La “grande rotazione delle azioni” sta finalmente arrivando?
Principali insegnamenti
- Il 10 luglio ha segnato il potenziale inizio di una rotazione delle azioni che va a discapito dei Magnifici Sette e a favore del resto del mercato.
- Tale rotazione è sostenuta dagli imminenti tagli dei tassi della Fed, dal divario in termini di crescita degli utili tra i “Magnifici Sette” e il resto del mercato e dal probabile rally delle small cap dopo le elezioni statunitensi.
- La rotazione costringerà gli investitori a ribilanciare i portafogli puntando su una maggiore diversificazione e su portafogli a minore capitalizzazione, come quello proposto nel post.
Negli ultimi 18 mesi, i “Magnifici Sette” hanno dominato l’andamento dei mercati e le conversazioni fino allo sfinimento. Per un po' è sembrato che nulla potesse fermare la loro avanzata e che avrebbero continuato a sfidare la gravità per gli anni a venire. Ma nei mercati, come nella vita, nulla è per sempre.
Il 10 luglio, i Magnifici Sette potrebbero finalmente aver incontrato un degno avversario, ovvero un dato forte relativo all’indice dei prezzi al consumo (CPI). Da quando il Bureau of Labor Statistics ha pubblicato un CPI inferiore alle attese, pari al +3% su base annua, e un CPI core del +3,3%, i mercati sembrano aver finalmente cambiato rotta. Nel giro di una settimana, il Russell 2000 è balzato del 9,2%, mentre il Nasdaq ha perso il 4,2%. Nello stesso periodo, l'S&P 500 equal weight ha sovraperformato l'S&P 500 del 4,3%.
Questo allontanamento dai Magnifici Sette a favore delle società a minore capitalizzazione, pur essendo impossibile da prevedere in termini di tempistica o di ampiezza, si prospettava da tempo. Noi di WisdomTree riteniamo che alcuni catalizzatori si stiano allineando, determinando l'insorgere di un trend più vasto e più lungo in cui il mercato si amplierà e i restanti 493 titoli dell'S&P 500, insieme a quelli small cap, si riprenderanno e inizieranno a rimettersi al passo con i Magnifici Sette.
I tagli della Fed sono finalmente alle porte
In primo luogo, la Federal Reserve (la Fed) si sta avviando verso il suo primo taglio dei tassi di interesse a settembre. I mercati hanno interpretato i dati sul PCI di luglio come la conferma finale di cui la Fed aveva bisogno e hanno reagito di conseguenza. I tagli dei tassi sono economicamente molto vantaggiosi per tutte le aziende e ancora di più per quelle che devono contrarre prestiti a scopo di investimento o che non sono ancora redditizie. In altre parole, tendono ad avvantaggiare maggiormente le società a minore capitalizzazione.
- In nove degli ultimi 11 cicli di riduzione dei tassi (a partire dal 1974), le azioni hanno registrato rialzi nei 12 mesi successivi al primo taglio.
- In sei di questi nove cicli, le small cap hanno sovraperformato le large cap e le mega cap.
- Inoltre, nei due cicli in cui le azioni hanno registrato una performance negativa, le small cap hanno battuto le large cap e persino le mega cap, registrando addirittura rendimenti positivi in uno di questi due casi.
Figura 1: Performance storica nei 12 mesi successivi al primo taglio dei tassi
Fonti: WisdomTree e Ken French, dati aggiornati a maggio 2024, ovvero la data per cui sono disponibili gli ultimi dati. Small cap: ultimo 30% del portafoglio. Large cap: primo 30% del portafoglio. Mega cap: primo 10% del portafoglio. Mercato: tutte le aziende incluse nel CRSP costituite negli Stati Uniti e quotate sulla NYSE, AMEX o NASDAQ. La performance storica non è indicativa di quella futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore.
Il divario tra gli utili si sta finalmente riducendo
In secondo luogo, il divario riguardante le aspettative di crescita degli utili tra i "Magnifici Sette" e il resto del mercato si ridurrà significativamente verso la fine dell'anno. Sebbene i Magnifici Sette abbiano registrato una crescita degli utili molto più elevata nel 2023 e nella prima metà del 2024, il resto del mercato sta recuperando terreno. Le stime per i due gruppi nel quarto trimestre del 2024 e nel 2025 sono sostanzialmente simili. Questo dovrebbe offrire l'opportunità ai titoli che esulano dalle sette mega cap di cogliere l'attenzione degli investitori e recuperare.
Figura 2: Crescita degli utili per le azioni statunitensi
Fonti: WisdomTree, FactSet. Alla fine di giugno 2024. La performance storica non è indicativa di quella futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore.
Le elezioni presidenziali statunitensi e il rally di fine anno delle small cap
Infine, l'incertezza provocata dalle elezioni presidenziali statunitensi tende a gravare sul mercato. Storicamente, una volta conosciuti i risultati delle elezioni, l'incertezza diminuisce generando molto spesso un rally delle small cap negli ultimi mesi dell'anno. La Figura 3 mostra che, dopo le ultime 15 elezioni, le small cap hanno guadagnato in media il 4,77% fino alla fine dell'anno, ottenendo invece solo il 2,24% negli anni senza elezioni. In media, le small cap hanno battuto il mercato negli anni delle elezioni presidenziali, mentre le mega cap hanno sottoperformato.
Figura 3: Performance media dei titoli azionari statunitensi negli anni elettorali e in quelli non elettorali
Fonti: WisdomTree e Ken French, dati aggiornati a maggio 2024, ovvero la data per cui sono disponibili gli ultimi dati. Small cap: ultimo 30% del portafoglio. Large cap: primo 30% del portafoglio. Mega cap: primo 10% del portafoglio. Mercato: tutte le aziende incluse nel CRSP costituite negli Stati Uniti e quotate sulla NYSE, AMEX o NASDAQ. La performance storica non è indicativa di quella futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore.
Adattare i portafogli azionari alla potenziale grande rotazione
Considerando l'evoluzione delle condizioni di mercato, gli investitori potrebbero dover prendere in considerazione la possibilità di modificare il proprio posizionamento azionario andando oltre le mega cap e i Magnifici Sette. Tre dei potenziali cambiamenti potrebbero essere:
- modificare gli investimenti nel tema dell'intelligenza artificiale (IA), passando dal concentrarsi esclusivamente su Nvidia e i semiconduttori a società più piccole e pure-play, in particolare quelle che si occupano di software. Negli ultimi otto mesi, questa parte del mercato dell'IA ha sofferto rispetto ai semiconduttori, ma la performance della scorsa settimana ha dimostrato che il loro potenziale potrebbe risvegliarsi. Ad esempio, il WisdomTree Artificial Intelligence UCITS ETF, che si concentra sulle società pure-play che tendono a trarre la maggior parte dei loro ricavi dall'IA, ha registrato una sovraperformance del 2,2% nell'ultima settimana rispetto al Nasdaq 1001. Inoltre, ha sovraperformato il Nasdaq Global AI and Big Data index, incentrato sulle mega cap, dell'1,6% nel periodo1. Tale rotazione verso il software potrebbe favorire anche Cloud e Sicurezza informatica. Il WisdomTree Cloud Computing UCITS ETF è balzato del 5,4% nell'ultima settimana, battendo il Nasdaq 100 di quasi il 10%1;
- modificare gli investimenti azionari core statunitensi e globali, passando dalle strategie fortemente incentrate sui Magnifici Sette a strategie più diversificate. Le società di alta qualità e con dividendi in crescita tendono a offrire una buona capacità di cogliere i rialzi e di difendersi nei periodi di incertezza. Questo potrebbe aiutare gli investitori a superare l'incertezza dei prossimi mesi e a beneficiare della rotazione azionaria. Il WisdomTree US Quality Dividend Growth UCITS ETF e il WisdomTree Global Quality Dividend Growth UCITS ETF hanno entrambi sovraperformato i loro benchmark ponderati per la capitalizzazione di mercato, facendolo rispettivamente dell'1,4% e dell'1,6% dal 10 luglio 20241;
- riavviare l'investimento in società a minore capitalizzazione in un'ottica tematica. Il WisdomTree Megatrends UCITS ETF offre un portafoglio diversificato di società tematiche a minore capitalizzazione e pure-play, che si concentra su 16 temi (dall'IA all'Energia pulita, passando per le Tecnologie sanitarie e l'Invecchiamento della popolazione). Con meno del 5% investito nei Magnifici Sette e un'esposizione alle large cap inferiore al 50%, questo ETF è in grado di offrire un'elevata crescita strutturale e un'esposizione alla rotazione azionaria a valutazioni comunque inferiori a quelle delle mega cap tecnologiche. Dal 10 luglio 2024, l’ETF ha sovraperformato il Nasdaq 100 del 6,22%1.
Figura 4: Gli ETF tematici di WisdomTree beneficiano della rotazione azionaria
Fonte: WisdomTree, Bloomberg. Dal 10 al 17 luglio 2024. In USD. Tutti gli indici sono TR. La performance storica non è indicativa di quella futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore.
1 Fonte: WisdomTree, Bloomberg. Dal 10 al 17 luglio 2024. In USD. Tutti gli indici sono TR. La performance storica non è indicativa di quella futura e qualsiasi investimento può diminuire di valore.