Con il deprezzamento del dollaro e i rendimenti bassissimi dei titoli di Stato, l'oro e l'argento possono continuare a salire
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Nel luglio 2020 l'oro ha messo a segno la sua miglior performance mensile dal gennaio 2012, ossia dal momento peggiore della crisi del debito sovrano europeo, e attualmente le sue quotazioni hanno raggiunto un livello senza precedenti. Quest'anno l'oro e l'argento hanno sovraperformato tutte le principali asset class. In particolare, l'argento ha sovraperformato l'oro del 20% circa rispetto all'inizio dell'anno con il suo recente rally.
Per quanto riguarda il mese di luglio:
- Oro: 11.1%
- Argento: 34.8%
Dall'inizio del 2020 fino al 6 agosto:
- Oro: 35.4%
- Argento: 54.8%
Anche se nel luglio 2020 abbiamo pubblicato le nostre previsioni relative all'oro e all'argento per il 2° trimestre del 2021, gli ultimi eventi di mercato, accompagnati da rendimenti fortemente positivi, ci inducono a pensare che alcuni aggiornamenti possano risultare utili per gli investitori.
Il nostro quadro modello relativo all'oro è spiegato nell'articolo “Oro: come valutiamo questo metallo prezioso”. Tale modello produce un tasso annuo di crescita percentuale che possiamo applicare ai prezzi attuali per tracciare una proiezione a un anno dei prezzi dell'oro. Poiché conosciamo adesso la sua quotazione relativa al luglio 2020, possiamo effettuare una stima per il mese di luglio 2021. Inoltre possiamo tenere conto di alcune variazioni dei presupposti economici che si verificheranno sicuramente in questi tempi turbolenti.
Nessun rischio di bolla per l'oro
Prima di tutto, però, facciamo il punto sulle indicazioni del modello in relazione all'aumento recentissimo dei prezzi (figura 1). Conoscendo la situazione dei rendimenti dei titoli di Stato, del dollaro USA e delle posizioni speculative nel luglio 2020, il modello indica che in quel mese i prezzi sarebbero dovuti aumentare del 35% a/a (su base annua). Di fatto sono saliti del 39% a/a, superando di poco la percentuale stimata. Se ne deduce che l'oro si è mosso in linea con i suoi fondamentali e, pertanto, possiamo escludere un'eventuale bolla per i suoi prezzi. Curiosamente, il dollaro USA ha contribuito alla crescita dell'oro a luglio, un fenomeno che non riscontravamo da più di un anno. Dal marzo 2020 il dollaro USA si è deprezzato del 10% circa; anche il calo decennale dei rendimenti dei titoli di Stato (che attualmente si trovano ai minimi storici) ha contribuito al buon momento dell'oro. La forza delle posizioni speculative nette in future sull'oro si è confermata uno dei fattori trainanti per l'incremento dei prezzi.
Fonte: Bloomberg, modello dei prezzi di WisdomTree, dati al 30 luglio 2020. Si è supposto un valore dell'1% per l'inflazione di luglio 2020. La quotazione dell'oro stimata è il prezzo che il modello avrebbe previsto. La costante non assume un significato economico, ma viene utilizzata nella modellazione econometrica per includere altri termini. Si può considerare un'indicazione del cambiamento dei prezzi dell'oro qualora tutte le altre variabili fossero impostate a zero (benché ciò non sia realistico).
Le previsioni non sono indicative dei risultati futuri e qualsiasi investimento è soggetto a rischi e incertezze.
Previsioni relative all'oro per il luglio 2021
Come spiegato in occasione del nostro webinar del 4 agosto 20201, aggiorniamo le nostre previsioni (figura 2) per tenere conto di alcune lievi modifiche alle previsioni di consenso per le variabili economiche (scenario di consenso2) ma, soprattutto, per considerare cosa accadrebbe se il paniere denominato in dollari USA e i rendimenti dei Treasury USA restassero bassi come lo sono stati a partire dalla fine di luglio 2020 (scenario dello status quo3). Entrambe le ipotesi sono ragionevoli, data l'incertezza che un aumento dei casi di COVID-19 comporta per le condizioni economiche (determinando un incremento della domanda di titoli di Stato e creando maggiori aspettative di un comportamento accomodante per quanto riguarda la Federal Reserve).
Fonte: modello di previsione di WisdomTree, dati storici Bloomberg, dati disponibili alla chiusura del 30 luglio 2020.
Le previsioni non sono indicative dei risultati futuri e qualsiasi investimento è soggetto a rischi e incertezze.
In base al nostro scenario di consenso, l'oro dovrebbe salire a 2.200 USD/oncia entro il luglio 2021. Secondo lo scenario dello status quo, invece, l'oro potrebbe aumentare a 2.640 USD/oncia entro il luglio 2021 se i rendimenti dei titoli di Stato e il paniere denominato in dollari mantenessero per tutto l'anno valori bassi come quelli attuali. Il secondo scenario indica la presenza di un ulteriore potenziale di rialzo del 30% per l'oro.
Previsioni relative all'argento per il luglio 2021
Nell Outlook per l'oro al 2° trimestre del 2021: sulla buona strada per raggiungere nuove vette, abbiamo parlato di come le previsioni sul prezzo dell'oro contribuiscano significativamente al nostro parere relativo all'argento. Cosa succederebbe se, ai fini di tale parere, invece di adottare lo scenario della "ripresa economica a forma di U" trattato nell Oro: come valutiamo questo metallo prezioso utilizzassimo lo scenario summenzionato dello status quo e aggiornassimo le previsioni relative all'oro per il 2021?4
Fonte: modello di previsione di WisdomTree, dati storici Bloomberg, dati disponibili alla chiusura del 30 luglio 2020
Le previsioni non sono indicative dei risultati futuri e qualsiasi investimento è soggetto a rischi e incertezze.
Prezzo relativo dell'oro e dell'argento
Fonte: WisdomTree, Bloomberg. 01/06/1990 – 30/07/2020. sd = standard deviation (deviazione standard)
La prestazione storica non è un'indicazione della prestazione futura e qualsiasi investimento può perdere di valore.
Nelle ultime settimane l'oro e l'argento hanno registrato aumenti decisi, ma sono rimasti in linea con i rispettivi fondamentali. È degno di nota che un aumento dei prezzi così rapido possa verificarsi senza che occorrano condizioni simili a quelle di una bolla. Se permarrà la situazione attuale, caratterizzata da rendimenti bassi e dalla debolezza del dollaro (a condizione che i rendimenti non scendano ancora e il dollaro non si deprezzi ulteriormente), l'oro e l'argento potranno continuare il loro rally e il sentiment degli investitori nei confronti dei metalli rimarrà solido.
Fonte
1 “Precious metals on the podium but poised to go further still”
2 In the consensus scenario, we maintain the assumption that speculative positioning remains flat at 250k net long just as we had in the consensus view presented in Gold Outlook to Q2 2021: On Track to Reach New Highs
3 Just as in the ‘U-shaped economic recovery scenario’ presented in Gold Outlook to Q2 2021: On Track to Reach New Highs, we assume that that speculative positioning in gold futures will rise to 350k net long by Q1 2021, but we assume it will stay at that level to July 2021.
4 Other assumptions remain the same as we have them in Silver Outlook to Q2 2021: A Phoenix Rising From The Ashes
5 “Precious metals on the podium but poised to go further still” which went live on 4th August 2020, but slides were drafted on 31st July 2020