Könnten EU-Anleihen das Mittel der Wahl für den Aufschwung sein?
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Wie könnte sich dies bei einem Impfstoff-in-Phase-3-Test auf die Aussichten für die Realwirtschaft auswirken?
Die Aussicht auf kurzfristige tragfähige Impfstofflösungen stellt eher eine Vision für eine alternative Lockdown-Maßnahme dar und die wirtschaftlichen Auswirkungen werden voraussichtlich Ende nächsten Jahres und bis 2022 zu sehen sein, jedoch nicht unbedingt innerhalb der nächsten sechs Monate. Die Unterstützung der Europäischen Zentralbank (EZB) und der Regierung wird ein wichtiger Weg zur wirtschaftlichen Erholung in Europa bleiben1. Einerseits könnte man den Schluss ziehen, dass die schwerwiegendsten Szenarien derzeit weniger wahrscheinlich sind und wir in einer Reihe von Sektoren, einschließlich europäischer Banken, möglicherweise positiv überrascht sind, wenn sich die Wirtschaft schneller als erwartet erholt und die Höhe des künftigen Kreditverlusts verringert Bankbilanzen. In diesem Blog werden wir kurz auf den Stand der wirtschaftlichen Erholung in Europa und die wichtigsten Maßnahmen eingehen, die die EZB und die Europäische Union während dieser Krise ergreifen.
Was tun die EZB und die Europäische Union (EU) in dieser Krise anders als in der letzten Krise, die zur Erholung der Wirtschaft beitragen kann?
Die EZB reagierte sehr schnell zu Beginn der Pandemie mit dem Start des Pandemic Emergency Purchase Program, auch bekannt als PEPP, das Asset Purchase Program, das jetzt einen Umschlag von 1,35 Billionen Euro.2 Dies hat insbesondere in Ländern wie Spanien und Italien zu niedrigeren Renditen für europäische Staatsanleihen beigetragen.
Während der Pandemie hat die EU auch einen großen Schritt in Richtung eines einheitlicheren Europas getan, indem sie vorgeschlagen hat, neue EU-Anleihen in einer Höhe von rund 850 Milliarden Euro auszugeben, für gemeinsame EU-Schulden2. Dies ist eine massive Emission neuer EU-Anleihen, fast 16-mal so hoch wie heute.
EU-Anleihen repräsentieren in Krisenzeiten aufeine echte Union im gesamten Euroraum und sie bieten Anlegern supranationale Anleihen mit AAA-Rating2, die nicht an ein Land gebunden sind und von der Unterstützung aller EU-Mitgliedstaaten profitieren. Man kann einen Vergleich der EU-Anleihen mit US-Staatsanleihen in den Vereinigten Staaten ziehen.
Was sagen die Daten des Markit Eurozone Purchasing Manufacturers Index (PMI) über die Form der Erholung aus?
In Europa können wir feststellen, dass der PMI für Dienstleistungen derzeit unter 50 liegt und zurückgeht, während der PMI für das verarbeitende Gewerbe über 50 ziemlich stark gehalten hat und expandiert. Bitte beziehen Sie sich auf Abbildung 1 unten. In den USA ist das Bild derzeit sowohl für Dienstleistungen als auch für PMI im verarbeitenden Gewerbe expansiv. Während die Wachstumsdaten des dritten Quartals aus der Eurozone einen Wachstumsschub im Vergleich zum zweiten Quartal 2020 zeigten, werden erneute Sperren in ganz Europa das Wachstum im vierten Quartal und im neuen Jahr sicherlich stark belasten. Die Auswirkungen der zweiten Sperrung auf die Wirtschaft dürften weniger schwerwiegend sein als die erste, was zu einem Einbruch des BIP3 im Quartalsvergleich von -11,8 % führte, da das verarbeitende Gewerbe bislang generell von erneuten Lockdown-Maßnahmen ausgeschlossen wurde.
Abbildung 1: Markit-Indexdaten zum Einkauf von Herstellern in der Eurozone
Quelle: Bloomberg. Der Zeitraum basiert auf der Datenverfügbarkeit und erstreckt sich vom 30. November 2017 bis zum 31. Oktober 2020. Ein Wert über 50 ist ein Hinweis auf expansive Aktivität und ein Wert unter 50 ist ein Hinweis auf kontraktive Aktivität.
Die historische Performance ist kein Anhaltspunkt für die künftige Performance und jedes Investment kann im Wert sinken.
Wie ist der Stand der Emission von EU-Anleihen, der die EU-Mitgliedstaaten angesichts der Pandemie unterstützen soll?
Die dritte Emission von EU-Anleihen im Rahmen des Programms zur Unterstützung der Minderung von Arbeitslosenrisiken im Notfall (SURE) wurde im November 2020 an den Markt verkauft und erhielt erneut eine überwältigende Nachfrage von Investoren. Es bestand aus einer einzigen Tranche, die im November 2035 zur Rückzahlung fällig ist. „Das Interesse der Anleger an diesem hoch bewerteten Instrument war sehr groß, und die Anleihe war mehr als 13-mal überzeichnet4.” Laut der Pressemitteilung der Europäischen Kommission haben 15 EU-Mitgliedstaaten im Rahmen des SURE-Programms im Zeitraum von Ende Oktober bis Ende November 40 Mrd. EUR aus den drei Emissionen von EU-Anleihen erhalten4. Dies ist nur der Beginn der künftigen Emission von EU-Anleihen, und die Kommission hat im Jahr 2021 im Rahmen des SURE-Programms eine zusätzliche Emission mit einer maximal verfügbaren Obergrenze von 100 Mrd. EUR angekündigt. Die EU befindet sich derzeit in abschließenden Gesprächen über die Genehmigung des Programms für den Recovery Fonds, für das voraussichtlich ein Volumen in Höhe von weiteren 750 Mrd. EUR für die Emission von EU-Anleihen vorgesehen ist. Könnte dies die notwendigen Mittel für den Aufschwung bereitstellen?
Source
1 https://www.ecb.europa.eu/press/inter/date/2020/html/ecb.in201122~3a68c446f1.en.html
2 European commission website and https://ec.europa.eu/info/sites/info/files/about_the_european_commission/eu_budget/eu_en_10-2020.pdf
3 Bloomberg, as of 30 November 2020.
4 https://ec.europa.eu/commission/presscorner/detail/en/mex_20_2207#4
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