Bestimmte Sektoren reagieren stärker auf die Erholung Europas
Beim Marktcrash im März 2020 verloren die europäischen Aktienindizes rund sieben Jahre an Gewinn1. Die europäischen Fluggesellschaften verloren jedoch 25 Jahre lang Zuwächse bei den Passagierzahlen.
Die Vorstellung, dass Fluggesellschaften während der Pandemie bedeutende Turbulenzen erlebten, würde kaum jemanden überraschen. Das Ausmaß des angerichteten Schadens könnte jedoch ein Detail sein, dessen sich viele nicht bewusst sind. Für taktische Anleger stellt dies eine potenzielle Gelegenheit dar.
Beginnen wir also mit Europas Reise- und Freizeitsektor. Der Sektor umfasst drei Haupttypen von Unternehmen. An erster Stelle Fluggesellschaften. Während alle als „Nicht-Basiskonsumgüter“ eingestuften Sektoren von dem Ruck im Ausgabenverhalten während der Pandemie betroffen waren, sah es für die Fluggesellschaften deutlich schlechter aus. Es gab regelrechte Reiseverbote. Die Zahl der im Euroraum beförderten Fluggäste ging im Jahr 2020 um 70 % zurück (siehe Abbildung 01 unten).
Quelle: Bloomberg, Daten vom 21. Februar 2022.
Hotels, Resorts und Restaurants sind die zweite Art von Unternehmen in der Branche. Weniger Menschen, die fliegen, bedeuteten natürlich weniger Menschen, die in Hotels übernachteten. Dies wurde möglicherweise dadurch etwas ausgeglichen, dass die Menschen häufiger in den Inlandsurlaub fuhren, aber das hat den Schlag nur teilweise abgefedert. Die Hotelauslastung in Europa ist von über 70 % im Jahr 2019 auf unter 30 % im ersten Halbjahr 2020 gesunken2.
Das einzige wirkliche Polster bot die dritte Art von Unternehmen im Reise- und Freizeitsektor – Online-Glücksspiel- und Wettanbieter. Nun, es bleiben mehr Menschen zu Hause, die mehr Zeit zur Verfügung haben, und es gibt weniger Unterhaltungsmöglichkeiten. Aber andererseits ist dieser Teilsektor im Vergleich zu den anderen beiden relativ klein.
Insgesamt lässt sich die Entwicklung auf dem Reise- und Freizeitsektor im Vergleich zum breiteren Markt daher wie folgt beschreiben: 1. Ein größerer anfänglicher Drawdown, 2. Langsamere und unvollständige Erholung und 3. Höhere Volatilität.
Aber jetzt, da sich die Dinge zu bessern beginnen, könnte der Sektor von dem profitieren, was Ökonomen als „Nachholbedarf“ bezeichnen. Alle anderen bezeichnen das Phänomen schlicht als „mehr Urlaub und Geschäftsreisen“.
Lassen Sie uns weitergehen und einen anderen Sektor besprechen, in dem die Bremsen getreten wurden – Automobile. Der Kauf eines neuen Autos ist in den meisten Fällen eine freiwillige Ausgabe. Und als die Welt während der ersten Welle der Pandemie in wirtschaftliche Unsicherheit geriet, wurden diese diskretionären Ausgaben sofort gekürzt. Die Pkw-Neuzulassungen brachen ein (siehe Abbildung 02 unten).
Quelle: Bloomberg, Daten vom 21. Februar 2022.
Die Schwierigkeiten des Sektors waren jedoch nicht vorbei, als die Leute wieder anfingen, im Internet nach Automodellen zu suchen (ja, Autos online zu bestellen, wurde in der Pandemie zu einem Trend). Als die Nachfrage zurückkehrte, hatte das Angebot leider einen nachhaltigeren Schlag erlitten. Den Automobilherstellern fehlten Halbleiterchips. Verbraucher mussten monatelang auf Lieferungen warten. Die Dinge haben sich 2021 nicht verbessert, aber es gibt Hoffnung für 2022. Laut Gartner hat sich die globale Chipindustrie verpflichtet, im Jahr 2021 146 Milliarden US-Dollar auszugeben, was einer Steigerung von rund einem Drittel gegenüber 2020 entspricht3. Zwar fließt nur ein Sechstel davon in Legacy-Chips, wie sie etwa in Autos verwendet werden, aber die zusätzlichen Investitionen werden noch in diesem Jahr dazu beitragen, die Versorgungslage zu entspannen.
Nun mag sich ein scharfsinniger Beobachter auch fragen, wie der europäische Automobilsektor von der sich schnell beschleunigenden Umstellung auf Elektrofahrzeuge betroffen sein könnte. Die Antwort lautet: Alle Automobilhersteller stellen auf elektrisch angetriebene Modelle um. Ferrari- und Maserati-Fans müssen sich womöglich an ein künstliches Drehgeräusch gewöhnen. Teilehersteller werden sich einfach anpassen. Es scheint angesichts der Tatsache, wie schnell die Hersteller drohende Verbote für Fahrzeuge mit Verbrennungsmotor akzeptiert und mit einer Verbreitung von Elektrofahrzeugen reagiert haben, dass der Sektor den Übergang nicht nur überstehen, sondern als Ergebnis davon florieren wird.
So brachen in den letzten zwei Jahren zwei Sektoren besonders hart ein – Reisen & Freizeit sowie Automobile & Zubehör. Wenn 2022 das Jahr ist, in dem die Pandemie endemisch wird, d. h. die Beschränkungen enden und die „Normalität“ wieder einkehrt, werden die Menschen wahrscheinlich mehr für das Unterwegs-Sein ausgeben – in Autos, Flugzeugen, Restaurants, Kreuzfahrtschiffen und Hotels.
Taktische Anleger werden diese sich ändernde Dynamik wahrscheinlich nicht unbemerkt lassen.
Quelle
1 Basierend auf der Wertentwicklung des Euro Stoxx 60 Index.
2 Quelle: Fitch Ratings
3 https://www.motortrend.com/news/automotive-car-industry-semiconductor-chip-shortage-reasons-solution