern die Lockerung der Beschränkungen in Europa, dürften jedoch die Performance europäischer Aktien auf lange Sicht nicht beeinträchtigen. Die EU steht vor einem großen Anstieg der Lieferungen im April und Mai, während in der gesamten Region große Impfzentren eingerichtet wurden. Die Einführung des Impfstoffs wird an Fahrt gewinnen, und die im Vergleich mit dem Rest der Welt zurückliegende Leistung Europas dürfte in der zweiten Jahreshälfte Impulse für ihre Erholung geben.
1 EuroStoxx 600 Index vom 14. April 2020 bis 13. April 2021
2 Internationaler Währungsfonds
3 Der Citi Economic Surprise Index misst Datenüberraschungen im Verhältnis zu den Markterwartungen
4 USA: S&P 500 Index; MSCI World Value Index; Japan: Nikkei Index vom 14. April 2020 bis 13. April 2021
5 Euro Stoxx 600 Index
6 Bitte beachten Sie: Zu den zyklischen Faktoren zählen Energie, Finanzen, Industrie und Materialien. Wachstum / Defensive umfasst Kommunikationsdienste, Nicht-Basiskonsumgüter, Basiskonsumgüter, Gesundheitswesen, Technologie, Immobilien und Versorgungsunternehmen.
7 Bloomberg
8 P/E: Kennzahl Kurs im Verhältnis zum Gewinn (KGV)
Das KGV der europäischen Small-Cap-Aktien, die durch den WisdomTree SmallCap Dividend UCITS Index repräsentiert werden, beträgt das 28-Fache
Das KGV der europäischen Large-Cap-Aktien, die vom MSCI Europe Index repräsentiert werden, beträgt das 47-Fache
9 Factset, WisdomTree
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