De nombreuses mégatendances dépendent des semi-conducteurs. Quelle est l’actualité de ce secteur ?
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Les gouvernements se font concurrence pour assurer une offre stable future
L’expression ‘pénurie de puces électroniques’ a marqué les esprits1.
- Les États-Unis ont consacré une somme ponctuelle massive de 77 milliards de dollars en subventions et en crédits d'impôt afin de doper la production de puces électroniques dans le pays
- La Chine est disposée à dépenser plus de 150 milliards de dollars jusqu’en 2030
- La Corée du Sud est prête à offrir une palette de mesures incitatives au cours des 5 prochaines années valorisées à environ 260 milliards de dollars
- L'Union européenne (UE) envisage de dépenser 40 milliards de dollars
- Quant à lui, le Japon s’apprête à dépenser 6 milliards de dollars
En 2021, le chiffre d’affaires des semi-conducteurs a atteint 553 milliards de dollars et devrait croître à 1 350 milliards d’ici 2030. Environ trois quarts de la capacité de production de puces électroniques concerne la Chine, Taïwan, la Corée du Sud et le Japon. Les États-Unis en produisent seulement de l’ordre de 13 %, contre environ 9 % pour l’UE2.
Toutes les puces ne se ressemblent pas
La pandémie de Covid-19 a montré aux différentes économies l’importance de garantir l’offre de semi-conducteurs. Nous tenons à souligner qu’il existe une large gamme de semi-conducteurs et certains pays cherchent à en privilégier certains par rapport à d’autres. L’impulsion donnée par la Chine vise moins les semi-conducteurs de pointe car elle est davantage un acteur aux volumes élevés sur une grande partie du marché des puces à bas coût, mais néanmoins importantes3. Certaines puces nécessaires dont la pénurie freine la production automobile par exemple peuvent être valorisées à 1 dollar voire moins par unité4, loin des puces de pointe du secteur.
Les résultats des entreprises sont faits de réussites et d’échecs
Intel a publié des bénéfices pour le 2ème trimestre qui ont été mal accueillis en raison d’un chiffre d’affaires en baisse de 17 % par rapport au 1er trimestre 2022. Il s’agit de la pire performance consécutive en glissement trimestriel de son chiffre d’affaires depuis l’année 2000. Intel a également fait part d’un retard de sa puce de nouvelle génération pour serveurs Sapphire Rapids et pendant 2 ans d’une croissance de son activité de puces pour les centres de données inférieure à celle de l’ensemble de ce marché5. En comparaison, Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) a enregistré une croissance de son chiffre d’affaires de 37 % et de ses profits de 76 % en variation annuelle6.
Début 2022, Samsung a annoncé la perte de ses deux principales fonderies clientes Qualcomm et Nvidia au profit de TSMC. Des rapports indiquent que ces clients n’étaient pas satisfaits de la capacité de Samsung dans le secteur de 4 et 5 nanomètres, qui représente actuellement les semi-conducteurs de pointe. TSMC possède plus de 50 % de la part de marché des fonderies qui est près de trois fois supérieure à celle de Samsung. Pourtant, Samsung a organisé une récente cérémonie pour célébrer sa première expédition de puces de 3 nanomètres, franchissant cette étape plus rapidement que TSMC7. En revanche, il est estimé qu’environ 25 % de l’activité de TSMC provient d’Apple, et d’après les estimations, Nvidia, Qualcomm et Advanced Micro Devices (AMD) en représentent 5 % chacun8.
Les dépenses d’investissement préparent les entreprises à une croissance future
TSMC investit également à un rythme extraordinaire puisque la société envisage de dépenser jusqu’à 44 milliards de dollars en 2022 contre 12 milliards pour Samsung même si ce dernier a annoncé un programme de dépenses totalisant 151 milliards de dollars entre aujourd’hui et 20309. Quant à lui, Intel a annoncé lors de la récente publication de ses résultats trimestriels, certes décevante, un programme de réduction de 15% de ses dépenses d'équipement prévues en 2022 à un niveau de 23 milliards de dollars10.
Samsung fait également face à de la concurrence dans le secteur des mémoire RAM dynamique (DRAM) où Micron et SK Hynix ont présenté certaines des puces les plus avancées. Pourtant, malgré la guerre que se livrent ces concurrents, les parts de marché de Samsung dans les DRAM s’élèvent à environ 40%. Sur le marché des processeurs pour applications de smartphones, la part de marché de Samsung était de 6,6% en comparaison de celle de Qualcomm à 37,7%, MediaTek à 26,3% et Apple à 26%11.
Le moment est-il venu d’investir?
Les fabricants de semi-conducteurs ont tendance à suivre un rythme particulier : ils bénéficient d’une forte demande, ils réalisent des investissements, ils augmentent leur offre, ils atteignent une offre excédentaire pour certaines catégories de puces et attendent que le marché retrouve l’équilibre. Aujourd'hui, nous pourrions être proches de la fin de la pénurie des puces et il n'est peut-être pas le moment, à court terme tout du moins, de s’attendre à un bon immédiat de la performance des cours des actions de la plupart des entreprises du secteur des semi-conducteurs.
Toutefois, toute mégatendance qui concerne d’une manière ou d’une autre la technologie nécessite des semi-conducteurs pour fonctionner. Si une mégatendance progresse, la demande de semi-conducteurs nécessaires augmente conjointement. Adopter un horizon d’investissement sur de nombreuses années pourrait s’avérer très intéressant. Dans la mesure où tous les semi-conducteurs ne se ressemblent pas, il convient également de reconnaître que les différentes sociétés peuvent être davantage associées à différentes mégatendances. À titre d’exemple, certaines entreprises sont davantage investies dans le secteur de la formation de modèles à base d’intelligence artificielle alors que d’autres se spécialisent davantage dans l’industrie et l’automobile. De fait, l’équilibre entre l’offre et la demande des différentes catégories de semi-conducteurs ne sera pas nécessairement le même.
Sources
1 Source: Sohn, Jiyoung. “The U.S. Is Investing Big in Chips. So Is the Rest of the World.” Wall Street Journal. 31 Juillet 2022.
2 Source: Sohn, 31 Juillet 2022.
3 Source: Strumpf, Dan & Liza Lin. “China Bets Big on Basic Chips in Self-Sufficiency Push.” Wall Street Journal. 24 Juillet 2022.
4 Source: Gallagher, Dan. “No Quick Fix for Auto Chip Shortage.” Wall Street Journal. 9 February 2021.
5 Source: Kim, Tae. “Intel Stock Will Plunge Further, Analyst Says, after ‘Worst’ Quarter He Has Ever Seen.” Barron’s. 29 Juillet 2022.
6 Mellow, Craig. “Taiwan Semi’s Spending Spree Will Pay Off Big in the Long Term.” Barron’s. 29 Juillet 2022.
7 Source: Jung-a, Song & Christian Davies. “Samsung seeks to reassure markets over semiconductor competitiveness.” Financial Times. 30 Juillet 2022.
8 Source: Craig, 29 Juillet 2022.
9 Source: Jung-a, 30 Juillet 2022.
10 Source: Gallagher, Dan. “Intel Shows Limits of Chips Act.” Wall Street Journal. 29 Juillet 2022.
11 Source: Jung-a, 30 Juillet 2022.
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