Krypto-ETPs verstehen: Ein Gebührenunterschied von 1 % kann eine exponentielle Underperformance bewirken
Die wichtigsten Erkenntnisse
- Gebühren sind nicht die gesamten Kosten einer Investition. Es sind die zukünftigen Erträge aus den Gebühren.
- Die Opportunitätskosten, die durch die Aufzinsung der Gebühren für leistungsstarke Anlagen entstehen, können exponentiell ansteigen.
- Der Performanceunterschied für zwei Anleger, die in den letzten fünf Jahren 100 US-Dollar in Bitcoin investiert haben, könnte zum Ende des Zeitraums 115 US-Dollar betragen. Mehr als ihre ursprüngliche Investition!
John C. Bogle wird oft als der geistige Vater passiver Anlagen bezeichnet. Seine Philosophie bestand darin, sich auf strategische Investitionen zu konzentrieren und die Kosten im Auge zu behalten. Diese Grundsätze fasste er einmal wie folgt zusammen: „Anleger sollten nicht nur die Magie der Aufzinsung langfristiger Renditen verstehen, sondern auch die Tyrannei der Aufzinsung der Kosten – Kosten, die diese Magie letztendlich zunichtemachen.“1
Die Gebühren sind nicht die gesamten Kosten. Es sind die zukünftigen Erträge aus den Gebühren.
Die Aufzinsung der Kosten ist besonders interessant. Nehmen wir ein einfaches Beispiel einer Investition von 100 US-Dollar in Aktien über einen Zeitraum von zehn Jahren und gehen von einer jährlichen Rendite von 6 % aus. Ein Anleger, der keine Kosten trägt, würde am Ende 179 US-Dollar besitzen. Derselbe Anleger, der 1 % pro Jahr an Gebühren zahlt, würde am Ende 163 US-Dollar erhalten – 16 US-Dollar weniger. Die gesamten Opportunitätskosten für den Anleger belaufen sich über den Zeitraum auf 16 US-Dollar, d. h. 1,6 % der ursprünglichen Investition pro Jahr, und nicht auf die 10 US-Dollar, die wir nach einfachen Berechnungen erwarten könnten.
Der Grund für diesen großen Unterschied ist die Aufzinsung oder – mit anderen Worten – die Tatsache, dass Anleger nicht vom Wachstum des Geldes profitieren, das sie zu Beginn der Investition an Gebühren bezahlt haben. Bleibt man bei demselben Beispiel, wuchs das Vermögen in den letzten neun Jahren der Investition um 69 % (wiederum unter der Annahme von 6 % pro Jahr). Im ersten Jahr zahlte der Anleger 1 US-Dollar an Gebühren. Hätte der Anleger diesen 1 US-Dollar nicht im ersten Jahr gezahlt, sondern neun Jahre später (d. h. am Ende des Investitionszeitraums), hätte sich dieser 1 US-Dollar in 1,69 US-Dollar verwandelt. Die Gebühren von 1 US-Dollar kosteten den Anleger also letztlich 1,69 US-Dollar. Bei einem Investitionszeitraum von 20 Jahren wären es 3 US-Dollar gewesen. Die Opportunitätskosten der gezahlten Gebühren können im Laufe der Zeit erstaunlich ansteigen.
Was passiert aber, wenn die Vermögenswerte, in die der Anleger investiert, keine gewöhnlichen Aktien sind, sondern Anlagen mit höherer Volatilität und größerem Wachstumspotenzial?
Die Auswirkungen von Gebühren auf stark wachsende Vermögenswerte wie Bitcoin
In diesem Beispiel gehen wir von einer Investition von 100 US-Dollar zu verschiedenen Zeitpunkten in die folgenden drei Bitcoin-ETPs (Exchange Traded Products bzw. börsengehandelte Produkte) aus:
- WisdomTree Physical Bitcoin mit einer MER (Verwaltungskostenquote) von 0,35 %
- ETP A mit einer MER von 1,49 %
- ETP B mit einer MER von 2 %
Abbildung 1 veranschaulicht das Endergebnis für den Anleger in Abhängigkeit von der Anlagedauer. Wenn der Anleger am 31. Januar 2013 in ein ETP mit einer Gebühr von 0,35 % – wie WisdomTree Physical Bitcoin – investiert hätte, wären aus 100 US-Dollar zehn Jahre später 5.968 US-Dollar geworden. Hätte der gleiche Anleger in ein teureres Produkt investiert, wären die Ergebnisse völlig anders ausgefallen. Ein Anleger in ETP A hätte 5.314 US-Dollar erhalten, also 654 US-Dollar weniger, und ein Anleger in ETP B hätte 922 US-Dollar weniger erhalten. Die Auswirkungen der Gebühren belaufen sich eindeutig nicht auf 11,40 bzw. 16,50 US-Dollar, sondern auf Hunderte von Dollar.
Abbildung 1: Unterschiedliche Wertentwicklung aufgrund von Gebühren in Bitcoin-ETPs je nach Zeitraum im Vergleich zum billigsten ETP.
Quelle: Bloomberg, WisdomTree. Vom 31. Januar 2014 bis zum 31. Januar 2024. In US-Dollar. Die Abbildung zeigt den Unterschied im Anlagewert am Ende des Zeitraums zwischen ETP A, ETP B und WisdomTree Physical Bitcoin (unter der Annahme einer MER von 0,35 % über den gesamten Zeitraum). Nur zur Veranschaulichung.
Selbst bei kleinen Zeiträumen sind die Auswirkungen erheblich. Über fünf Jahre hinweg hätten die Anleger 81 bzw. 116 US-Dollar verloren. Betrachtet man nur die letzten zwölf Monate, sind die Auswirkungen bereits ersichtlich. Ein Anleger im günstigsten ETP hätte aus 100 US-Dollar 216,60 US-Dollar gemacht, während der Anleger in ETP B fast 4 US-Dollar weniger erhalten hätte.
Schlussfolgerung
Die Aufzinsung der Kosten ist bei den meisten Anlagen für langfristige Anleger eine echte Belastung. Bei Kryptowährungen ist sie jedoch auch für kurz- bis mittelfristige Anleger eine Bürde. Bei der Auswahl eines Krypto-ETP sind viele Aspekte zu berücksichtigen, etwa die Struktur, der Emittent oder die Aufbewahrungsbedingungen – aber die Gesamtkosten dürften einer der wichtigsten Faktoren für das Endergebnis sein.
Quellen
1 John C. Bogle, The Clash of the Cultures: Investment vs. Speculation