Wo gibt es noch Einkommen in festverzinslichen Wertpapieren?
Da sich Anleger mit einer beträchtlichen Anzahl ausstehender Schuldtitel mit negativen Renditen auseinandersetzen und Unternehmen in der Krise die Dividenden reduzieren, suchen Anleger möglicherweise nach Anlageklassen, die im Vergleich zu anderen Bereichen des Rentenuniversums Renditen bieten. Laut dem Bloomberg Barclays Global Aggregate Negative Yielding Debt Index, der die Höhe der weltweit negativ verzinslichen Schulden angibt, stieg die Höhe der negativ verzinslichen Schulden am 10. August 2020 auf über 16 Billionen US-Dollar. Da Staatsanleihen den größten Teil dieser negativ verzinslichen Schulden ausmachen und Unternehmen einen sehr kleinen Teil der Gesamtsumme ausmachen. In diesem Blog wollen wir die derzeit in verschiedenen festverzinslichen Anlageklassen angebotenen Renditen überprüfen und einen Einblick in die Grundlagen einiger der Bereiche geben, in denen derzeit die höchsten Erträge erzielt werden.
Für Anleger, die unterschiedliche festverzinsliche Anlageklassen in Betracht ziehen, ist zu beachten, dass auf Basis der Rendite pro Durationseinheit zusätzliche Tier 1 Contingent Convertible Bonds (AT1 CoCos) und US High Yield mehr Rendite pro Durationseinheit bieten als viele andere Bereiche des Festzinsmarktes. Bitte beziehen Sie sich auf Abbildung 1 unten.
Abbildung 1: AT1 CoCos bieten eine attraktive Rendite pro Durationseinheit
Quelle: WisdomTree, Markit. Daten zum 30. Juli 2020. Rendite ist die „Yield to worst“ (YTW) und basiert auf der dauerbereinigten Marktwertgewichtung. Die effektive OA-Dauer ist die effektive, an Optionen angepasste Dauer. AT1 CoCos ist der iBoxx Contingent Convertible Liquid Developed Europe AT1 Index, USD HY ist der iBoxx USD Liquid High Yield Index, EUR HY ist der iBoxx EUR Liquid High Yield Index, USD Corps ist der iBoxx USD Liquid Investment Grade Index, EUR Corps ist der iBoxx Euro Liquid Corporates Index, EUR IG Financials ist der iBoxx EUR Liquid Financials Index, EUR HY Financials ist der iBoxx EUR Liquid High Yield Financials Index, EUR HY Banks ist der iBoxx EUR High Yield Banks Index, EM Corps ist der iBoxx USD Liquid Asia EM Gov ist der iBoxx USD Liquid Emerging Markets Sovereigns Index.
Sie können nicht direkt in einen Index investieren. Die historische Wertentwicklung ist kein Maßstab für zukünftige Ergebnisse, da der Wert jeder Anlage fallen kann.
AT1 CoCos werden in der Regel von europäischen Banken ausgegeben und wurden geschaffen, um europäischen Banken bei der Kapitalbeschaffung zu helfen, um die Kapitalanforderungen von Basel III nach der Finanzkrise zu erfüllen. Der Basel-III-Rahmen stellte höhere Anforderungen sowohl an die Qualität des Kapitals der Banken als auch an das erforderliche Niveau, um das Systemrisiko zu verringern. In der Kapitalstruktur einer Bank gehören sie AT1-CoCo-Anleihen zu den nachrangigen Schuldverschreibungen. Sie gelten als Hybrid-Instrumente, die unter bestimmten Bedingungen (Auslöser) in Aktien umgewandelt oder abgeschrieben werden können. Banken zahlen im Vergleich zu vorrangigen Schuldverschreibungen einen erheblichen Renditeaufschlag, um die Anleger für die zusätzlichen Eventualverbindlichkeiten zu entschädigen, die AT1 CoCos inhärent sind. US-amerikanische Hochzinsanleihen setzen sich in der Regel aus Unternehmensanleihen zusammen, die von Unternehmen aus verschiedenen Sektoren ausgegeben wurden, und die Anleihen enthalten in der Regel eine gewisse Option für den Emittenten, die Anleihen vor ihrem Fälligkeitsdatum zu kündigen. Während AT1 CoCos im Allgemeinen von europäischen Banken ausgegeben werden, die in der Regel ein Emittentenrating von Investment Grade haben, stellen wir fest, dass das durchschnittliche Kreditrating für Emittenten innerhalb des US-amerikanischen High-Yield-Index unter Berücksichtigung des Bloomberg Barclays US Corporate High Yield Total Return Index als Referenz von Non-Investment-Grade-Rating gilt. Einzelheiten finden Sie in Abbildung 2 unten.
Quelle: WisdomTree, Bloomberg. Daten zum 30. Juli 2020. Das Emittentenrating wird auf das niedrigste von Moody's, S & P oder Fitch festgelegt. Das S&P-Rating wird durch das langfristige Emittentenrating in lokaler Währung dargestellt. Das Fitch-Rating wird durch das langfristige Emittenten-Ausfallrating dargestellt. Für HY-Emittenten wird das Moodys-Rating durch das langfristige Rating dargestellt, das auf dem Moody's-Algorithmus basiert und Ratingklasse, Währung und Ratingdatum berücksichtigt, um zu entscheiden, welches tatsächliche Rating als langfristiges Rating qualifiziert ist. Für die Emittenten von AT1 CoCos wird das Moodys-Rating durch die Fähigkeit des Unternehmens dargestellt, vorrangige unbesicherte finanzielle Verpflichtungen und Verträge einzuhalten. HY wird durch den Bloomberg Barclays US Corporate High Yield Total Return Index vertreten. AT1 Cocos werden vom iBoxx Contingent Convertible Liquid Developed Europe AT1 Index vertreten. Bei der Berechnung des durchschnittlichen Emittentenratings wird der Anteil der Emittenten mit NR-Daten (nicht bewertet) oder N/A-Daten (nicht verfügbar) nicht berücksichtigt. Bei der Berechnung des durchschnittlichen Emittentenratings wird das Gewicht der Bestandteile mit NR- oder N/A-Daten proportional auf die Indexbestandteile mit verfügbaren Daten verteilt.
Sie können nicht direkt in einen Index investieren. Die historische Wertentwicklung ist kein Maßstab für zukünftige Ergebnisse, da der Wert jeder Anlage fallen kann.
Wenn man sich weiter mit der Bonität der AT1 CoCo-Anleihen befasst und sie mit der Bonität von US-Hochzinsanleihen vergleicht, kann man feststellen, dass AT1 CoCo-Anleihen im Allgemeinen eine höhere Bonität aufweisen, wie in Abbildung 3 dargestellt.
Abbildung 3: Die Anleiheratings von AT1 CoCos sind im Allgemeinen höher als die von HY
Quelle: WisdomTree, Bloomberg. Daten zum 30. Juli 2020. Das Emissions-Rating liegt in der Mitte von Moody's, Fitch und S&P; Wenn das Rating nur von zwei Agenturen verfügbar ist, wird das niedrigere verwendet. Wenn nur eine Agentur eine bestimmte Anleihe bewertet, wird das Rating dieser Agentur verwendet. HY wird durch den Bloomberg Barclays US Corporate High Yield Total Return Index vertreten. AT1 Cocos werden vom iBoxx Contingent Convertible Liquid Developed Europe AT1 Index vertreten. Bei der Berechnung des durchschnittlichen Emissions-Ratings wird der Anteil der Anleihen mit NR-Daten (nicht bewertet) oder N/A-Daten (nicht verfügbar) nicht berücksichtigt. Bei der Berechnung der durchschnittlichen Emissionsbewertung wird das Gewicht der Bestandteile mit NR- oder N/A-Daten proportional auf die Indexbestandteile mit verfügbaren Daten verteilt.
Sie können nicht direkt in einen Index investieren. Die historische Wertentwicklung ist kein Maßstab für zukünftige Ergebnisse, da der Wert jeder Anlage fallen kann.
Da sich die wirtschaftlichen Folgen der globalen Lockdown-Maßnahmen weiterhin auf die Fundamentaldaten von Unternehmen und Banken auswirken, schließen einige positive Kreditwürdigkeiten für den europäischen Bankensektor ein, dass das Rating von Banken im Durchschnitt tendenziell höher ist als das von ertragreichen Unternehmen, was teilweise auf die Art ihrer Geschäfttätigkeit zurückzuführen ist, die in der Regel weniger empfindlich auf eine Verschlechterung ihres Betriebsumfelds reagiert und darauf, das Banken von einem potenziellen Zugang zur Finanzierung durch Zentralbanken profitieren. Dies können einige Faktoren sein, die Anleger beim Aufbau diversifizierter Portfolios berücksichtigen sollten, um ein höheres Ertragsprofil zu erreichen.