Steigen die Ölpreise in Richtung 100 USD/Barrel?
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Am 1. Juni 2021 begrüssten Jeremy Schwartz, Global Head of Research bei WisdomTree und regelmäßiger Moderator des Behind the Markets Podcast, und Mobeen Tahir, Associate Director of Research bei WisdomTree, zusammen Erik Gilje, Professor of Finance an der Wharton School of Business der University of Pennsylvania. Das Thema war Öl und der Schwerpunkt lag auf Eriks optimistischer Einschätzung des Rohstoffs, die aus strukturellen Angebotsproblemen in den USA angesichts sich verbessernder Nachfrageaussichten resultiert.
Professor Gilje skizzierte, dass in den letzten zehn Jahren fast alle neuen Öllieferungen aus Nordamerika kamen, d. h. entweder aus Kanada oder den USA, während die Organisation erdölexportierender Länder und ihre Partner (OPEC+) Marktanteile verloren haben. Die Gruppe wurde durch die Covid-19-Pandemie gezwungen, 9,7 Millionen Barrel zu eliminieren, was als dramatische und beispiellose politische Koordination bezeichnet werden kann.
Die OPEC+ ist jedoch möglicherweise nicht unbedingt darauf fixiert, dieses Angebot schnell wieder online zu stellen. Dies liegt daran, dass der Konzern möglicherweise weniger besorgt ist als in der Vergangenheit, weitere Marktanteile an US-Schieferproduzenten zu verlieren. Dies markiert eine bedeutende Verschiebung der Dynamik zwischen den beiden und könnte die Schlüsselkraft sein, die die Ölmärkte nach oben treibt.
Laut Professor Gilje ist die US-Schieferproduktion stark beeinträchtigt und dies ist strukturell bedingt. Als das Öl von West Texas Intermediate (WTI) im Jahr 2018 bei etwa 70 US-Dollar pro Barrel lag, betrug die Zahl der in Betrieb befindlichen US-Ölplattformen 874. Heute sind es 359. Ebenso waren damals 485 Fracking-Crews im Einsatz, heute sind es 226. Die Investitionen in US-Schiefer sind deutlich zurückgegangen und die US-Ölproduktion wird wahrscheinlich in den nächsten 1-2 Jahren zurückgehen.
Aber warum könnte der Investitionsrückgang eher strukturell sein und nicht vorübergehend sowie mit der Pandemie zusammenhängen? Als Schlüsselfaktoren nannte Professor Gilje eine Änderung der Anlegerpräferenzen und die Haltung der Regierung. Anleger, die in den letzten zehn Jahren keine Dividenden von US-Schieferproduzenten erhalten haben, verlangen nun höhere Kapitalkosten. Sie fordern von den Herstellern nicht nur Investitionen, sondern wollen auch einen positiven Cashflow. Investoren, die nach CO2-Neutralität streben, stellen zudem Ölproduzenten schwierigere Fragen, die ihre Kapitalkosten weiter erhöhen.
Bemerkenswert ist auch die veränderte Haltung der Regierung unter Präsident Biden. Bidens Einfrieren von Wegerechten für Kohlenwasserstoffe in Bundesstaaten schränkt die neue Pipelinekapazität ein und erhöht die Break-even-Kosten für Ölproduzenten.
Auch wenn die Anzahl der Bohrinseln in den letzten Wochen leicht gestiegen ist, ist es unwahrscheinlich, dass das Produktionsniveau vor der Pandemie wiederhergestellt wird, da es bei der Wiederinbetriebnahme von Bohrinseln zu 15-20 % Beeinträchtigungen kommen kann. Das bedeutet, dass für eine gleichbleibende Produktion neue Bohrlöcher gegraben werden müssen, was angesichts der höheren Kapitalkosten eine Herausforderung darstellt.
Infolge dieser sich entwickelnden Dynamik ist es unwahrscheinlich, dass die OPEC+ angesichts der Schwierigkeiten, mit denen die US-Produzenten konfrontiert sind, überstürzt das Angebot wieder online bringen wird. Sie dürften die Preise angesichts der sich verbessernden Nachfrageaussichten steigen lassen. Ölpreise von 100 USD/Barrel innerhalb der nächsten 6-12 Monate liegen möglicherweise nicht außerhalb des Möglichen.
Eine vollständige Version der Podcast-Episode finden Sie hier.
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