„Ein kleiner Schritt für Manager, ein großer Sprung für Bitcoin“ - Am Rande eines Paradigmenwechsels
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Die allgemeine Übernahme von Technologie erfolgt, wenn ein System robust ist und sein Wert von der Öffentlichkeit erkannt wird. Um diese Maßnahmen zu quantifizieren, sprechen wir über den Nutzwert und den spekulativen Wert.
Der Nutzwert bezieht sich auf die Vorteile, die die Technologie bietet, was sich in ihren Anforderungen widerspiegelt.
Der spekulative Wert entsteht, wenn Investoren davon überzeugt sind, dass die Technologie einen Wert hat.
Beide Faktoren sind für die Weiterentwicklung eines Systems von entscheidender Bedeutung. Der Nutzwert ist unbegründet, wenn der spekulative Wert nicht steigt. Umgekehrt ist der spekulative Wert künstlich, wenn der Nutzwert nicht folgt.
Das jüngste Wachstum von Bitcoin wird von beiden Aspekten angetrieben. Das Ökosystem ist gereift und führt zu mehr Anwendungen im wirklichen Leben. In Erwartung einer breiteren Akzeptanz begannen die Finanzinstitute, sich mit dem Kryptoraum zu befassen, was zu einem starken Kapitalzufluss führte.
Im Gegensatz zum Einzelhandels-Rausch von 2017 ist der jüngste Aufschwung von Bitcoin teilweise auf die Interessen der Finanzinstitute zurückzuführen.
In unserem ersten Blog der Reihe haben wir die Käufe von Bitcoin durch Unternehmen als Teil ihres Bilanzvermögens vorgestellt. Hier werden wir die zweite Quelle der institutionellen Nachfrage diskutieren - die Beteiligung der Anlageverwaltungsbranche.
Eine Verschiebung in Narrativ und Wahrnehmung
Die Sicht der Finanzinstitute auf Bitcoin hat sich weiterentwickelt.
Am Anfang wurde Bitcoin hauptsächlich als elektronisches Bargeld angesehen, und viele sahen darin Mittel zur Erleichterung illegaler Aktivitäten. Im Laufe der Zeit haben Analysen von Blockchain-Analyseunternehmen wie Chainalysis dazu beigetragen, die Idee zu widerlegen, dass Bitcoin hauptsächlich für illegale Aktivitäten verwendet wird - die geschätzte Menge an gewaschenem Geld macht 2-5 % des globalen BIP aus (800 Mrd. USD - 2 Mrd. USD), während insgesamt der illegale Wert einschließlich Geldwäsche im Zusammenhang mit Kryptowährung 0,34 % (10 Mrd. USD) des Transaktionsvolumens darstellt.1
Das Narrativ verlagerte sich auch dahingehend, dass Bitcoin als finanzieller Vermögenswert für potenzielle Wertspeicher anerkannt wurde, hauptsächlich aufgrund seines begrenzten Angebots, sowie als guter Kandidat für die Diversifizierung des Portfolios.
Das derzeitige inflationäre Umfeld und das Niedrigzinsumfeld unterstützen die Darstellung als Finanzanlage, da Fiat-Geld und -Anleihen zu schlechten Instrumenten werden, um Wert zu speichern. Darüber hinaus zeigt der Plan der Zahlungsunternehmen, die Anwendungen der Bitcoin- und Blockchain-Technologie zu akzeptieren, einen Aspekt des Nutzwerts von Bitcoin. Der wachsende Einfluss von Bitcoin hat die Interessen der Endkunden geweckt, um die potenziellen Vorteile dieser neuen Technologie zu nutzen. Ihre Interessen haben wiederum die Vermögensverwalter ermutigt, sie in Portfolios aufzunehmen.
Die Entwicklung des Bitcoin-Ökosystems
Strukturell ist das zugrunde liegende Bitcoin-Netzwerk seit seiner Geburt gereift. Die Tatsache, dass Bitcoin seit mehr als einem Jahrzehnt besteht, ist ein Beweis für seine operativen Validität.
Die heute verwendeten Mining-Maschinen sind nicht nur viel weiter fortgeschritten, sondern auch die Anzahl der Miner und Benutzer hat erheblich zugenommen: Es gibt jetzt mehr als 76.000 Mining-Knoten und 1,2 Millionen aktive Bitcoin-Adressen.2
Die Entwicklung von Bitcoin kann auch durch die Entwicklung seiner Handelsinfrastruktur beobachtet werden. Das Handelsvolumen an den acht großen Börsen hat 11 Mrd. USD überschritten und ein Allzeithoch erreicht.3 Im Vergleich zu den Anfängen, als Bitcoin zum ersten Mal gehandelt wurde, bietet die aktuelle Infrastruktur bessere Verwahrlösungen, effizientere Preise, höhere Liquidität und einfacheren Zugang.
- Bessere Verwahrung - Wenn jemand Bitcoins „besitzt“, sind die privaten Schlüssel, die mit seinen Bitcoin-Geldbörsen verknüpft sind, das, was er wirklich besitzt. In der Vergangenheit haben Anleger ihre Schlüssel entweder selbst verwahrt oder in den Hot Wallets der Börsen aufbewahrt. Diese Methoden führten zu bedauerlichen Passwortverlusten und hochkarätigen Hacks. Unternehmen haben Verwahrlösungen eingeführt, um sicherere und bequemere Optionen zum Schutz des Bitcoin-Eigentums bereitzustellen. Sie erreichen dies im Allgemeinen, indem sie private Schlüssel (oder Schlüsselfragmente) offline speichern - im Allgemeinen als Cold Storage bezeichnet. Andere Technologien, wie beispielsweise die Mehrparteienberechnung (MPC), haben ebenfalls die sichere Speicherung von Schlüsseln ermöglicht.
- Effizientere Preisgestaltung und höhere Liquidität - Market Maker wie DRWs Cumberland, Jane Street, Jump Trading und Flow Traders kamen bereits 2014 in den Kryptoraum. Sie stellen Liquidität bereit, minimieren den Schlupf und gleichen die Preise plattformübergreifend aus, indem sie den Unterschied beseitigen. Ihre Beteiligung schafft einen effizienteren Markt für die Ausführung von Geschäften.
- Einfacherer Zugang - Institutionelle Anleger verfügen jetzt über mehr Tools, um ein Bitcoin-Engagement zu erzielen. Bitcoin-Futures sind im Laufe der Jahre erheblich gewachsen. Wir erleben auch die Expansion des europäischen Bitcoin-ETP-Marktes sowie die Geburtsstunde des nordamerikanischen Bitcoin-ETF-Marktes. Darüber hinaus bauen Börsen wie Coinbase und Gemini Handelssysteme auf, die Aktiensystemen ähneln, um traditionelle Erfahrung mit Wertpapieren in die Kryptowelt zu integrieren.
Die Netzwerkerweiterung von Bitcoin hat die Bedenken institutioneller Anleger hinsichtlich der Legitimität ausgeräumt. Die Entwicklung der Handelsinfrastruktur von Bitcoin hat den Weg für institutionelle Anleger geebnet.
Wie können Anleger Zugang zu Bitcoin erhalten?
Investmentmanager, entweder direkt oder über ihre verbundenen Unternehmen, unternehmen Schritte, um Endkunden ein Bitcoin-Engagement zu bieten. Einige der Maßnahmen umfassen die Einrichtung von Krypto-Handelsgeschäften, das Anbieten von Verwahrungsdiensten, die Finanzierung von Transaktionen und die Zuweisung von Bitcoin in ihren Investmentfonds.
Sie streben eine Exposition gegenüber Bitcoin auf folgende Weise an:
- Direktes physisches Halten von Bitcoins, häufig durch Depotbanken.
- Investition über Bitcoin Exchange Traded Products (ETPs / ETFs), wodurch die Verwaltung von Schlüsseln und Verwahrung für den Anleger entfällt und gleichzeitig ein physisches Engagement gewährleistet ist.
- Synthetisches Engagement durch regulierte Futures wie das CME-Instrument, das die üblichen Vorteile bietet, die mit jedem anderen Warenterminkontrakt verbunden sind (Abwicklung, Shorting, Leverage usw.).
- Indirekte Investitionen durch Aktien wie Cryptocurrency Mining-Unternehmen oder Unternehmen, die Bitcoin in ihrer Unternehmenskasse halten.
Institutionelles Geld für den Eintritt in den Terminmarkt
Geregelte Bitcoin-Futures wurden im Dezember 2017 an der Chicago Mercantile Exchange (CME) eingeführt. Seitdem sind viele neue Käufer über Futures auf den Markt gekommen. Dazu gehören Family Offices, Vermögensverwalter und Hedgefonds.
Da die meisten Teilnehmer dieses Kanals strenge Compliance-Regeln einhalten und den Handel mit nicht regulierten Futures auf Einzelhandelsplattformen untersagt sind, sind die offenen Interessen und das Volumen von Bitcoin-Futures an regulierten Börsen wichtige Indikatoren für institutionelle Aktivitäten.
Vor kurzem konnten wir einen starken Anstieg der institutionellen Nachfrage beobachten, der sich in einem deutlichen Anstieg des Open Interest (über 2 Mrd. USD) und des Handelsvolumens (nahe 2,8 Mrd. USD) der CME Bitcoin-Futures widerspiegelt.
Quelle: WisdomTree, Bloomberg, vom 18.12.2017 bis 09.03.2021.
Die historische Wertentwicklung ist kein Hinweis auf die zukünftige Wertentwicklung, und Anlagen können an Wert verlieren.
Bitcoin Trusts und ETPs bringen starke Zuflüsse
Bitcoin-Trusts, private Fonds und ETPs haben in den letzten Monaten ebenfalls beträchtliche Einnahmen erzielt. Seit Januar 2020 haben Bitcoin-ETPs Zuflüsse in Höhe von fast 900 Mio. USD verbucht.
Der Strom wurde von europäischen Produkten dominiert, und die nordamerikanischen Fonds sind mit der jüngsten Auflegung kanadischer ETFs auf dem Vormarsch. OTC-gehandelte Trusts, die derzeit in den USA gehandelt werden und seit längerer Zeit bestehen, haben einen noch größeren Geldbetrag aufgenommen.
Die historische Wertentwicklung ist kein Hinweis auf die zukünftige Wertentwicklung, und Anlagen können an Wert verlieren.
Im Februar 2021 erhielten Bitcoin-ETFs in Kanada die behördliche Genehmigung und begannen mit dem Handel an der Toronto Stock Exchange. In nur einem Monat stiegen die kombinierten AUMs solcher ETFs auf über 580 Mio. USD. Andere Gerichtsbarkeiten, einschließlich der USA, können Bitcoin-fokussierte ETFs zulassen und / oder ein höheres Engagement in Bitcoin-Futures in in den USA registrierten ETFs zuweisen.
Wie wir in anderen Blogs besprochen haben, glauben wir, dass ETPs und ETFs Anlegern einen effektiven Zugang zu Bitcoin bieten können. Die Zuflüsse in diese Fahrzeuge weisen auf anhaltende Einzelhandels- und institutionelle Interessen in der Anlageklasse hin.
Fazit:
Es ist wichtig zu erkennen, dass das Ökosystem von Bitcoin noch nicht vollständig entwickelt ist, aber es ist ebenso wichtig zu erkennen, dass sich seine Landschaft schnell verändert.
Da Bitcoin organisch wächst und seinen Nutzwert erkennt, glauben wir, dass sein spekulativer Wert allmählich begründet wird. In diesem Moment erleben wir den Beginn eines neuen Paradigmas, das von einem quasi exklusiven Einzelhandelsvermögen zu einem allgemein akzeptierten Finanzinstrument übergeht.
Quelle
1 https://www.unodc.org/unodc/en/money-laundering/overview.html, Chainalysis 2021 Crypto Crime Report.
2 https://www.coindesk.com/are-you-running-a-bitcoin-node, Glassnode, as of 1/29/2021.
3 The eight exchanges refer to Bitfinex, Coinbase, Kraken, Bitstamp, bitFlyer, Gemini, itBit, Poloniex. https://www.coindesk.com/bitcoin-active-addresses-trading-volumes-all-time-highs
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