Rückblick nach dem Upgrade: Was steht bei Ethereum als Nächstes an?
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Das Ethereum-Netzwerk unterliegt einem ständigen Wandel
Als das Ethereum-Netzwerk am 12. April 2023 die Auszahlung von gestakten Ether (ETH) und damit verbundenen Belohnungen ermöglichte, wurden mehrere Upgrades an der Blockchain vorgenommen. Viele Anleger fragen sich, warum das „Shanghai-Upgrade“ in „Shapella-Upgrade“ umbenannt wurde. Der Grund war, dass Software-Upgrades sowohl auf der Ausführungsebene der Blockchain (das Shanghai-Upgrade) als auch auf der Konsensebene der Blockchain (das Capella-Upgrade) vorgenommen wurden. Die Ausführungsebene ist eine Umgebung, in der sich Anwendungen und Smart Contracts befinden und in der Transaktionen innerhalb und zwischen Anwendungen verarbeitet werden. Die Konsensebene hingegen ist ein Ort, an dem die Netzwerkregeln durchgesetzt werden. Diese Ebene wurde mit der Einführung des PoS-Konsensmechanismus (Proof-of-Stake) aktiv. Die Kombination dieser Upgrades trägt die Bezeichnung „Shapella“. Ständige Weiterentwicklungen und Verbesserungen sind typisch für das Ethereum-Netzwerk. Tatsächlich hat der Erfinder von Ethereum, Vitalik Buterin, erklärt, dass das Netzwerk nach Abschluss des „Merge“ lediglich zu 50 % fertiggestellt ist.
Staking-Rendite schwankt
Am 30. Mai 2023 wurde die jährliche Staking-Rendite von Ethereum auf 5,6 % geschätzt1. Die geschätzte Rendite hängt zum einen von der Anzahl der Validatoren und der Anzahl der Transaktionen ab. Weitere Parameter sind die verwendete MEV-Technologie (Maximum Extractable Value bzw. maximal extrahierbarer Wert) und wie ETH gestakt werden: durch Solo-Home-Staking, Staking-as-a-Service, über liquide Staking-Pools oder über zentralisierte Börsen. Die Zahl der Validatoren ist auf insgesamt fast 593.000 Validatoren angewachsen2. Man könnte annehmen, dass bei einer höheren Anzahl von Validatoren die jährliche prozentuale Rendite (APY) sinkt, andererseits könnten die Transaktionsgebühren und die MEV-Technologie die Rendite anheben. Bei MEV geht es darum, Transaktionen zu priorisieren und die Blockproduktion an Dritte auszulagern, um die Rendite zu maximieren. Je mehr Anwendungsfälle entwickelt werden und je mehr ETH eingesetzt werden, desto höher könnte der Transaktionsanteil der Rendite sein.
Durch die ständig wachsende Anzahl der Validatoren steigt die Sicherheit des Netzwerks
Je größer die Anzahl der Validatoren, desto sicherer ist das Netzwerk, obwohl es einen Punkt gibt, ab dem zusätzliche Validatoren keinen Mehrwert in Bezug auf die Sicherheit bringen, sondern die Kosten für die Sicherung des Netzwerks erhöhen. Tatsächlich planen die Ethereum-Entwickler die Begrenzung der Anzahl der Validatoren, um zu gewährleisten, dass sie nicht zu viel für die wirtschaftliche Sicherheit bezahlen und dass genügend neue ETH für das Staking und als Sicherheiten für dezentrale Stablecoins verfügbar sind. Außerdem scheint es notwendig zu sein, das Wachstum der Validatoren zu begrenzen, da einige zukünftige Upgrades von Ethereum, wie beispielsweise die Single-Slot-Finalität, voraussetzen, dass jeder Validator innerhalb von Sekunden reagiert. Bei einer Million Validatoren könnte dieser Prozess eine technische Herausforderung darstellen3.
Die größten einzelnen neuen Validatoren seit dem Unstaking-Ereignis kommen von den Liquid-Staking-Anbietern Lido Finance (19 %) und Rocketpool (4 %) sowie vom zentralisierten Börsenanbieter Coinbase (7 %). Über 50 % der neuen Validatoren sind nicht identifiziert4.
Die Zahl der Validatoren, die einen vollständigen Exit anstreben, ist deutlich gesunken.
Nachdem die Auszahlung der eingesetzten ETH und der damit verbundenen Belohnungen erlaubt wurde, hat das Ethereum-Netzwerk die Anzahl der vollständigen Validator- Exits begrenzt, um die Stabilität und Sicherheit des Netzwerks zu gewährleisten. Die Anzahl der vollständigen Exits wurde auf sieben Validatoren pro Epoche begrenzt, wobei jede Epoche 6,4 Minuten entspricht. Das bedeutet, dass maximal 1.575 Validatoren das Netzwerk pro Tag verlassen konnten5.
Obwohl es anfangs einige Exits gab, warteten am 30. Mai 2023 nur noch 53.028 ETH im Wert von etwa 101 Millionen US-Dollar auf einen vollständigen Exit. Diese Zahl ist um das 6-fache gesunken im Vergleich zu Anfang Mai, als über 350.681 ETH auf einen vollständigen Exitaus dem Netzwerk warteten. Die Zahl der Validatoren, die bisher einen vollständigen Exit durchgeführt haben, liegt bei etwa 10 %, und die Zahl der Validatoren, die auf einen vollständigen Exit warten, beträgt derzeit nur noch 1.642, gegenüber 10.920 Validatoren Anfang Mai6. Ein großer Teil der Validatoren, die den Exit volluogen kam von Kraken. Das war zu erwarten, da Kraken einen Rechtsstreit mit der US-Börsenaufsichtsbehörde beigelegt und versprochen hat, sein Staking-as-a-Service-Produkt nicht mehr für US-Kunden anzubieten. Andere große Exits kamen von Binance, Coinbase und Huobi7. Es hat außerdem den Anschein, dass 50 % der ETH, die auf eine Auszahlung warten, von Kraken stammen8.
Quelle: Block Research 31. Mai 2023. Beacon Chain ist die ursprüngliche Proof-of-Stake-Blockchain, die bis The Merge parallel zur Proof-of-Work-Blockchain lief.
Die historische Wertentwicklung ist kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung, und Anlagen können im Wert sinken.
Der befürchtete Abwärtsdruck auf den Kurs von Ether (ETH) ist ausgeblieben, und tatsächlich hat sich der Kurs von ETH seit dem Unstaking nicht wesentlich verändert. Der Kurs ist seit dem 12. April 2023 unverändert, obwohl der Kurs in diesem Zeitraum etwas schwankte. Seit Anfang 2023 hat der ETH-Kurs jedoch einen bedeutenden Aufschwung erlebt und ist um mehr als 50 % gestiegen9.
Der steigende Betrag gestakter ETH zeigt die Attraktivität der Staking-Rendite für Anleger.
Seit dem Merge im September letzten Jahres ist die Anzahl der gestakten ETH um 60 % auf insgesamt über 21,6 Millionen gestiegen, gegenüber 13,5 Millionen ETH im September letzten Jahres. Diese Zahl schließt die ETH-Belohnungen10 mit ein und macht fast 16 % der gesamten im Umlauf befindlichen ETH aus. Auch die Zahl der Validatoren ist seit dem Merge im vergangenen September um 40% von 420.000 auf 593.000 gestiegen. Wir gehen davon aus, dass der Staking-Anteil weiter zunehmen und sich im nächsten Jahr mindestens verdoppeln wird. Der Anstieg der Staking-Aktivitäten und die steigende Zahl der Validatoren sind positive Zeichen für das Ethereum-Netzwerk und zeigen, dass die Staking-Rendite ein Teil der Attraktivität für Investitionen in Ethereum ist.
Langsame Transaktionsverarbeitung und hohe Kosten müssen noch überwunden werden
Das Shapella-Upgrade löst nicht das Problem der Netzwerküberlastung oder der hohen Gas- bzw. Transaktionsgebühren, die während dem letzten Bullenmarkt von 2021–2022 zu einem Problem wurden. Mehrere andere Layer-1-Netzwerke wie Solana wurden in dieser Zeit aktiv entwickelt und beworben, da die Gasgebühren von Ethereum in Zeiten hoher Nachfrage auf ein extrem hohes Niveau angewachsen waren. Derzeit kann das Netzwerk höchstens 15–30 Transaktionen pro Sekunde abwickeln.
Um das Problem der Kapazitätsbegrenzung zu lösen, haben die Ethereum-Entwickler bis vor Kurzem davon gesprochen, noch in diesem Jahr „Sharding“ einzuführen. Sharding bezeichnet die Aufteilung des Netzwerks in kleinere „Shards“ zur Erhöhung der Kapazität. Stattdessen scheint es zuletzt jedoch vorrangig darum zu gehen, mit Layer-2-Netzwerken zusammenzuarbeiten und die Netzwerkkapazität von Ethereum durch „Proto-Danksharding“ zu erhöhen.
Kurzfristige Skalierbarkeit dürfte durch Proto-Danksharding erreicht werden
Proto-Danksharding ist eine Möglichkeit, das Skalierbarkeitsproblem auf der Ethereum-Blockchain anzugehen. Es verwendet Layer-2-Roll-ups (optimistische Roll-ups, Zero-Knowledge-Roll-ups), um Transaktionen aus der Blockchain auszulagern, sie zu bündeln und dann als eine einzige Transaktion auf der Layer-1-Blockchain von Ethereum zu verifizieren. Bei Problemen mit einer Transaktion kann diese im Layer-1-Netzwerk von Ethereum rekonstruiert werden. Die Notwendigkeit, die Transaktionsdaten an das Layer-1-Netzwerk zurückzuschicken, ist kostspielig, da die Daten auf allen Ethereum-Knoten gepostet werden und voraussichtlich für immer auf der Chain bleiben werden.
Proto-Danksharding zielt auf die Behebung dieses Problems ab, indem Daten-„Blobs“ vorübergehend in das Netzwerk eingefügt werden. Blobs wären große übertragbare Bündel, die kostengünstige Transaktionsdaten enthalten könnten. Diese Blobs wären für die Umgebung der Ethereum Virtual Machine (EVM) nicht zugänglich und würden nach einer festgelegten Zeitspanne automatisch gelöscht werden. Damit könnten Layer-2-Roll-ups Transaktionsdaten deutlich kostengünstiger an Layer 1 zurücksenden und diese Einsparungen an die Nutzer weitergeben, was zu günstigeren Transaktionen führen würde.
Quellen
1 Quelle: Ethereum.org
2 Quelle: Ethereum.org
3 Quelle: Tim Beiko & Justin Drake, Ethereum Foundation, April 2023.
4 Quelle: Nansen.ai
5 Quelle: Ethereum.org
6 Quelle: Nansen.ai
7 Quelle: Rated Network Explorer.
8 Quelle: Nansen.ai
9 Quelle: Nansen.ai
10 Quelle: Nansen.ai
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+ Auszahlung der gestaketen Ether und der damit verbundenen Belohnungen voraussichtlich im März 2023