Die Ergebnisse der Berichtsaison werfen ein positives Licht auf die Finanzen
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Die Ergebnisse der Berichtsaison liegen für Unternehmen innerhalb der Euro Stoxx 50 vor. Der Finanzsektor erzielte in allen Sektoren einen der stärksten Gewinnschübe. 38% der Unternehmen gaben an, dass die Gewinne die Erwartungen der Konsensanalysten übertrafen. Im Vergleich zum letzten Quartal1 war das Gewinnwachstum für den Nicht-Basiskonsumgütersektor stark, was die Rückkehr des Verbrauchers in diesem Jahr nach der Einführung des Covid-19-Impfstoffs widerspiegelt, der den Volkswirtschaften beim Übergang aus Lockdowns geholfen hat. Finanzwerte profitierten auch von einem robusten Anstieg des Gewinnwachstums gegenüber dem letzten Quartal, wobei 48% der Unternehmen ein Gewinnwachstum verzeichneten2. In diesem Blog werden wir einen der Sektoren untersuchen, die starke Ergebnisse für das erste Quartal erzielt haben, und die Auswirkungen, die dies auf den Rentenmarkt haben kann.
Was sagt uns die Berichtsaison über die Risikowahrnehmung des Marktes für Unternehmensanleihen?
Optionsbereinigte Spreads (OAS) sowohl für US-amerikanische Hochzinsanleihen als auch für Euro-Hochzinsanleihen waren im Mai im Vergleich zu Anfang 2021 niedriger OAS sind in der Regel der Spread über dem risikofreien Zinssatz, der darauf abzielt, die Anleger für das Liquiditäts- und Kreditrisiko zu entschädigen. Hohe OAS-Werte deuten darauf hin, dass der Markt über das Kredit- oder Liquiditätsrisiko einer Anleihe besorgt ist.
Mit einem Rückgang der OAS für US-Hochzinsanleihen um 16 %3 in diesem Jahr signalisieren Anleger einen optimistischeren Ausblick für Unternehmen mit höherem Kreditrisiko. Die OAS erreichten im März 2020 ihren Höchststand bei Unternehmensanleihen und sind seit diesen Spitzenwerten erheblich gefallen, was auf günstigere Kreditkosten für Unternehmen und ein günstigeres Betriebsumfeld für Unternehmen hindeutet4. In ähnlicher Weise erholten sich die OAS für europäische Banken und ihre AT1 CoCo (Additional Contingent Convertible Bonds)-Anleihen im April 2020 von einem signifikanten Höchststand. Mit den OAS für viele Unternehmensanleihen auf scheinbar niedrigeren Niveaus haben sich Anleger relativen Wertschöpfungsmöglichkeiten zugewandt, um ihre Portfolios zu optimieren. In diesem Teil des Investitionszyklus dürften Sektoren, die von dem sich verbessernden makroökonomischen Hintergrund profitieren könnten, mehr Aufmerksamkeit der Anleger erhalten.
Wie halten sich die CET1-Quoten der europäischen Banken5 in Anbetracht der Gewinnsaison Q1 2021?
Quelle: WisdomTree, Markit, Bloomberg, Finanzergebnisse der jeweiligen Emittenten. Daten zum 30. April 2021. Die Änderung von CET1 stellt eine Wertänderung der CET1-Verhältnisse gegenüber den zum 31. März 2021 verfügbaren Daten (allgemein verfügbare Berichterstattung für das vierte Quartal 2020) im Vergleich zu den neuesten verfügbaren Daten zum 12. Mai 2021 (allgemein verfügbare Berichterstattung für das erste Quartal 2021) dar. Keine Änderung kann darauf hinweisen, dass der Berichtszyklus nicht beendet wurde. Die CET1-Quote ist die Kernkapitalquote (Common Equity Tier 1), die auf einer vollständig geladenen Basis gemeldet wird und auf Bloomberg und aus den neuesten Finanzergebnissen des Emittenten verfügbar ist, sofern sie nicht auf Bloomberg reflektiert wird. Die maximale Auslöseschwelle entspricht dem maximalen Auslöser unter allen CoCo-Emissionen eines bestimmten Emittenten. Die Strategie wird vom iBoxx Contingent Convertible Liquid Developed Europe AT1 Index abgebildet.
Sie können nicht direkt in einen Index investieren. Die historische Wertentwicklung ist kein Maßstab für zukünftige Ergebnisse, da der Wert jeder Anlage fallen kann.
Europäische Banken6 halten die Puffer auf ihre maximalen Trigger-Ratios für ihre AT1-CoCos. Italienische Banken haben ihre Kernkapitalquoten (CET1)7 im ersten Quartal 2021 im Vergleich zum vierten Quartal 2020 erhöht, was durch stärkere als erwartete Ergebnisse des ersten Quartals gestützt wird. Die Credit Suisse, die in diesem Jahr für Schlagzeilen sorgte, meldete im gleichen Zeitraum einen Rückgang ihrer CET1-Quote um 0,70 %, behielt jedoch einen Puffer auf ihre maximale Trigger-Quote von 5,20 % bei. Die Nationwide Building Society, die ihre AT1-CoCos normalerweise in Pfund Sterling ausgibt, hielt einen hohen Puffer bis zu ihrer maximalen Trigger-Ratio von 27,50 % aufrecht.
Während es nie einfach ist, die Gewinner aus den Verlierern auszuwählen, macht es das Potenzial für einmalige Ereignisse wie das Greensill-Debakel noch schwieriger, zukünftige Renditen vorherzusagen. Strategien, die den Zugang zu einem diversifizierten Korb von Bankemittenten ermöglichen, können ein nützliches Instrument für Anleger werden, die eine Renditeerhöhung im Vergleich zu anderen Ecken des Rentenmarktes anstreben.
Sources
1 Quelle: Bloomberg, Stand 17. Mai 2021, Ergebnis des ersten Quartals 2021 im Vergleich zum Ergebnis des vierten Quartals 2020 für Unternehmen innerhalb des Euro Stoxx 50-Preisindex (SX5E).
2 Quelle: Bloomberg, Stand 17. Mai 2021, Ergebnis des ersten Quartals 2021 im Vergleich zum Ergebnis des vierten Quartals 2020 für Unternehmen innerhalb des Euro Stoxx 50-Preisindex (SX5E).
3 von Januar 2021 bis Mai 2021
4 Quelle: Bloomberg, Stand 17. Mai 2021, Kredit-Dashboard BI STRTE unter Berücksichtigung der OAS seit November 2019 bis Mai 2021.
5 Quelle: Europäische Banken wird vom iBoxx Contingent Convertible Liquid Developed Europe AT1 Index abgebildet.
6 Quelle: Europäische Banken wird vom iBoxx Contingent Convertible Liquid Developed Europe AT1 Index abgebildet.
7 Quelle: Die Kernkapitalquote des Stammkapitals zielt darauf ab, das Kapital einer Bank mit ihren Vermögenswerten zu vergleichen.
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