Bevorstehende Herausforderungen für den europäischen Öl- und Gassektor
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In Bestimmte Sektoren reagieren stärker auf die Erholung Europas haben wir über zwei angeschlagene Sektoren gesprochen, die möglicherweise eine Wiederbelebung ihres Schicksals erleben werden, wenn sich die europäische Wirtschaft von der Pandemie erholt. Wenden wir uns nun einem Sektor zu, der derzeit zwar boomt, aber vor einem holprigen Weg steht. Taktische Anleger, die bereit sind, sowohl Long- als auch Short-Positionen einzugehen, halten oft Ausschau nach solchen Wendepunkten.
Für die meisten Beobachter, selbst jene mit einem starken Interesse an den Finanzmärkten, wäre das historische Diagramm des Öl- und Gassektors nicht von den Ölpreisen zu unterscheiden – wenn die beiden nicht korrekt gekennzeichnet wären. Abbildung 01 unten veranschaulicht dies. Dies ist verständlich, da die Gewinnspannen für Öl- und Gasproduzenten steigen, wenn den Verbrauchern für dasselbe Produkt höhere Preise in Rechnung gestellt werden können.
Quelle: WisdomTree, Bloomberg, Stand 02. März 2022.
Die historische Wertentwicklung ist kein Maßstab für zukünftige Ergebnisse, da der Wert jeder Anlage fallen kann.
Eine Sicht auf die Ölmärkte ist daher gleichbedeutend mit einer Sicht auf den Sektor.
Was können wir von den Ölpreisen erwarten?
Zum Zeitpunkt dieses Schreibens am 3. März 2022 ist die russische Invasion in der Ukraine in vollem Gange, wobei die Krise die Ölpreise zum Kochen bringt. Im Februar, bevor der Konflikt ausbrach, begannen die Märkte damit, eine geopolitische Risikoprämie einzupreisen. Im März beginnen die Märkte mit der Verschärfung des Konflikts, einen Lieferausfall aus Russland – dem zweitgrößten Ölexporteur der Welt – einzupreisen.
Dies hat kurzfristig zu einem binären Satz von Szenarien für die Ölpreise geführt. Eskaliert der Konflikt weiter, werden die Ölpreise zwangsläufig weiter steigen. Sollte sich die Lage jedoch beruhigen, wird auch ein Teil der in die Preise eingebrannten Risikoprämie erodieren.
Nehmen wir also an, dass die Spannungen nachlassen und sich der Fokus wieder dem Wesentlichen zuwendet. Was passiert dann? In einem solchen Szenario wird die relative Entwicklung von Nachfrage- und Angebotswachstum bemerkenswert sein. Laut der Internationalen Energieagentur soll die weltweite Ölnachfrage im Jahr 2022 um 3,2 Millionen Barrel pro Tag (mb/d) steigen1. Trotzdem geht die IEA davon aus, dass die Ölmärkte später in diesem Jahr in einen Überschuss geraten werden. Dies liegt daran, dass die OPEC+2 über genügend freie Kapazität verfügt, um ihr Angebot um 4,3 mb/d zu erhöhen, während Nicht-OPEC+-Produzenten (wie die Vereinigten Staaten und Kanada) das Angebot um 2 mb/d erhöhen könnten.
Quelle: WisdomTree, US Energy Information Administration, Refinitiv. Zuletzt aktualisiert am 08. Februar 2022.
Die historische Wertentwicklung ist kein Maßstab für zukünftige Ergebnisse, da der Wert jeder Anlage fallen kann. Prognosen sind kein Maßstab für zukünftige Ergebnisse, und Anlagen jeglicher Art unterliegen Risiken und Unsicherheiten.
Diese freie Kapazität ist das wichtigste Unterscheidungsmerkmal im Vergleich zu 2008, als der Ölpreis über 100 $/Barrel stieg (siehe Abbildung 02 oben). Werden die Sanktionen gegen den Iran aufgehoben, könnten außerdem relativ kurzfristig weitere 1,3 mb/d hinzukommen und so jede zusätzliche Nachfrage gestillt werden3.
Allerdings hat die OPEC in ihrer kürzlich abgeschlossenen Sitzung am 2. März beschlossen, das Tempo der Angebotserweiterungen nicht über den aktuellen Zeitplan hinaus zu erhöhen, der in diesem Jahr jeden Monat 400.000 Barrel pro Tag zusätzlich vorsieht. Mit einem weiterhin anhaltenden Krieg könnte dies die Knappheit auf den Ölmärkten kurzfristig verschärfen.
Die Ölpreise könnten sich daher weiter steigen, bevor sich die Lage entspannt.
Die Energiewende
Langfristig wird die Abhängigkeit von fossilen Brennstoffen unweigerlich durch den weltweiten Umstieg auf erneuerbare Energien abnehmen. Wenn die Zusagen der führenden Politiker der Welt auf der Klimakonferenz der Vereinten Nationen (COP26) im vergangenen Jahr nicht ausreichten, könnte die Invasion Russlands den Übergang weiter beschleunigt haben. Die Energieabhängigkeit Europas von Russland kann als Schwachstelle angesehen werden, die angegangen werden muss. Auf Russland entfallen rund 27 % der europäischen Rohöl- und 41 % der Erdgasimporte4.
Seit der Eskalation der Spannungen hat Deutschland Nord Stream 2 pausiert – die Pipeline von Russland nach Deutschland unter der Ostsee, die die Kapazität russischer Gasexporte nach Europa verdoppeln sollte. Das lässt nun erst einmal weitere Engpässe in der europäischen Gasversorgung erwarten. Aber Deutschland hat auch seine Absicht angekündigt, seinen Vorstoß für erneuerbare Energien mit Plänen zu beschleunigen, bis 2035 fast seinen gesamten Strom aus grünen Quellen zu beziehen. Andere Regierungen könnten diesem Beispiel folgen. Ungeachtet der Beziehungen zu Russland ist es angesichts des Klimawandels das Richtige.
Wo bleibt der Öl- und Gassektor? Teile des Sektors könnten sich möglicherweise als Unternehmen für erneuerbare Energien neu erfinden. Unternehmen wie Shell und BP haben Netto-Null-Zusagen gemacht und eine stärkere Konzentration auf erneuerbare Energien steht auf der Tagesordnung. Aber eine solche vollständige Transformation der Geschäftsmodelle wird weder über Nacht noch für alle Unternehmen der Branche möglich sein. Und in der Zwischenzeit wird auch erwartet, dass die Aufmerksamkeit von Investoren auf Öl- und Gasunternehmen angesichts der ESG-Überlegungen5 zunehmen wird.
Volatilität ist zu erwarten
Öl-Bullen berufen sich nicht nur auf die Geopolitik, um ihre Ansichten zu untermauern. Sie betonen auch, dass die Investitionen in Upstream-Öl und -Gas (der Teil der Lieferkette, der der Gewinnung der natürlichen Ressourcen am nächsten ist) schneller zurückgegangen sind als die Umstellung auf erneuerbare Energien. Tatsächlich sanken die globalen Investitionen in die Öl- und Gasförderung von knapp 800 Mrd. USD im Jahr 2014 auf rund 500 Mrd. USD im Jahr 2019. Dieser Abwärtstrend dürfte sich noch beschleunigen, da Investitionen in Öl und Gas aus der Mode gekommen sind. Die Welt braucht aber weiterhin Energie. Und bis erneuerbare Energien den gesamten Bedarf decken können, werden weiterhin Öl und Gas benötigt.
Das bedeutet, dass die Energiewende voraussichtlich nicht an allen Fronten linear verlaufen wird. Es ist auch unwahrscheinlich, dass die Entwicklung des Öl- und Gassektors eine gerade Linie in beide Richtungen ist. Auch jenseits der aktuellen Geopolitik.
Daher werden wir möglicherweise auch in Zukunft Volatilität im Öl- und Gassektor sehen. Das bringt uns zurück zum Ausgangspunkt, dass Volatilität mehr Wendepunkte schafft - ein Merkmal, auf das taktische Anleger immer achten.
Investoren haben die Wahl
Wenn es darum geht, richtungsweisende Ansichten zu Öl und Gas zu äußern, haben Anleger die Wahl. Eine Möglichkeit besteht darin, ein direktes Engagement in Rohstoffen einzugehen. Die meisten Anlageprodukte erreichen dies typischerweise durch Futures. Alternativ können Anleger über den Öl- und Gassektor auf den Raum zugreifen – angesichts seiner starken Korrelation mit den Energiepreisen.
Quelle
1 Ölmarktbericht der Internationalen Energieagentur Februar 2022
2 Die Organisation erdölexportierender Länder und ihre Partner
3 Ölmarktbericht der Internationalen Energieagentur Februar 2022
4 Schätzungen der Europäischen Kommission basierend auf 2019.
5 ESG steht für Environmental, Social und Governance
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